定向微調的信貸投放將會成為未來一段時間的政策基調

　　觀點簡述：

　　10月份銀行業貸款出現超預期增長，但存款的持續下降導致的存貸比惡化已使得存款取代信貸額度成為制約銀行放貸能力的最主要因素。短期來看，年底財政存款的投放、表外資金的加速回流或許能夠給現在緊繃的存貸比指標松綁，但是其中最大的不確定因素來自于外匯占款項的變化。近期熱錢流出的原因是出于對緊縮政策下中國經濟增速下滑風險的規避，可能不具持續性，但是仍然制約了短期內存款的增速。當前CPI趨勢性轉折已經引起共識，但后續發展趨勢仍有待觀察，物價水平在明年4月份以前仍然是未來信貸投放的制約因素。

　　從當前存款增長趨勢和物價形勢來看，11、12月份銀行信貸出現高增長的可能性不大，全年是否能夠達到市場普遍預期的7.5萬億信貸投放存疑。

　　準備金率的下調在現階段只能看作短期緩解市場流動性的手段，不能認為是信貸政策的全面放松。中債資信認為年內不會有重大貨幣政策轉向。中債資信預計，在CPI趨勢性穩固在4以下之前，除非出現國內地產投資大規模縮減對投資和經濟增速造成實質沖擊過大，或者外圍歐債危機出現嚴重擴散導致全球經濟衰退的情形發生，利率變化的可能性不大。

　　中債資信認為，定向微調的信貸投放將會成為未來一段時期的政策基調，信貸投放在數量之外將更多著眼于結構的調整，以服務于經濟結構戰略性調整和經濟發展方式轉變。

來源：和訊網 作者：王維

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