構建健康有效融資體系遏制民間借貸高利化傾向

國慶長假期間，溫家寶總理率央行行長、銀監會主席等赴溫州調研，民間借貸問題再次引發社會廣泛關注。有統計顯示，溫州地區有近九成家庭和六成企業參與民間借貸市場。企業老板因資金鏈斷裂而“跑路”、“跳樓”的事件頻見報端。

而問題并不限于溫州一地，自2010年以來，以高利貸為特征的民間借貸市場的風險日益趨高，除浙江外，江蘇、福建、河南以及內蒙古等地的民間借貸市場情形亦不容樂觀。

民間借貸風潮的盛行，直接起因于自去年以來的貨幣從緊政策，而更深層次的原因在于長期以來金融體制改革的滯后。

為遏制自2010年以來形成的通脹態勢，央行貨幣政策自去年開始逐步轉向從緊。去年以來，央行已五次加息，一年期存款利率已調整至3.5%，但實際利率依然為負。存款準備金率經過多次上調，已達21.5%的歷史高位。此外，近期央行通知將商業銀行的三類保證金存款納入存款準備金的繳存范圍，進一步凍結銀行資金9000億元。

一般來說，民營企業的政策敏感性較高，在政策從緊和經濟增速放緩的局面下，容易出現經營困難和資金鏈緊張，在短期內需要充裕的資金支持。而目前商業銀行體系流動性空前緊張，各家商業銀行面臨較大的存貸比和資本充足率壓力，銀行惜貸現象明顯。因此，民營企業尤其是中小企業從銀行體系融取資金的渠道大為受阻，大量的資金需求面臨有價無市的尷尬格局。此外，加息步伐緩慢，大量的居民儲蓄存款仍飽受負利率的侵蝕，嚴厲的房地產調控政策下樓市投資風險日益趨高，而股指低迷市場信心有待重振，大量的資金迫切渴望新的投資渠道。

一方面是大量中小民營企業急需資金卻求貸無門，另一方面是負利率、樓市調控、股市低迷環境下大量資金紛紛尋求高回報的投資領域。而正規金融體系既不能滿足企業的融資需求，也無足夠的吸引力將社會資金納入其中，銀行的間接融資作用大打折扣。至此，供需兩方繞開銀行系統，廣泛投入民間借貸領域各取所需，民間借貸之潮也就蔚然成風。

民間借貸的供給者方面，參與者眾多。家庭和個人的儲蓄存款從銀行系統流向民間借貸領域，國企甚至是上市企業的自由現金從投資轉入放貸。民間借貸的需求者多為中小民營企業，為了滿足自身臨時性、過橋性的資金需求，有時不得不承擔60%的高額年息。而高額的資金成本僅僅建立在平均10%的利潤率之上，其債務償付能力可想而知。

問題的復雜性并不僅限于此，在民間借貸的最終供需者之間，還活躍著數量龐大，層級繁多的中介商和二傳手。以小額貸款公司、P2P等為代表的非銀行信貸實體，扮演著民間借貸領域傳統的金融中介角色，而如今，典當行、擔保公司、個人、企業和銀行也紛紛加入其中。以低價融入資金再以高價貸出，是他們主要的盈利模式。在這種情況下，各中介商僅與上家和下家接觸，并不關心資金的最終需求和真實用途。民間借貸鏈條由此拉長，推高了資金價格，其蘊含的風險不言而喻。

如果說貨幣政策的轉向是民間借貸亂象的導火索，那么長期以來金融體制改革的滯后則是民間借貸的深層次誘因。長期以來，我國是以間接融資為主導的格局，銀行信貸以及銀行體系的重要性不言而喻，而銀行遲遲未能對民營資本開放，國有資本主導下的商業銀行在某種程度上壟斷了資金來源，在信貸中偏向于地方政府和央企等國有資本。由于我國尚未實現市場的利率形成機制，央行貨幣工具往往重準備金而輕利率，使商業銀行從理論上的利率管理轉向流動性管理，一旦銀根收緊，中小民營企業往往成為銀行惜貸的主要對象。

同樣由于非市場化的利率，央行制定的基準利率有時會落后于市場環境變化，不能反映真實的資金價格水平。商業銀行坐享3%的利差收益，國有企業在低廉融資成本的支持下高速發展，而民營企業卻在民間融資領域接受了動蕩不羈且經常高懸的市場化利率洗禮。艱難的經營環境容易使民營企業主產生無利可圖的隱退之心，從而造成資金從實體經濟流向其他高回報投資領域的產業空心化現象。近年來溫州資本轉戰于全國樓市、山西煤礦、新疆棉場正是這種現象的突出表現，只不過這一次標的換成了民間借貸，溫州資本由“炒礦”、“炒樓”轉為“炒錢”。

而在非市場化的利率環境中，卻是經濟微觀主體的市場化行為。以小額貸款公司、P2P為主體的非銀行信貸實體，在數量上侵蝕著銀行存款，為實體經濟提供大量融資；在價格上不受限制，體現著市場化的利率。這說明銀行信貸在某些方面的功能缺失，如今，非銀行信貸在民間借貸領域大行其道似乎有倒逼利率市場化改革之勢。甚至銀行自身也紛紛通過發行理財產品、開展銀信合作等非傳統存貸業務，繞開利率限制和金融監管。在此次的民間借貸潮中，就存在銀行以委托貸款等方式為民間借貸提供間接融資。

目前，民間借貸牽涉者眾多，大量個人、家庭、企業、非銀行信貸實體，甚至銀行體系紛紛參與其中，在某些地區用“全民放貸”來形容并不為過。其借貸利率畸高，遠遠超出一般企業的承受能力，同時還處在監管的真空地帶，央行和銀監會構成的正規監管體系無法對其形成有效監管，超出銀行貸款基準利率4倍的高利貸也不受法律保護。作為債務的鏈條，民間借貸一旦某一環節出現問題，風險會迅速擴散，小到企業盈利、家庭和睦，大至金融安全、社會穩定，莫不受其沖擊。

但同時我們應該承認，民間借貸是我國以銀行系統為主導的融資體系的有益補充，利率合理的民間借貸對緩解我國中小企業資金需求發揮了積極作用。而目前民間借貸所表現出來的風險，主要是在于其高利貸化和全民放貸狂潮的傾向。

因此，化解民間借貸風險，取締和打擊并不應成為政策的著力點，應主要遏制民間借貸的高利貸化傾向，減少市場投機風氣。短期內，應以維護市場穩定為主，加大銀行體系對資金鏈緊張企業的融資規模，防止發生系統性風險。長期內要放松金融管制，加快利率市場化進程，擴大直接融資比重，構建我國健康有效的融資體系，從根源上消除孕育民間借貸風險的土壤。

來源：金融時報 郭田勇

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