容忍GDP降至8%以上 貨幣政策難放松

決策層對經濟下滑的容忍度加大，以在適度下滑時促使經濟轉型，“經濟適度下滑，8以上就可以。”

那么，貨幣政策也并非如市場盼望的那樣會放松。“短時間內絕對不可能放松，資金面還是會偏緊。調子還是比較硬。”在接觸到決策層的內部文件后，其對貨幣政策如此判斷。

銀行間的拆借利率也開始“變化”， 8月18日，僅有三個月期及一年期利率出現微跌其他品種全線上升，隔夜利率上漲2個基點至2.83%，7天期利率上漲15個基點至3.49%，14天期利率上漲13個基點至3.87%。雖然漲幅不大，但是一改此前的低位徘徊以及分化走勢。

同時，央行結束了的三個月來的凈投放，8月18日，央行在公開市場上大幅回籠1000億元資金，其中包括招標發行一年期央票100億元，同時采取正回購，7天期限交易量600億元和28天期限交易量300億元。

此前三個月，由于央行的凈投放，銀行間資金面感覺有所“放松”，拆借利率持續回落，隔夜拆借利率7月份攀上5%的高位后逐步回落，一直滑到如今的2%“時代”。對于18日拆借利率的突然變化，招商銀行債券分析師劉俊郁認為屬于正常的波動，未來銀行間整體上資金面延續寬松狀態，“由于央行逐步回籠資金，資金成本不可能一直向下走，會有一些波動。但是整體上寬松還是主流的。”

顯然，在數量型工具調控的思路下，央行不降低存款準備金率，則在通過公開市場操作投放資金或回籠資金來調節資金的松緊度。18日的千億回籠資金或顯示了還未到降低存款準備金率的時候。而且在數量型工具的思路下，價格型工具如調降利率的可能性更小。

上述消息人士還稱，管理層就是想促使經濟轉型，淘汰落后的中小企業，那么一批落后的中小企業將會倒閉，“但前提要保證就業。”

基于轉型的壓力，管理層對經濟下滑的容忍度加大。其認為管理層如此做的理由在于，經濟高速發展的時候不可能完成轉型，因為企業業務很好沒有轉型的動力，經濟適度下滑的時候企業日子難過才會考慮轉型，從而進行技術升級和管理提升。

國家家統計局近日公布數據，第三季度GDP（國內生產總值）同比增長放緩至9.1%，一季度和二季度分別是9.7%、9.5%，可見經濟增速在逐季回落，正如管理層的對經濟回落的“容忍度”增大的方向在走。全國人大財經委副主任委員吳曉靈在接受媒體采訪時也稱，經濟增速就是再放緩,GDP每年8%的增速也是全球第一。可見經濟增速降入8時代的可能性增大。

既然貨幣政策不會整體上放松，市場預期將會局部性的放松，“貨幣政策放松可能性不大，利率放松、降存款準備金率的可能性都不大，但中小企業的信貸可能放松。”劉俊郁判斷或會出現定向放松。

不過，銀行間的資金面將不如上半年緊張了，將仍然保持緩和狀態，劉俊郁認為主要在于各銀行沒有進一步緊張的預期，投放資金比較踴躍。此前，在加息和提高存款準備金率的持續收緊流動性政策之下，各大銀行都不愿拆出資金。

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