通脹仍處高位 專家熱議宏觀調控如何繼續

　　話題緣起 日前國家統計局公布的我國9月份CPI數據顯示，9月份CPI同比上漲6.1%，漲幅較8月份回落0.1個百分點，這是此前CPI同比連創新高之后連續兩個月小幅回落，同時，工業生產者出廠價格指數PPI同比漲幅也連續兩個月回落，顯示通脹高點已經過去，拐點基本確立。盡管如此，當前通脹壓力仍然較大，未來一段時間物價仍將在高位運行，穩定物價總水平依然是宏觀調控的首要任務。鑒于國內國際經濟形勢越來越復雜，未來物價走勢仍有不確定因素，貨幣政策放松言之尚早。如何把握好宏觀調控政策、繼續控制物價?依然是業界和學界關注的焦點。

　　未來政策重點宜在調結構轉方式、適當減稅、推進利率市場化上

　　放松貨幣言之尚早，定向寬松成主要取向

　　□譚豐華

　　國家統計局發布最新數據顯示，9月全國居民消費價格總水平同比上漲6.1%，環比上漲0.5%，CPI連續四個月處于6%以上高位，但相對6、7、8月的6.4%、6.5%和6.2%略有回落。9月PPI工業生產者出廠價格同比漲6.5%，環比下降0.1%，顯示上游價格壓力已經下降。物價快速上漲的壓力雖有所減輕，但新漲價因素仍然存在。鑒于國內外經濟形勢仍不明朗，短期內宏觀政策將不會調整，而在經濟放緩形勢下，各項改革應得到及時、穩步推進。

　　緊縮政策成效初顯，預計整體通脹水平進一步下降

　　CPI同比漲幅收窄，意味著緊縮政策成效初顯，未來仍存在多種有利于價格回落的因素。節日效應的結束，秋糧豐收以及生豬出欄周期的到來，基礎金屬鉛鋅銅鋁及成品油價格下調，加上去年價格上漲的翹尾因素減弱，預計整體通脹水平將于10月進一步下降。抑制通脹的積極信號也在不斷加強，央行14日發布的第三季度貨幣信貸數據顯示，今年前三季度，人民幣貸款增加5.68萬億元，同比少增5977億元。其中，9月份人民幣貸款增加4700億元，同比少增1311億元，較8月份少增785億元，為21個月以來的新低。此同時，人民幣貸款增速也下降至15.9%，為近3年來首次降至16%以下。可以預計，未來短期內，價格總體趨勢有所回落。

　　諸多價格上漲因素仍然存在，至明年上半年CPI仍將高位運行

　　但也存在諸多價格上漲因素。一是全球金融持續動蕩，西方主要經濟體寬松貨幣政策延續，對我國壓力猶存，海關總署數據顯示，前三季度進口價格漲幅明顯高于出口價格漲幅，輸入型通脹壓力依然較大。二是當年巨量貨幣超發、流動性泛濫的后遺癥，在未來半年內難以完全消除。三是長期來看，資源、能源、環保等要素價格將總體上保持上漲態勢。四是政府投資過熱導致的經濟過熱，近期內不會改變，未來只要不放棄對投資這駕馬車的高度依賴，這種情形導致的物價壓力就將持續存在。五是我國人口紅利優勢減弱、政府增加農民等低收入階層收入的政策導向，將導致勞動力成本持續攀升。這些因素的存在，將導致通脹局面在未來較長一段時期內難以改變。可見形勢仍不樂觀，預計CPI今年年底之前難以降到5%以下，明年上半年亦將高位運行。

　　放松貨幣言之尚早，定向寬松將成為主要政策取向

　　因此，控制通脹仍是當下宏觀調控的第一要務，放松貨幣言之尚早。在目前情況下，如果放松貨幣政策，勢必引發物價的新一輪暴漲，不但緊縮努力功虧一簣，而且會導致經濟惡性循環。但應該注意到，目前經濟發展形勢也不樂觀。歐債危機短期內解決無望，對我國外需的不利影響已經顯現，四季度經濟將會差于預期;同時由于人民幣升值重壓，企業出口雪上加霜，中小民企利潤已低至極限，國內經濟增長放緩，終端需求快速回落。經濟增速回落加快逐漸成為市場擔心的重要問題。鑒于目前諸多復雜的不確定因素，貨幣政策仍將處于觀察期，短期內貨幣政策仍將維持偏緊，但不會進一步加碼。

　　從近期看，定向寬松將成為主要政策取向。日前，國務院出臺稅收優惠、信貸傾斜等9條措施支持小型微型企業發展。這實際上彰顯了決策層的經濟智慧，在保持持續性緊縮政策的情形下，具體問題具體分析，局部問題局部解決。預計在經濟增速放緩和外圍經濟有較大不確定性的形勢和總體信貸緊縮繼續的情況下，未來信貸投放將向三農、小微企業、保障房等領域定向放松。

