債市配置價值漸顯 債基投資正當時

2011年以來，股票市場震蕩下行，債券市場亦走勢低迷，而易方達基金公司旗下債券型基金管理業績突出，顯示出良好的債券投資管理能力。

從設立滿半年基金的業績統計數據來看，3只債券基金基本處于同業前1/4陣營，其中，普通債券型基金方面，易方達債券最近半年凈值表現提升明顯。

大盤下挫近15個百分點，債券型基金整體加權平均下跌2.15%，而該基金表現相對抗跌，跌幅不超過0.6%，排名同業前20%。新股申購型基金方面，封閉式債基易方達歲豐添利業績表現出色，最近一年凈值漲2.41%，在同期71只新股申購型基金中排名第6；易方達強債各階段表現較好，長期業績卓越，最近兩年凈值漲幅在15%左右，居同業前列。

對于債券市場接下來的表現，國金證券認為，經過前期的超跌后，債券市場存在估值修復需求，已經具備了較好的投資價值。短期來看，在經歷了近期的連續上漲之后，債市略顯疲態，或面臨調整格局，但在經濟增速放緩、通脹水平回落、貨幣政策逐步寬松的背景下，債市的配置價值逐漸顯現，債券基金投資價值凸顯。

就宏觀經濟來看，在美國經濟復蘇緩慢、歐債危機短期難以解決、外需萎縮導致國內出口增速下滑等諸多不利因素的影響下，我國宏觀經濟增速處于緩慢下行過程中；通脹方面，在持續緊縮政策作用下，物價過快上漲的勢頭得到初步遏制，CPI在7月份見頂之后開始回落，至10月份已經降至5.5%。

根據美林投資時鐘理論，目前我國正處于由“低增長高通脹”向“低增長低通脹”的過渡階段，經濟和通脹雙降對債市形成有力支撐，債券類資產是這一階段的最佳選擇。

伴隨著通脹水平的逐步回落，未來政策天平將由“抗通脹”向“保增長”傾斜，近期央行公布的第三季度中國貨幣政策執行報告表示“適時適度進行預調微調”，而“把穩定物價總水平作為宏觀調控的首要任務”則淡出。受益于政策微調和定向寬松，市場流動性緊張局面得以緩解，10月份信貸投放環比大幅上漲20%，呈反季增長特點；繼10月末3年期央票發行利率下行后，11月初1年期央票利率意外走低，政策微調信號日益明確，有望對債券市場產生正面推動作用。

信用債市場方面，受累于“城投債信用危機”而一度收益率高企的信用產品在10月份演繹了一輪較為充分的上漲行情，連續上漲后信用利差顯著降低，但仍處于歷史較高水平，統計數據顯示，截至2011年11月11日，銀行間5年期AA和AA-等級的企業債與國債的利差已分別達到3.42%和4.38%的水平。未來隨著資金面的逐漸趨好，以及國家預調微調政策的預期，信用利差的回落有望帶來較好的投資機會，信用債仍具有一定吸引力。

轉債市場方面，9月份受中石化擬再度發行可轉債以及由此引發的擴容預期拖累大幅下跌。10月份在債券市場、股票市場接力上漲的背景下強勢反彈，轉債指數大漲7.77%，價格和估值水平的快速提升使得轉債承壓，進入11月份后出現調整。展望后市。我們認為，經過3季度的暴跌后，債性凸顯形成債底保護，轉債投資價值顯現，盡管在近期連續反彈后累積了一定的漲幅，但從到期收益率、底價溢價率、平價溢價率等指標來看，仍具有一定的安全邊際。

來源：中國經濟網——《證券日報》

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