增速回緩中國經濟步入一個新的時期

2011年在全球經濟復蘇受阻、國際資本流動變異、國內各種刺激政策全面回收、貨幣政策回調以及房地產調控政策全面加碼等多重因素的作用下，中國宏觀經濟復蘇的步伐放緩，呈現出經濟增速逐季回落、通脹壓力高位回緩、經濟泡沫逆轉、資源錯配加劇、金融風險上揚與結構剛性持續的局面。
　　

本報記者 潘曉娟 張子麟
　　

在日前由中國人民大學經濟研究所、東海證券、中國誠信信用管理有限公司主辦的中國宏觀經濟論壇上，中國人民大學經濟學院副院長、經濟研究所聯席副所長劉元春教授發布《中國宏觀經濟形勢分析與預測報告（2011~2012）》，并做了題為“放緩加速、風險上揚與結構剛性沖擊下的中國宏觀經濟”的主題演講。
　　

他指出，“我們認為中國經濟不會硬著陸，但也不會快速重返擴張的通道，經濟回暖將步入一個新的時期，并與2008年和2010年的反彈共同構成、形成本輪W調整的一部分。”
　　
　　

實體經濟步入回緩通道
　　
　　

劉元春談到，2011年是中國實體經濟復蘇持續回暖的一年，但呈現出逐季回落的態勢。具體來看：
　　

首先，從供給角度，我國第二和第三產業增加值增速均出現回落，經濟回緩具有趨勢性的特征。其中特別值得關注的是，第三產業不僅增加值出現了明顯的回緩，而且第三產業的投資增速下滑得更多，這與以往的情況有所不同，應引起重視。
　　

其次，從需求角度，我國總需求出現較大幅度的回落，并且是投資、消費、外需出現同步回落。
　　

此外，各種經濟指標出現回落。例如，從財政看，今年1~4月，我國財政增速達到29.5%，但其中非稅收入增長很快，而稅收和增值稅的下降幅度比較大；又如，工業企業的利潤目前也在逐步放緩等。總之，在整體的總需求的增速回落大于總供給的增速回落過程中，我國的價格指標、效率指標出現回緩是很明顯的。因此，這是一個整體性的，而不是某一類指標出現一些變化。
　　

綜上所述，劉元春認為，中國實體經濟步入一個趨勢性的回緩通道之中，這次回緩是2010年經濟增速回緩的延續，并與2008~2010年V型反彈組成了W的一部分，“這不是暫行的，而是階段性的。”
　　

他指出，本次經濟回緩的原因是多方面的，如外需回落沒有被內需增長完全填補，投資下滑而消費卻沒有上揚，重工業下滑而輕工業卻沒有補位，工業回落而服務業下滑更為明顯，市場性內生需求也沒有接過政策刺激性需求的接力棒，金融收益大幅上揚而實體經濟的利潤持續下滑……這種現象不僅意味著中國經濟的下滑，同時也意味著中國經濟增長模式將從投資與出口雙輪驅動模式，變為單輪驅動模式，經濟增長的可持續性進一步弱化。
　　

不過他也指出，雖然本次回緩存在逐季擴大的趨勢，但依然在可控的區域，中國經濟在趨冷的通道中并沒有出現蕭條，斷崖式的下滑概率微乎其微。而服務業的增速減緩、消費增速的下滑表明目前的回緩步入新的階段。
　　
　　

中國不會出現次貸危機
　　
　　

劉元春指出，今年以來，金融層面的深層次問題開始集中暴露出來。具體來說，主要有以下兩個方面：
　　

――泡沫經濟+利率管制+不對稱的貨幣數量收縮，導致中國金融資源錯配與價格扭曲大幅度加劇，這些資源錯配和金融扭曲已嚴重影響中國經濟增長和宏觀經濟的穩定，而對金融扭曲的治理應成為中國宏觀調控關注的核心內容之一。
　　

首先，由于流動性投入太多，導致大量的資金進行偏向性的流轉。其中很大一部分轉向了房地產、虛擬經濟等領域。經濟泡沫開始涌現。
　　

其次，由于我國貨幣政策的轉向，銀行信貸的收緊，房地產等經濟泡沫嚴重的部門傳統融資渠道全面收緊，直接導致這些部門轉向利用非傳統、非規范的金融融資渠道，使得融資結構發生變異，不同渠道的資金價格差異大幅度拉大。為了尋找監管套利，中國融資結構發生重大調整，導致金融質量錯配，價格扭曲大幅度增長。
　　

舉例來說，今年溫州出現的“老板跑路”現象，引起了社會廣泛關注。而調研中發現，溫州1100億的民間資金中，有20%是用來直接炒房，40%用于中間進一步投機借貸。而由于國家數量型貨幣政策的進一步收緊，以及以限貸和限購為核心的房地產政策進一步加碼。使得溫州的房地產價格最近下降得很厲害，這是溫州民間資金鏈斷裂的一個很重要的原因。
　　

――政府信用的膨脹是中國金融扭曲和資金錯配的核心，未來中國金融的去杠桿化和扭曲治理的關鍵在于管制模式的調整和政府信用的約束上。
　　

在4萬億刺激計劃、房地產市場的繁榮以及各種新的融資渠道等因素的合力推動下，地方投融資平臺大規模增長，導致地方政府信用膨脹、政府債務增長速度過快，為未來幾年積累了大量的風險。
　　