　　調結構轉方式、減稅、推進利率市場化是未來政策重點

　　從長期看，筆者認為未來政策的重點至少有如下幾個。

　　一是調整經濟結構、轉變發展方式。目前經濟放緩，正是調整結構的重要契機，要在減速中尋找增長的平衡點，完成經濟結構轉型，進一步改變高度依賴外需和投資的經濟增長模式。同時要抑制高耗能產業過快增長，改造提升制造業，培育發展戰略性新興產業，加快發展服務業，使經濟增長建立在技術進步和效率提高的基礎上，緩解經濟發展與資源環境的矛盾。而且，要發揮財政政策和貨幣政策的綜合作用，引導資金的投向，把過剩的流動性引導到發展方式轉變需要的方向上來。

　　二是切實減稅。未來一個重要課題就是減稅。雖然目前經濟放緩，但據前幾季度數據估算，今年財政收入仍將超10萬億。事實是，稅收增長與經濟增長速度并不同步，適當減稅值得高度關注。減稅雖然會在短期內減少財政收入，但對于企業發展、增加就業、經濟增長、擴大內需來說，善莫大焉。

　　三是利率市場化改革。當前中小企業融資困難，根源于貨幣政策的收縮，但與金融機構利率結構僵化也有著很大關系。事實是，真正的“市場化利率”已轉移至民間借貸市場中，形成了高利貸。因此，推進利率市場化改革，讓各種經濟主體獲得競爭性市場利率下的信貸支持，同樣享有應得的市場待遇，已是迫在眉睫的任務必須加快試點、有力推進。

　　作者單位：中國世界經濟學會

　　令人擔心的是支撐實體經濟的需求力量同時減弱，經濟運行的微觀基礎正受到傷害

　　支撐價格高位運行的力量逐步減弱

　　□劉金山

　　近日國家統計局發布的經濟數據顯示，9月份全國居民消費價格CPI總水平同比上漲6.1%，全國工業生產者出廠價格指數PPI同比上漲6.5%。2010年下半年以來，我國物價水平持續快速上漲，2011年處于高位運行狀態，近幾個月CPI同比上漲均超過6%，但7月、8月、9月同比增速逐漸回落。未來物價水平向何處去，中國經濟是否出現徘徊或“拐點”?此時，我們需要厘清支撐物價高位運行的力量會產生什么變化，才能防止經濟大起大落。

　　支撐價格高位運行的貨幣力量在減弱

　　近年來支撐價格高位運行的重要因素之一是貨幣供應量快速增長，但這一力量目前正在減弱。2011年6月末至9月末，廣義貨幣供應量M2一直在78萬億元左右徘徊，而同期反映即期市場需求與經濟活力的狹義貨幣供應量M1卻在持續下降，由6月末的27.5萬億元下降到9月末的26.7萬億元。這意味著我國貨幣流動性逐漸出現趨緊的態勢。貨幣力量減弱，是國內外因素綜合作用的結果。

　　一是我國緊縮性貨幣政策發揮了相應的緊縮效應或滯后效應。政府調控緊緊依靠“有形之手”，中國人民銀行通過各種手段“挖大坑”，把銀行信貸資金圈進“池子”里，金融體系融資規模受限。另外，對政府融資平臺的清理，也使前幾年支撐經濟運行的非正常貨幣因素被抑制下來。

　　二是國際熱錢流入速度開始放緩甚至轉向。

　　近年來我國貨幣量快速增長的一個重要因素是國際熱錢流入，倒逼中央銀行被動投放貨幣，外匯儲備增加。但8月末我國外匯儲備為3.26萬億美元，9月末下降到3.20萬億美元，這是近3年來少有的現象，意味著國際資金流入尤其是熱錢流入在減緩。

　　三是國內資金外流。近期歐洲主權債務危機愈演愈烈，希臘、西班牙、意大利、葡萄牙、愛爾蘭等國家財政資金鏈斷裂，進而引發金融機構商業資金鏈斷裂的危險在不斷加劇;美國的債務問題亦未得到根本有效的解決。國際市場資金鏈比較緊張。國際上直接或間接主張“中國資金救歐洲”的呼聲不斷，國內資金外流是國際政治博弈的一種必然反映。另外，隨著人民幣升值幅度加快，境外購物、境外旅游也帶動資金外流;中國企業的境外投資也將呈現加大的趨勢。

