外資投行：貨幣政策難放松 財政政策或更積極

　　進入11月份，中國宏觀經濟政策有可能會發生變化嗎？記者從外資投行研究人士處了解到，多數認為緊縮政策已經結束，但并不預期全面性的政策松動。貨幣政策出現全面放松的可能性不大，短期下調準備金、利率的可能性都很低，相比較而言，財政政策方面可能會變得更加積極，以防止經濟下行風險。

　　11月份，中國宏觀經濟政策可能會變得更為敏感和靈活。國務院常務會議上，溫家寶總理的一句“對宏觀政策適時適度進行預調微調”，引發市場人士諸多揣摩。

　　蘇格蘭皇家銀行首席中國經濟學家崔歷認為，宏觀政策放松的可能性不大，但個別領域微調的條件已經成熟。“不排除一些存款準備金上調整的可能。我覺得貨幣政策的關鍵在于信貸管理和利率調整，這兩項更代表貨幣政策真實的趨態，利率應該不會降，針對信貸管理的內容可能會出臺。”

　　匯豐中國首席經濟學家屈宏斌表示，當前整體通脹繼續走低，使得決策層在平衡政策方面有了更多空間。財政政策方面，預計在建項目投資仍然增長平穩的背景下，針對中小企業和保障性住房建設的結構性放松政策仍將持續，但貨幣政策方面，短期內不會全面轉向放松，下調準備金及利率的可能性都很低。

　　“決策層日前出臺的結構性放松政策將有助于降低經濟大幅放緩的風險，確保經濟軟著陸。對于小微型企業的財政與金融支持以及降低部分服務業增值稅的試點等，一方面給小企業提供了支持，另一方面也有助于提振市場信心。此外，對于保障性住房以及在建基建項目的信貸支持也給未來的投資增長提供了支撐。”屈宏斌說。

　　根據花旗研究部門相關人士的預計，第四季度由于滯后的政策影響與外部環境的弱勢，增長與通脹將明顯下降。這將排除進一步的緊縮政策，但政策出現松動的可能性不大，相比較之下，財政政策可能會變得更加積極，以防止下行風險。

　　“緊縮政策已經結束，但并不意味著全面性政策松動。通脹仍然高企，勞動市場緊張依舊，除非經濟大幅度放緩，否則政策松動的可能性有限。”上述花旗研究人士預計，財政政策將更加靈活，以防止經濟下行風險，政府有可能選擇增加對保障房、社保體系與基礎設施的開支。

　　法國興業銀行601166,股吧中國經濟師姚煒則認為，中國政府采取了改革的方式進行政策微調，其目的是為了實現長遠可持續發展。中央已開始著手多項政策調整，其中包括中小企業信貸支持、以及本周公布的新增值稅試行方案。雖然當前進行政策調整符合周期性政策松動的規律，但其影響將更為深遠。

來源：上海證券報 作者：石貝貝

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