10月CPI5.5%通脹壓力緩解 存款準備金率或下調

　　國家統計局周三發布的最新數據顯示，10月份，全國居民消費價格總水平（C PI）同比上漲5.5%.與上月相比，C PI同比增幅降了0.6個百分點，是7月份（6.5%）達到高點后，連續3個月下降，同時亦創下5個月內新低。統計局數據同時顯示，10月工業生產者出廠價格指數（PPI）同比上漲5.0%，創一年以來低位。

　　值得注意的是，此前一日，央行發行了100億元1年期央票，利率較上周下降1.07個基點，為28個月來首度下調。而作為基準利率走勢的風向標，一年期央票利率的下行被業內人士視為貨幣政策微調的“確認性指標”。

　　一年期央票利率下行、經濟增速與通脹水平雙雙有所下降的背景下，貨幣政策是否將面臨進一步放松？對此，市場觀點出現分歧。

　　CPI退燒，通脹壓力緩解

　　國家統計局昨日數據顯示，在5.5%的漲幅中，去年價格上漲的翹尾因素近1 .5個百分點，今年新漲價因素約為4.04個百分點。

　　在影響10月C P I上漲的因素中，食品類仍然是主力軍。數據顯示，10月份食品類價格同比上漲11 .9%，影響價格總水平上漲約3 .62個百分點。但與上月數據相比，食品類拉動C PI的影響力降低了0.43個百分點，僅豬肉價格拉動就降低了0 .1個百分點。糧食價格上漲11 .6%，影響價格總水平上漲約0 .32個百分點；肉禽及其制品價格上漲26 .1%，影響價格總水平上漲約1 .72個百分點（豬肉價格上漲38 .9%，影響總水平約1 .12個百分點）。

　　從與上月的環比數據看，食品價格下降0.2%，影響總水平下降約0 .06個百分點。其中，鮮菜價格環比下降3 .4%，影響總水平下降約0.09個百分點。肉禽及其制品價格環比下降0.6%（豬肉價格環比下降1.8%，9月份環比上漲1.2%）。

　　從城鄉數據看，10月份全國城市居民消費品價格同比上漲5.4%，農村上漲5.9%.全國居民消費價格總水平環比中，城市上漲0.1%，農村與上月持平；食品價格下降0.2%，非食品價格上漲0.2%.

　　對此，市場人士普遍認為，通脹壓力已經緩解，且未來將進一步下降。

　　瑞穗證券亞洲公司董事總經理，首席經濟學家沈建光昨日表示，10月C PI 5.5%，PPI只有5%，通脹拐點確認到來，11-12月將看到更快的下降。“12月低于4.5%很有可能。”

　　在其看來，有三個因素導致通脹下降，其一是全國工業生產者出廠價格比上月下降0.7%，其中工業生產者購進價格比上月下降0.7%，生產資料出廠價格比上月下降0.8%；其二，近期食品價格，尤其是蔬菜和豬肉價格回落；第三是，海外輸入型通脹壓力減輕。而目前，國內小麥、大豆及煤價走勢遠遠強于國際市場，還有下降空間。

　　“10月份不單單食品價格下跌，非食品方面通脹壓力也減低。通脹的威脅應該漸漸下降，未來幾個月通脹數據應該會持續下跌。”東亞銀行首席經濟學家鄧世安昨日向南都記者表示。

　　“10月份的C PI數據符合市場預期，預計通脹未來仍處在下降的通道上，有可能在明年7、8月份放緩至1%-1 .5%之間。”渣打銀行金融市場部分析師李煒昨日向南都記者表示。

　　政策依然是一種定向寬松

　　在通脹數據進一步回落的同時，另一組數據也引起市場重點關注。

　　本周二，央行在公開市場操作中發行了100億元一年期央票，收益率報3.5733%，較上周下行1.07個基點，這是1年期央票利率28個月來首次出現下調。同日央行還同時啟動了暫停一周的28天正回購操作，交易量為300億元，中標利率持平于2.80%.作為基準利率走勢的風向標，一年期央票利率的下行被業內人士視為貨幣政策微調的“確認性指標”。

