CPI漲幅回落 長債迎來投資良機

　　國家統計局10月14日公布的9月份CPI漲幅為6.1%，雖然仍維持高位運行，但與市場之前預期的最高值還是下跌了不少。有分析人士指出，CPI的回落顯示通脹已經見頂，但是短期之內期望通脹迅速回落并不現實，“不過緊縮政策或不再密集出臺”。統計局最新數據發布之后，A股市場微漲報收后回落，相對而言，機構們更為看好債市特別是長債的投資機會。

　　債市呈整理回暖態勢

　　匯豐中國首席經濟學家兼經濟研究亞太區聯席主管屈宏斌表示，未來新的宏觀經濟政策會呈現局部松動、但整體基本穩定的基本態勢，這同時也意味著，中國持續了一年左右的貨幣緊縮周期基本結束。

　　申銀萬國證券首席債券分析師屈慶也指出，在海外危機加重，國內經濟下滑，物價整體回落，緊縮政策到頂的多方因素推動下，債券市場整體持續回暖的態勢可期。

　　來自國泰君安的研究觀點亦指出，在通脹壓力進一步緩解、經濟增速持續回落的推動下，未來債券市場長端利率產品收益率下行空間依舊存在，即便短期內出現反復，也是為年內利率產品的配置提供了機會。

　　上海證券首席基金分析師李艷判斷，從投資時機來看，中國CPI的拐點已經出現，整體物價水平逐步下降的格局開始形成，通脹至少會在第四季度得以有效控制。因此，“未來利率上行空間已經不大，債券市場收益率下行通道或已形成”。李艷表示。

　　花旗銀行一位投資顧問主管也表示，貨幣政策近期內難有大的逆轉，在保證金存款納入存款準備金的繳存范圍后，存款準備金率不可能再提高，利率也不會再提。不僅如此，迫于全年對通脹的管理目標還沒有實現，我國貨幣政策尚且難言轉型，若貨幣政策繼續維穩，則中國經濟必將經歷“通脹與增長的顯著雙降”，相對而言，長債將迎來大牛，長債收益亦會顯著高于權益資產。

　　關注高杠桿分級債基

　　隨著宏觀環境發生變化，債市底部信號頻現，越來越多機構看好債券型基金的投資機會。分析師們普遍認為，在債券市場反轉機會即將來臨的背景下，投資分級債基的高杠桿份額，可以取得以小博大、放大收益的理想效果。所謂分級債基，就是按照一定杠桿比例，將基金分拆為穩定收益部分的A級份額和高杠桿部分的B級份額。

　　屈慶認為，在當前債券市場反轉機會即將來臨的背景下，分級債券基金的高杠桿份額具有較好的投資價值，例如對于將要募集設立的天弘豐利分級債券基金，當前的債券市場為完成基金建倉，捕捉債市回暖機遇增強收益等方面提供了很好的市場條件。

　　作為目前市場上唯一一只具有4倍杠桿的高杠桿分級債基，李艷則對豐利B的收益進行了測算。據她介紹，以三年為期限觀察歷史一級債券型基金表現，數據顯示，截至2011年9月底，自一級債券型基金問世以來其三年最低平均投資收益為9.34%，三年最高平均投資收益為52.35%，三年平均投資收益為28.84%。用一級債券型基金的歷史平均收益作為天弘豐利的模擬投資業績，豐利B的最高投資業績可達164.26%，其平均收益亦高達70.24%。

　　而好買基金研究中心建議，穩健型投資者可以考慮分級基金的優先份額。目前看來，具有明確到期日的債券型優先份額風險較小，收益高于同期的定存利率，例如匯利A和景豐A，持有期在兩年，年化收益率7%左右。無固定期限的部分品種如申萬收益和銀華穩進的到期折算收益率也較高，且離折算點已經只有兩個多月的時間，具備較好的短期交易機會，從長期配置的角度看，當前價位對應的分紅率超過8%，也是不錯的選擇。

來源：南方日報　

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