　　支撐實體經濟的需求力量在減弱

　　比貨幣力量減弱更令人擔心的是，支撐實體經濟的需求力量也在減弱，經濟運行的微觀基礎正受到傷害。

　　一是中小企業資金鏈斷裂。溫州中小企業老板頻頻“跑路”，鄂爾多斯15.77,-0.27,-1.68%多家企業資金鏈斷裂，民間借貸正在成為中國版的次貸危機。國慶期間，溫家寶總理的溫州之行，表明高利貸及其效應已經開始傷害到中國經濟的筋骨了。這是金融體系非對稱發展的結果：國有正規金融體系強，民間金融體系弱;民間吸收存款是違法，民間放款卻不違法。中小企業破產倒閉產生的最為嚴重的連鎖反應是失業，這將產生生產性需求與生活性需求的下降。

　　二是高成本倒逼產業轉型。

　　近年來源于美國的量化寬松政策，導致貨幣流動性泛濫，推高國際大宗商品價格，產生商品金融化現象。大宗生產資料價格上漲，導致中國經濟進入高成本時代。中國人口老齡化進程加速，“民工荒”在未來也許會成為常態，意味著中國經濟必將步入高工資時代。這將倒逼企業轉型，要么通過技術手段提高生產率，要么外遷，要么倒閉。其中，部分勞動密集型企業的外遷或倒閉，將逐漸成為一種趨勢。這意味著企業必將分化，大規模平面擴張式的生產性需求力量將分化。這表明，擴大內需，重在產品開發與創新。沒有企業的轉型升級，中國實體經濟的微觀基礎就很難夯實。

　　三是凱恩斯微博式的政府需求不宜擴大。2008年11月以來，中央政府經濟刺激政策應對金融危機沖擊，產生了較好的效果，但目前的國內外宏觀經濟環境，不允許再用凱恩斯式的經濟刺激政策。對于國際金融危機等外部沖擊，用短期經濟刺激政策應對尚可;對國內經濟的微觀基礎問題，政府不能替代市場。政府應該增進市場，實現“看得見的手”與“看不見的手”有效握手。因此，我們不能依靠經驗理性，不能期望政府緊急出手。

　　四是外部需求受到多重因素制約。其一是人民幣升值產生的匯率風險，在很大程度上抑制著出口。其二是歐洲主權債務危機產生連鎖反應，對中國商品的需求會在一定程度上下降。其三是發達國家重提“再工業化”，發展中國家生產能力不斷增強，中國面臨的外部市場競爭將加劇。其四是近年來中國面臨的貿易摩擦不斷加劇，貿易成本不斷增加。

　　歷史具有驚人的相似之處，但歷史的每一次展現都必將不同。2011年中國經濟的情形與2008年極為相似，但又極為不同：2008年主要是外部沖擊，2011年主要是內部沖動的累積;2008年主要是貨幣領域，2011年主要是微觀基礎。

　　綜上分析，中國物價水平已經處在較高的絕對水平，支撐物價快速上漲的力量將逐步減弱，將出現“絕對水平高，增長速度緩”的局面。正所謂：高位運行“終”有時。

　　作者系暨南大學微博經濟學院副院長、教授、博導

　　若重新回到“超常規”寬松貨幣政策老路，既不能走出用淺層次手段去解決深層次矛盾的誤區，還將失去加快經濟結構調整和轉型升級的難得機會

　　穩健貨幣政策并非中小企融資難主因

　　□郭楚

　　溫州中小企業“借貸難”問題引起中央和社會各界的高度重視，有些經濟學家甚至認為，越演越烈的“借貸難”問題已證明穩健貨幣政策完全失敗，建議中央盡快放棄穩健貨幣政策。筆者認為，“借貸難”問題以及由此引起的各種質疑表明，“借貸難”問題折射出“十二五”期間我國經濟發展中不平衡、不協調、不可持續問題將更加突出，必須按照胡錦濤總書記“七一”重要講話的精神，不失時機地推進重要領域和關鍵環節的改革創新，破除一切妨礙科學發展的思想和體制機制弊端，才能有效解決“借貸難”問題，從而推動我國社會經濟制度的自我完善和發展。

　　找準解決“借貸難”問題的突破口

　　從2008年開始，我國采取了寬松的刺激性貨幣政策和財政政策，投放了大量貨幣以及財政資金，作為應對金融危機的“4萬億”經濟刺激計劃，避免了我國經濟陷入衰退，成績有目共睹。但天量信貸投放市場，結果使市場流動性泛濫，刺激了物價上漲，遏制通脹已經成為今后三兩年我國需要解決的首要問題，所以，穩健貨幣政策不能半途而廢，否則通脹死灰復燃，以后再控制就會更加困難。