目前，我國地方投融資平臺規模約為10.7萬億，而今年年底和明年將是還債的高峰，還債規模約為總量的42%。問題的關鍵在于，地方債的期限與其投資結構并不匹配，“要知道，這些債務的資金主要用于基礎設施的建設，而基礎設施本身的建設周期大多是在3年以上，要想取得預計的收益，其周期可能更長。目前，資金這種錯配的現象是非常嚴重的，因此存在著地方政府爆發危機的可能。”劉元春說。
　　

不過，他最后也強調，雖然我國金融風險和扭曲在加劇，但中國政府、銀行、企業以及個體的資產負債表依然較好，因此不會出現中國式的次貸危機。而金融紊亂與風險積累的同時，也孕育著中國金融新生的好時機。
　　
　　

經濟結構調整依然“任重道遠”
　　
　　
　　

劉元春表示，中國經濟增速放緩似乎已成趨勢，而在降速中謀求發展，需要加快改善宏觀經濟中的許多結構性矛盾和問題。具體來看：
　　

首先，外需方面。一個值得關注的現象，就是貿易順差占GDP的比重快速步入一個回落的通道中。而且貿易順差結構也發生巨大變化。即從去年開始，我國貿易出現負增長，其中一般貿易更是出現逆差。今年以來，一般貿易逆差更達到675.7億美元。這種變化預示著我國的貿易順差可能比以往預計的下降幅度快得多，很有可能快速回到一個無貿易順差的時代。而這樣的時代則意味著我國傳統的很多定位都將發生重大的調整。
　　

其次，供給結構方面。近年來，在大多數時候，我國重工業增速都是大于輕工業的增速。這似乎意味著我國已經重返了重工業化驅動的模式，應當引起關注。
　　

第三，我國最深層次的結構矛盾，體現在就業結構與增長結構之間不對稱的關系上。研究發現，我國在經濟增長時，有增長沒就業；而在蕭條的時候，只要經濟增長降一點，就有大規模失業。分析其中的原因，經濟增長往往發生在我們所看到的低彈性的部門，而蕭條發生在高彈性的部門（如我國第二產業和基礎建筑業的彈性很高）。根據測算，我國經濟增長1億元所解決的就業是20人，但是少增長1億元導致的失業人數則是100多人。這種不對稱的關系直接導致中國的經濟增速只要少于9%，非農失業率往往會接近甚至超過9%。這是一個大問題。
　　

總結來說，當前我國宏觀經濟中結構問題很嚴重，并且進入了一個新的時期，其中降速、轉軌所面臨的最大約束是中國增長和就業之間的不對稱關系，解決這種困境的核心則在于中國保障體系和社會建設的加速上。
　　
　　

2012年中國宏觀經濟預測
　　
　　

●2012年GDP增速將出現前低后高的模式，歐債危機的深化和房地產的調整將導致2012年1季度出現深度回落，但是市場情緒的穩定、房地產政策的松動、地方政府換屆效應將全面顯現。預計明年GDP增速將在9.2%左右，而明年1、2季度跌破9%的概率非常大。
　　

●預計2012年消費將出現名義增速回落的情況，約為16.7%，對GDP增長的貢獻與2011年持平。
　　

●2012年將是政策性投資和市場性投資相互交替的一年，為尋求經濟相對平穩的運轉，政府將出臺放松政策，加大投資規劃的實施，使政策投資力度大幅上揚，以彌補市場性投資在外需和房地產下滑的作用下大幅度下降的缺口。
　　

●2012年，由于發達國家經濟復蘇動力進一步受阻，貿易沖突和匯率沖突的加劇等原因，中國貿易總額增速出現進一步回落，預計僅為18.7%。其中預計出口增速為17.4%，進口增速為21.7%，貿易順差為1490億美元。
　　

●糾正金融扭曲，疏通金融資源配置將是2012年的重點，政府一方面在清理各種民間融資和海外融資的基礎上加強宏觀審慎監管，使資金循環出現政策性下滑的力量；另一方面，由于貨幣政策的總量與結構性放松的并行，總體貨幣環境有所改善。預計總體存款的增長約為12萬億左右，按照正常的存貸比，明年的信貸規模可以達到8.5萬億左右的水平。
　　
　　

2012年中國經濟政策建議
　　
　　

●2012年的工作重點應從控通脹轉移到穩增長，控風險與調結構之上。
　　

●跌破9%的增速放緩應當給予高度重視，但鑒于目前中國結構性問題持續惡化，以及2008年到2010年大規模刺激計劃帶來的強烈后遺癥。因此，不宜出臺大規模的投資計劃，不過在外需下滑幅度比較大的情況下，還是應該啟動內需補外需、投資補消費的政策調整，穩投資應當是工作核心。
　　

●金融扭曲和資源錯配帶來的風險防范和治理應當成為2012年政府經濟調控的核心之一。
　　

●鑒于目前房地產市場依然處于局部調整和結構性調整階段，以限購和限貸為核心的房地產政策不能松動。
　　

●2012年中國貨幣政策應當從年初的定向寬松、總量微調的定位向總體寬松的定位逐漸轉變，不宜在短期內進行大幅度根本性的調整。
　　

●2012年，應及時出臺以減稅、增加支出為主體的積極財政政策，通過積極財政的實施在調結構和穩增長之間找到契合點。
　　

●中國經濟完全可以承受4%以內的財政赤字，因此適度加大財政支出預算的增速是有基礎也是有必要的。但支出增長的核心不應該是投資性支出和大規模相機決策的專一性支出。
　　

●應高度關注世界經濟復蘇的步伐，重點監控歐洲主權債務危機的進展。
　　

來源：中國經濟導報

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