三年央票下降一個基點 公開市場釋放微調信號

央行昨在公開市場發行了200億元三年期央行票據，出乎市場預料的是，其發行利率水平由上周的3.97%下降了一個基點，至3.96%。一個基點的變化雖然細微，但其意義卻不尋常。

由于央行票據采用市場化發行方式，即以商業銀行的需求為主導，而本周三年央票發行規模與上周持平，仍為200億元，但是發行利率卻下行一個基點，這表明在配置壓力下本周商業銀行的實際需求量超過了發行規模，最終央行通過下調發行利率水平，使其發行規模不再進一步擴大。

三年央票是流動性的深度對沖工具，對于這一工具的慎用，說明央行在現階段對于繼續收緊流動性的意愿并不強烈，只是維持原有力度，而非加碼，從而預示未來貨幣政策進一步緊縮的可能性大幅度降低。

不僅如此，央行票據發行利率通常穩定，一旦出現變動往往會成為引領市場走勢的風向標。因此，三年央票發行利率雖然僅下調一個基點，卻具有引導債券市場利率水平下行的信號作用。如果這一勢頭得以延續，必將最終傳導到信用債市場，有助于微觀實體企業降低籌資成本，減輕財務壓力，改善經營狀況。

因此，在經濟增速放緩，通脹回落趨勢已經確立但仍處于高位的背景下，昨天公開市場操作的結果被業內人士理解為貨幣政策正在發出微調信號。即在當前宏觀調控的微妙期，貨幣政策雖不能全面放松，但是可以選擇在局部領域進行微調。

事實上，自9月以來央行頻頻在公開市場運用短期工具調配流動性，擴大銀行間市場的資金供給，已經有效遏制住資金價格繼續上漲的勢頭，并且成功引導資金利率回歸。在資金面逐步寬松的背景下，在長三角地區，作為企業短期融資工具之一的商業票據貼現率水平已經在兩周內下降了約40%。

來源：上海證券報 豐和

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