人民幣國際化提速：多政策力促人民幣結算業務

隨著世界經濟形勢不確定性增加，中國金融市場開放與人民幣國際化將如何相互激蕩？人民幣又該以何種路徑和節奏更好地走出國門？

人民幣國際化加速

今年以來，人民幣國際化不斷提速。

最新數據顯示，2009年7月，上海市和廣東省廣州、深圳、珠海及東莞等地先行開展跨境貿易人民幣結算試點以來，整個跨境貿易結算量累計已超過2萬億元，其中貨物貿易結算量1.6萬億元，服務貿易及其他經常項目結算量4500多億元。

從業務范圍擴展至服務貿易和其他經常項目人民幣結算，到跨境人民幣結算推廣至全國，再到商務部和央行共同發文“開閘”外商直接投資FDI……政策方面已不斷“開口”以促進跨境人民幣結算業務，使得人民幣國際化向前邁出一大步。

2011年1月，央行發布了《境外直接投資人民幣結算試點管理辦法》，明確跨境貿易人民幣結算試點地區的銀行和企業可開展境外直接投資人民幣結算試點。

2011年10月，央行正式公布《外商直接投資人民幣結算業務管理辦法》，明確境外企業和經濟組織或個人以人民幣來華投資在遵守中國外商直接投資相關法律規定的前提下，可以直接向銀行申請辦理人民幣結算業務。

此外，去年8月，央行還發文明確允許三類境外機構進入銀行間債券市場投資試點，即香港、澳門地區人民幣業務清算行、跨境貿易人民幣結算境外參加銀行和境外中央銀行或貨幣當局均可申請進入銀行間債券市場進行投資。

同時，人民幣被納入境外央行和貨幣當局外匯儲備也逐步展開。肯尼亞《民族報》10月21日報道，肯尼亞政府表示有意將人民幣納入本國外匯儲備，以保持肯尼亞先令對世界主要貨幣的穩定。

“好消息，這是特別有實質意義的國際化進程。”國際金融問題專家、對外經濟貿易大學金融學院兼職教授趙慶明對《第一財經日報》表示，推進人民幣國際化，除了香港，一些傳統的友好國家完全可以作為突破口，增加在貿易結算、投資、外儲等領域的使用。

此前，尼日利亞央行行長9月初曾在北京宣布，尼日利亞已決定將人民幣納入該國央行的外匯儲備，并計劃將外儲的5%~10%轉化為人民幣資產。尼日利亞外儲規模約為320億~360億美元，目前美元資產占比約為79%。

目前，菲律賓、馬來西亞等東盟國家央行和貨幣當局已經將人民幣列為官方儲備貨幣。此外，從2008年底以來，與中國簽署貨幣互換協議的國家已經超過十個，人民幣在周邊國家廣泛流通，并在部分發達國家實行有限度自由兌換。

推動人民幣市場化“正逢其時”

在一些專家看來，人民幣國際化已經到了需要穩步開放資本項目的時候。

事實上，資本項目下人民幣結算試點正在逐步探索。根據央行最新披露的數據，今年1~9月，中國各地區人民幣對外直接投資結算逾108億元，自試點以來累計結算243億元；而10月份正式出臺FDI相關政策，則意味著除外商投資股東貸款、三類機構進銀行間債券市場等渠道外，離岸人民幣資金又增加一個回流渠道，自試點以來累計結算金額超過608億元。

“人民幣市場化下一步應該逐步放開資本項目，而現在正是好時機。”上海交通大學高級金融學院院長、麻省理工學院斯隆管理學院瑞穗金融集團教授王江日前接受本報記者采訪時指出，應該抓住當前時機，在國際貨幣市場信心受到影響的時候，人民幣要加快走向市場化；待資本市場逐步開放之后，人民幣市場化加速，國際化則將會自然推進。

王江表示，現在應該在風險可控的前提下，采取一些創新措施逐步開放資本項目，這既有利于緩解政治壓力，也有利于提高國內資本市場有效性。“中國應該開放一些資本項目，比如允許家庭、機構投資者將一部分資產投資到國外去。”他說。

路徑選擇

人民幣國際化需要解決的重要問題是：海外要有人民幣及人民幣流動性，但目前境外市場人民幣規模仍只占境內人民幣存款很少份額。

在中國社會科學院金融研究所副所長殷劍鋒看來，“目前人民幣國際化的模式需要一定改進，人民幣國際化初始階段應該通過資本輸出、建立以本國企業為主導的跨國產業鏈，而目前中國的此類直接投資顯然才剛剛開始。”

殷劍鋒表示，對于人民幣國際化的路徑選擇應為：一是實體經濟的改革開放，二是金融部門改革，三是利率市場化和匯率機制改革，四才是資本項目主要是短期證券投資項目的開放。

復旦大學經濟學院副院長孫立堅近期接受本報記者采訪時也指出，“根據歷史經驗，風險最小的路徑選擇應該是：先理順國內價格市場化改革，再推進利率市場化和匯率市場化，繼而推進金融市場開放，提高金融創新能力，最后把人民幣推向國際舞臺。”

孫立堅還說，“在目前國內利率市場化和匯率市場化尚未完成的情況下，人民幣國際化的各個步驟都應該先考慮條件是否成熟，不能一下子跳到最后一步。”

當下難點與策略

日元國際化的教訓之一，即是“未改革先開放”，從而造成離岸市場和在岸市場的“再貸款”游戲；教訓之二則是沒有通過直接投資，構建以日本跨國企業為主導的全球產業鏈。

上海交通大學現代金融研究中心主任潘英麗認為，目前人民幣國際化的四個難點包括：一是如何促進貿易形態從垂直分工走向水平分工，二是中資金融機構和企業的國際化經營相對滯后，三是需要資本賬戶開放與合適的匯率制度，考慮人民幣與美元脫鉤；四是如何參與并推進亞洲貨幣合作。

潘英麗指出，在短期內資本賬戶無法完全可兌換、國內金融體系脆弱以及年出口導向仍有慣性的情況下，人民幣國際化需要調整思路和著力點，從“貿易項下流出、資本項下回流”到“資本項下輸出、貿易項下回流”。

潘英麗認為，資本市場則從人民幣國際債券市場做起，人民幣銀團貸款，允許新興國家政府在內地和香港發行人民幣債券，積累人民幣對外債權，以促進資源等商品的人民幣計價。官方層面，各國積累人民幣儲備的央行可以進入內地金融市場、對各國政府的援助貸款；此外，從小QFII等各類境外人民幣投資基金做起，間接開放內地資本市場。

潘英麗提出的“資本輸出+商品輸出”推進策略包括，從滿足實體經濟活動的內在需要做起：貿易融資、對外直接投資、對外PE投資，再促進本幣結算、計價和支付；從商業銀行人民幣存貸款和相關服務做起，推進中資銀行國際化。

來源：第一財經日報 作者：曹金玲

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