準確判斷當前經濟形勢 增強宏觀調控靈活性

央行在日前發布的《2011年第三季度中國貨幣政策執行報告》中，談到下一階段主要政策思路時表示，將繼續實施穩健的貨幣政策，并強調要“密切監測國內外經濟金融形勢發展變化，把握好政策的力度和節奏，更加注重政策的針對性、靈活性和前瞻性，根據經濟形勢的變化，適時適度進行預調微調，鞏固經濟平穩較快發展的良好勢頭，保持物價總水平基本穩定，加強系統性風險防范。”

“在這份引人關注的報告中，央行首先明確要繼續實施穩健貨幣政策，這是對近期以來市場認為政策即將全面放松的一個明確回應。從當前經濟形勢來看，確實還沒有到政策全面放松的時候。”中國銀行國際金融研究所副所長宗良表示，對當前經濟形勢的判斷，決定了今后一段時期內政策的方向和選擇。

宗良認為，當前我國國內經濟出現回調態勢，但這是主動調控的結果，未來我國的潛在增長水平可能因內外部環境的變化而逐步趨緩。因而，接受一個略低的增長水平，既有利于抑制物價過快上漲，中長期看也有利于經濟結構調整和經濟的健康可持續發展。同時，我國經濟本身平穩增長的內在動力較強，內需增長動力更強。因此，對未來經濟增長風險雖有必要保持警惕和關注，但目前還毋須過分擔憂，“這是目前政策面毋須‘全面放松’的判斷基礎，也是報告表述為應‘鞏固經濟平穩較快發展的良好勢頭’的原因，即鞏固已有發展成績，而不用‘過分擔憂’。”宗良表示。

宗良進一步分析指出，從物價水平看，雖然當前物價“飆高”的態勢已經被有效遏制，但未來物價走勢仍有不確定性。在全球貨幣寬松的情況下，通脹預期短期內難以輕易改變，我國經濟內在擴張壓力依然存在，物價調控目前還不能松懈，這就需要宏觀政策繼續堅持前期方向。

“總的來看，今后隨時可能卷土重來的通脹壓力要求宏觀調控仍需要堅持前期方向，而不是全面放松。當前國內經濟增長雖然回調，但仍處于可接受的合理范圍內，尚不需要政策面的全面放松加以應對。”興業銀行首席經濟學家魯政委表示，面對當前和明年初經濟運行中可能出現的一些問題，政策可以通過預調微調來緩解和應對新形勢和新變化。

報告強調，“根據經濟形勢的變化，適時適度進行預調微調”。交通銀行首席經濟學家連平對此表示，“這是因為當前確實出現了一些值得關注的形勢和情況，這也是央行在報告中強調要‘密切監測國內外經濟金融形勢發展變化’，要更加注重政策的針對性、靈活性和前瞻性的主要原因。”

　　“應該說，準確判斷當前經濟形勢，是下一步把握好政策著力點的關鍵。”連平分析指出，從投資、出口和消費這“三駕馬車”的情況看，今年年底和明年年初我國經濟運行中確實面臨一些不得不提前考慮的因素。總體來看，我國今年投資保持了較高增速，但明年若在房地產投資持續回落、其他投資方面尚未有效補充的態勢下，投資對經濟的拉動作用有可能減弱；而在國內消費啟動不明顯態勢下，如果國際市場再不景氣，出口情況勢必會受到影響。“三駕馬車”可能面臨的問題，需要我們從政策角度預先加以應對，根據經濟形勢的變化，適時適度進行預調微調，以避免經濟增速持續下滑，并將明年經濟增長水平穩定在8.5%至9%之間。

事實上，近期以來，在國內高通脹逐步緩解的新形勢下，為增加產品供給、鞏固調控成果，政策面已經呈現一定“微調”。有業內人士表示，10月我國新增貸款量明顯較前期有所增加就表明信貸政策有所放松，“微調”已悄然開始。

對于下一步政策“預調微調”，魯政委認為，面對國內外經濟形勢不確定因素較多、復雜性依舊存在的局面，“預調微調”有必要保持謹慎，同時要具有較強針對性。

采訪中，專家們則將政策可能出現的“預調微調”歸納為幾方面：首先，從貨幣市場方面看，可適當增加供給，引導貨幣市場利率逐步回穩。報告也指出，應根據經濟金融形勢和資本流動的變化，合理安排工具組合、期限結構和操作力度，保持銀行體系流動性處于適當水平，合理引導貨幣市場利率。連平認為，在物價開啟了新一輪下行周期、購進價格指數急劇回落、M2增速創出歷史新低、部分在建項目資金短缺、小微企業融資難成本高等多重因素作用下，未來貨幣環境將趨寬松。預計政策調控將可能更倚重公開市場操作，以凈投放為主，同時保持市場流動性合理適度和優化資金分布、調節到期結構。

其次，要積極支持新的經濟增長點。宗良就此表示，未來信貸“定向寬松”政策可能會進一步細化實施，尤其是向小微企業、“三農”和戰略新興產業等特定領域實施“定向寬松”。如果外部經濟環境繼續惡化，不排除央行將下調存款準備金率；而報告提及的宏觀審慎政策框架參數調整，也將有利于放松差別準備金政策對信貸投放的約束。

再次，“十二五”是力爭利率市場化取得突破甚至基本完成的五年，在即將進入“十二五”第二年的情況下，在企業倍感壓力而銀行業利潤卻持續高增長的情況下，適時進一步推進利率市場化，同時進一步推進匯率形成機制改革，進一步增強人民幣匯率彈性，也或將成為未來政策的著力點。

來源： 金融時報 作者： 牛娟娟

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