央行維持流動性穩定意圖明顯

　　11月份在通脹下行、政策出現松動、資金面結構性偏緊交織之下，債券市場短期呈現出先快漲后調整的格局。分析人士指出，當前市場對于貨幣政策松動的想象空間進一步打開，對政策放松預期已然蔓延到全面下調存款準備金率，而12月份伴隨財政存款的集中釋放，資金面影響料將逐漸趨緩，則債券市場有望迎來新一輪上漲行情。

　　第一創業證券固定收益研究員胡澤利指出，在債市的中期大方向上，市場基本達到了一致認可，即中期并不悲觀，只是在資金利率始終難以繼續下探，以及短期內若干微觀層面的跡象確實不支持資金面的繼續寬松后，市場有所猶豫，再加之供給的不斷釋放，收益率才有顯著上行。

　　在財政存款實際支出前，短期資金仍將處于結構性偏緊狀態，而市場走勢依然會以波動為主。中郵證券分析師王博濤亦撰文表示，未來一段時間到期資金較少，預計央行將通過公開市場操作平滑流動性，防范因財政存款支出導致市場流動性大起大落。

　　中國人民銀行29日招標發行了150億元1年期央票，并進行了100億元28天期正回購操作，發行利率較上周維持不變。可以看到，本周到期資金量僅為20億元，這意味著，截至當前，央行已經實現資金凈回籠達230億元。

　　不過，值得一提的是，央行于29日進行了月內第二次國庫現金定存招標，操作量為600億元，至此，本月央行已通過國庫定期存款向市場注入資金1200億元。分析人士普遍認為，一個月內展開2次國庫現金定存招標實屬罕見，且規模也處于歷史高位水平，說明央行維持流動性穩定的意圖明顯。

　　北京一位券商自營部門的交易員表示，“商業銀行的超儲率或上升至1.5％-2％之間，7天回購利率亦將下降至3％中樞水平以下，1年期以內的央票收益率會向3％靠攏，同時預期也會推動更長期限的收益率向下平移。”

　　著眼于12月，隨著通脹和經濟的雙雙回落，資金面中期逐步趨緩已成定局，高評級信用債收益率仍將震蕩向下，而短期受季節效應引起的收益率上行，實為配置高等級信用債提供了較好的機會。

　　國泰君安債券研究員陳嵐亦稱，歐洲債務危機解決方案的逐步推進不但有利于市場風險偏好的回升，再加上國內貨幣政策趨于寬松，則信用利差仍有下降空間，信用債收益率曲線未來或將陡峭化下行。

　　雖然11月份匯豐PMI預覽值跌破臨界點，但業內普遍認為經濟底部是有保證的，信貸政策已開始放松，未來1-2個月，伴隨信貸政策和其他針對中小企業的政策作用逐步顯現，信用環境將會改善，低評級信用債可以適當介入。

來源： 新華08網 作者： 楊溢仁

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