發展多層次金融體系 規范民間融資市場

　　民間融資一直都是中小企業發展的重要支持力量。多年的實踐也表明，鼓勵和支持民間融資的發展，對中小企業發展有著巨大的推動作用。但據近期報道顯示，民間融資出現了諸多異象，如江蘇泗洪縣“寶馬鄉”全民放貸、溫州大量企業老板“跑路”等，這些現象警示我們必須高度重視當前的民間融資風險。

　　當前民間融資風險主要表現在民間融資成本高企。對于這一現象，輿論紛紛將矛頭指向央行緊縮貨幣政策，認為央行以通貨膨脹為首要調控任務，實施穩健貨幣政策，導致本來融資難度較大的中小企業融資困難加劇，推動民間融資利率大幅上揚。我們以為，將這種現象完全歸咎于緊縮貨幣政策，有失偏頗。民間融資急劇上升，主要有以下幾方面原因：

　　首先，中小企業經營環境惡化與獲取資金難度加大，推動了民間融資成本提高。一方面，國際國內復雜環境導致中小企業經營環境惡化。歐債危機持續深化和美國經濟不景氣引發的全球經濟二次探底，世界范圍內的需求不振加速競爭困境，使得外向型的中小企業訂單減少，經營困難。同時，為應對2008年金融危機，中央實施寬松的宏觀經濟政策，導致物價持續走高，原材料價格不斷上漲。大量的中小企業在產業鏈中議價能力不強，上下游成本的轉嫁使得中小企業利潤空間收窄。另一方面，穩健的貨幣政策導致中小企業獲取資金難度加大。為應對通貨膨脹，央行實施穩健的貨幣政策，銀行信貸規模收縮。由于中小企業在金融體系中相對弱勢，銀行更加愿意將有限的資金貸款給資質比較好的大型企業，中小企業的融資難度進一步加大。在這種情況下，民間融資成本被不斷推高。

　　其次，產業空心化，社會投機盛行，推動民間借貸利率飆升。在中小企業經營環境惡化，產業利潤率低的情況下，不少中小企業投資于房地產市場、金融市場，造成產業空心化。據統計，2010年溫州市百強企業中，有近一半的企業參與房地產開發，其中包括40多家制造業企業。這說明中小企業偏離實業現象普遍。隨著國家房地產調控政策的陸續出臺，房地產行業出現調整，參與房地產開發的中小企業大部分被套牢。在正規金融體系融資難以實現的情況下，不少中小企業轉向民間借貸，甚至于借高利貸。據人民銀行溫州市中心支行的監測報告顯示：溫州約20%的民間借貸資金最終流向房地產市場。企業投機行為導致資金套牢，進而不計成本地借款補窟窿是推動民間借貸利率飆升的主要原因。

　　最后，民間投資缺乏渠道，為民間資金流入地下金融市場提供了條件。隨著經濟發展，人民富裕，民間資金越來越多。在通貨膨脹不斷走高的情況下，名義利率長期低于通貨膨脹率；同時，股市不振、樓市泡沫化，居民缺乏資產增值保值的投資渠道。這驅使資金從有利率管制的正規金融市場中持續地流向利率不受管制的地下金融市場，為民間融資高企提供了條件。

　　規范民間融資市場，化解民間融資風險，我們認為應該從優化中小企業發展環境，發展多層次金融體系，擴展民間投資渠道幾個方面著手。

　　首先，打壓投機空間，優化中小企業發展環境。一是繼續堅持實施房地產調控政策，擠壓房地產行業泡沫；加強對游資監管，打擊這種炒作行為，減少社會投機空間，形成合理、有序、健康的市場環境。二是堅持實施穩健的貨幣政策，保持物價穩定，防止生產資料價格大幅波動，為中小企業提供穩定的經營環境。三是給予中小企業財稅優惠政策，鼓勵中小企業堅持發展實業，積極推動中小企業轉型，提高自主創新能力，降低對外依賴。

　　其次，發展多層次的金融體系，拓寬中小企業融資渠道。一是制定相關金融政策，加強對中小企業貸款支持，并要求銀行對中小企業采取差異化的貸款政策，適當提高對中小企業貸款不良率的容忍度。二是繼續加大創新力度，拓寬中小企業融資渠道。繼續擴大中小企業集合票據、集合債券、短期融資券的發行規模，完善區域集優計劃，研究發展私募股權投資、創業投資和資產證券化等融資工具。同時，大力發展中小企業融資相關配套行業，如：信用增進、信用評級等。三是鼓勵發展地區城市商業銀行與其他專業中小企業金融服務機構。民間資金“堵不如疏”，鼓勵城市信用社、農村金融服務社等民營金融機構發展，并加強對其監管，推動民間融資由“地下”轉為“地上”。

　　最后，擴展民間融資渠道。逐步推進利率市場化改革，改變負利率的現狀。同時，積極進行市場創新，研究推出適合不同投資者需求的金融投資產品，以滿足民眾資產保值增值的要求。

來源： 中證網 中國銀行間市場交易商協會：龐業軍 漆鑫

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