地方債與國債利率倒掛現象不可持續

上周五，深圳市22億元地方債招標完成，標志著年內地方自行發債華麗落幕。盡管此輪招標延續了之前上海市、廣東省和浙江省三省市試點的強勁勢頭，但相比之前的浙江債，無論從發行利率還是投標倍數來看，略微表現出企穩降溫的態勢。

對此，業內人士表示，導致地方債與國債利率倒掛的原因除了“物以稀為貴”的供求規律以及市場對首批試點省市接近于中央財政的信用資質普遍認可之外，一些非市場化因素才是地方債利率畸低的重要原因。

國泰君安債券分析師李清在接受《證券日報》記者采訪時表示，目前四試點地方債的承銷商以銀行為主，其認購行為不為眼前收益，而是維護和增強與地方政府之間的關系、吸引地方財政存款，有壓低利率的傾向。

地方債流動性弱于國債并且評級低于國債，因此，地方債利率應高于同期限國債利率，然而此輪地方政府自行發債卻打破常規，自10月20號地方政府自行發債試點破冰以來，從上海債的開門大紅到深圳債的華麗落幕，四試點紛紛創下低于同期國債利率的低成本融資神話，一時間地方債的光芒迅速掩蓋國債，成為業界寵兒。

至于首批試點城市所創造的低成本融資神話能否持續，分析人士一致認為，地方債與國債利率倒掛現象是不可持續的，地方債的“虛火”會逐漸降溫。國泰君安債券分析師李清認為，自行發債試點有助于推動其他省份發行債券，但地方自行發債如若推行開來，隨著地方債規模的擴大，機構不可能繼續給予每筆債券大力支持，到時地方債利率自然會回歸到合理水平，畢竟其信用特性與流動性不可能好于國債。

來源：中國經濟網——《證券日報》 徐 科

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