產業升級才能解決民間借貸問題

　　最近輿論對民間借貸的熱議，讓筆者想起數年前產業資本熱衷進入金融領域的舊事。

　　大約在2007年左右，廣東當時還有數家城市商業銀行在歷史包袱的泥潭中掙扎，但就是這樣資產質量并不好的小銀行，卻有頗多民間資本對其表現出高漲熱情，迫切想入股。與此形成鮮明對比的是，更早幾年前這些小銀行的股權卻無人問津，甚至銀行內部職工對攤派到手中的股票，也都是皺著眉頭硬著頭皮買下來。

　　到了2009年～2010年左右，由于次貸危機的沖擊，中國的銀行業監管機構開始推動村鎮銀行、小貸公司等中小金融機構的設立，希望以此滿足中小企業的融資需求。一時間，許多以往從事民間借貸的擔保公司、投資公司看到了陽光化的曙光，并有不少擔保公司在這一波政策窗口期間抓住了機會，成為村鎮銀行、小額貸款公司的參股乃至控股股東。

　　在2005年以后，參股成為某一家金融機構所獲得的收益，很大程度上可以參照當時啟動改制上市的幾大國有銀行引入的戰略投資股東目前拿到的收益。而驅動金融機構在2005年后迎來盈利高增長黃金時期的因素并不復雜，是整個中國經濟在這段時間內積極融入世界分工鏈條，整個經濟周期向上帶動的投資和消費增加所致。

　　從某種意義上來說，現在進入民間借貸的資本和2007年參股中小城商行、2009年發起成立村鎮銀行的民間資本并無本質區別，都是想要從產業邁入金融。不同的只是機會，先來者更有遠見，抓住了有限機會，成為在監管體系中運轉的正規金融機構而已。從近幾年民間資本的流動，能明顯看出一個趨勢就是資本在產業和民間金融之間流轉，而且形成一定分工。一旦市場環境好轉，資金從民間金融鏈條回撤；而一旦市場轉壞，更多的資金將涌入民間借貸系統。

　　但是，如果更細致地分析這些資本流動的細節，則會發現無論在產業或者在民間金融系統中流轉，其流向的領域其實效率并不太高。在產業端，一旦市場好轉，資本首先流入的是加工型企業，因為企業手中開始有訂單，但苦于無錢采購原料及聘請員工；在民間金融端，資本在外需不振的情況下，集中涌入借貸市場，希望介入其他企業的生產周期而獲得平均利潤。

　　在目前中國經濟競爭優勢仍然集中在勞動密集型產業的情況下，富余的民間資本在這一循環下恐怕很難找到真正突破口。因為無論在產業端還是金融端，當前的凈資本回報率都呈現下降趨勢上市銀行的平均凈資本回報率從三年前的普遍20%以上，已降至目前普遍10%左右的水平；上市公司整體平均凈資產回報率剔除2010年出現的反彈，從2008年至今也呈現非常明顯的下降趨勢。

　　在大家普遍不太賺錢的情況下，想通過向別人放貸來掙錢，其結果可想而知。溫州、鄂爾多斯600295,股吧等諸多區域市場出現的民間借貸困局，亦是在這一大背景下出現的局部問題。

　　那么，解決問題的出路在哪里？假如筆者上述分析邏輯沒有問題，那么擺脫目前整體產業和金融困局的出路，應在產業升級之上。只有新的產業能夠興起，才能帶動中國經濟走出目前處于全球產業鏈較低位置的被動局面，也才能夠吸引富余資本進入更具附加價值的產業模式中。在目前經濟模式和框架內，民間借貸的種種亂象恰是處于全球分工鏈條末端經濟模式遇到瓶頸的最充分體現。

來源：證券時報 作者：羅克關

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