　　事實上，早在上月20日公開市場發行的三年央票發行利率逾15個月來首次下降時，關于貨幣政策放松猜測已經在市場蔓延，而緊隨其后的上月末國務院總理溫家寶針對當前宏觀經濟形勢表示，宏觀政策要“適時適度”進行“預調微調”、“信貸政策要與產業政策更好結合”、“切實做到有保有壓”，更引起了市場對貨幣政策放松的猜測。對此，興業銀行首席經濟學家魯政委表示，適時適度進行“預調微調”的新提法，表明政府的政策還將繼續走“平衡木”。

　　而在10月數據出爐之后，在經濟增速與通脹水平雙雙有所下降的背景下，結合一年期央票利率下行，貨幣政策是否將面臨進一步放松？對此，市場觀點出現分歧。

　　鄧世安昨日向南都記者分析認為，盡管未來幾個月通脹數據可能持續下跌，但貨幣政策仍難言進一步寬松。“我想應該要等一下，因為盡管整體通脹的壓力在降低，但是房地產方面的調整仍然在持續。另外外圍的經濟環境是否將會進一步惡化？現在只能慢慢觀望。我想全面的情況要到明年年初才可以看清。”

　　在其看來，眼下政府的寬松政策仍是有針對性的，主要是對于面對出口困難的中小企業，而推出全面寬松的措施，在未來幾個月不是好的時機。

　　鄧世安認為，短期內政府應該不會有下調存款準備金率和降息等措施推出。“因為這一次的危機和2008年的金融海嘯有所區別。2008年是全球性的經濟危機，所以需要全方位推出寬松措施。但此舉也帶來太多后遺癥：大量的資金放在金融體系內，出現通脹、房地產炒賣情況嚴重等問題。國家需要把握時機，慢慢將資金收回，不單是管理通脹，同時也要回收貨幣。”鄧世安表示，這也是金融海嘯后的退出政策的一部分，“所以這個時間有太多貨幣政策寬松情況的話，有功虧一簣的可能。”

　　此外，鄧世安表示，盡管注意到貸款方面有寬松的情況出現，但可能主要針對需要幫助的中小企業。“好不容易房地產市場進入調整期，可以成功的主要原因是國家在貨幣方面的收緊，逼迫房地產公司加快周轉速度，房地產價格調整剛剛開始。”

　　鄧世安認為，所以目前的放松依然是一種定向寬松，整個的政策基調在一段時間內仍將保持不變。

　　存款準備金率或下調

　　另一種觀點則認為，短期內將存在很大可能會下調存款準備金率。

　　“未來通脹不再是中國面對的首要問題。未來兩個季度中國經濟增長面臨不小的困難，一方面是出口可能會進一步放緩，房地產市場內成品房的庫存處在一個歷史高點，而且在當前銷售狀況下，可能會進一步增長。未來3-6個月區間內，房地產整體市場施工情況放緩。如果銷售不能有大幅改善，庫存將進一步增長。庫存增長后期不得不面臨銷售壓力，減緩施工，這可能對中國經濟造成出口之外的，第二輪的沖擊。”李煒昨日向南都記者分析認為，因此未來如何保持經濟平穩增長，將成為政策關注的首要重點。

　　“反映到價格上，由于未來6-9個月經濟增長會處在進一步放緩通道上，包括食品價格和非食品價格都將進一步走低。非食品價格，我們看到豬肉供給在不斷改善，可能會適度放緩。如果經濟走弱，通脹將進一步放緩，在明年二季度末，三季度初可能會跌落到3.5%之下。如果到達這個水平以下，可能降息的條件會重新建立。”但是否會降息，渣打銀行認為，還有待于數據的進一步觀察。“如果降息條件成熟，應該是在二季度-三季度末，降息窗口打開應該在4月份之后。”

　　盡管如此，眼下仍維持不降息的判斷，李煒認為，政府近期可能會下調存款準備金率，加強新增貸款，加大財政支出，特別是再度加碼鐵路建設或保障房的建設。而如果11、12月經濟增長進一步減弱，可能會下調存款準備金率，維持市場投資信心。

　　“一年期央票下調是向市場傳遞政策微調的信息。實際上，如果基于未來通脹和經濟走勢的判斷，政策上的拐點，未來應該能有預期到，這種信息的傳遞印證了大家的判斷。在時間上給出一個明確的信號。未來政策的轉向，一方面是對投資者激勵的信號，另一方面是由于經濟下行風險在積累，政府可能將維護經濟的平穩增長。所以說，我們認為當前，投資者應該對經濟下行風險有一個高度警惕。”李煒表示。

　　來源：南都

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