　　我國此次緊縮銀根政策不到一年的時間，在一定程度上遏止了通脹的蔓延，但本輪調整還沒有到位，也在某種程度上造成了融資難問題。由于央行此前一直用提高存款準備金率的方式控制市場流動性，而遲遲不愿加息，這樣不僅不能明顯緩解市場的通脹壓力，而且人為導致市場資金饑渴癥，從而出現了官方利率和市場利率的“雙軌”現象。

　　如果按照某些經濟學家的建議，放棄穩健的貨幣政策，重新回到“超常規”寬松貨幣政策老路，這樣既不能走出用淺層次手段大規模發行貨幣去解決深層次矛盾產能過剩、結構扭曲、創新能力不足等的誤區，還將失去加快我國經濟結構調整和轉型升級的難得機會，從而使經濟社會的一些深層矛盾和問題更加突出。筆者認為，只有在保持穩健貨幣政策的前提下，找準解決“借貸難”問題突破口，不失時機地推進金融領域的改革創新，才能有效解決“借貸難”問題。

　　加快利率市場化改革解決中小企業融資難

　　很多官員和學者從關心中小企業的善意出發，長期以來大聲疾呼反對中小企業貸款利率市場化改革。但問題是低利率不但實現不了保護的目的，還因為信貸的無法獲得而把中小企業推向真正的高利貸。如果加快推進利率市場化改革步伐，必將在全國范圍內降低非正規金融市場的利率水平，從而使很多無法從正規金融機構獲得貸款的中小企業增加融資機會。只有按照“十二五”規劃，加快推進利率市場化改革，取消對貸款利率的上限管制，才能真正改變數以萬計中小企業的命運;同樣，貸款利率上限的取消，也必將促進商業銀行改善資產負債管理水平，從而提高其風險控制能力和經營業績。

　　探索利用資本市場化解中小企業融資難

　　大力發展直接融資才能有效解決中小企業融資難題。并且，擴大直接融資還可以化解企業融資單一依賴銀行造成的風險。

　　今年9月22日，工信部正式發布《“十二五”中小企業成長規劃》提出，要進一步拓寬中小企業融資渠道，繼續壯大中小企業板市場，積極發展創業板市場，完善中小企業上市育成機制;完善創業投資扶持政策，穩妥推進和規范發展產權交易市場;擴大中小企業直接債務融資工具發行規模，探索發展符合中小企業需求特點的債務融資等創新產品。

　　除了中小板和創業板的繼續擴容之外，“新三板”的擴容也非常重要，它是探索我國多層次資本市場體系中場外市場的建設模式，探索利用資本市場支持高新技術中小企業的具體途徑。新三板作為高科技中小企業融資的重要途徑，其擴容對于解決高新技術中小企業的融資問題將是一個長期有效的方式。

　　發展債券融資也是中小企業直接融資的重要渠道，因為銀行的貸款主要針對規模以上的企業，中型企業通過銀行貸款融資非常難。債券融資是比較好的一個辦法。但目前中小企業通過債券融資最主要的困難就是中小企業的發債信用不足，這就要求有政府的貼息，需要地方政府的支持，但這只能夠滿足部分中型企業的需要，而不能夠惠及所有的中小企業。今后企業債券的發行需要降低門檻和需要進一步市場化，方便中小企業通過債券市場進行融資。

　　扶持和規范民間金融活動突破中小企業融資難

　　要支持中小企業，不能僅靠國有大型銀行，而是要靠中小金融機構。政府的作用是放手讓地方先行先試，有了成功經驗和辦法后，及時通過政策、法律的方式予以合法化，給市場中的新生事物合法地位。

　　加強中小企業融資服務還必須走出民間借貸的誤區。調查發現，民間金融活動方式多樣，很了解客戶的情況，因此，這些民間借貸的不良資產率很低，風險低、壞賬少。從健全金融體系的方面看，也要將民間金融活動納入其中。

　　突破中小企業融資困境還要發揮市場機制的作用。比如目前在政府指導下成立的小額貸款公司運作得都不好，就是因為不讓市場機制在其中發揮作用，“只貸不存”的模式是不可持續的，所謂金融就是要發揮中介作用，不僅要能貸款，也要能吸收存款，只有讓社會閑置資金運轉起來，才能夠突破中小企業融資困境。

　　作者系廣東省社會科學院國際經濟研究所研究員

　　采取綜合措施

　　應對物價上漲

　　□李新家

　　今年前三季度，物價持續高位運行，說明穩定物價的任務依然相對嚴峻。針對價格上漲由各方面原因引起的客觀實際，必須進一步采取綜合措施治理和應對價格形勢。

　　堅持把保障民生擺在首位，形成在物價上漲情況下切實保障民生的體制機制

　　物價上漲特別是部分生活必需品價格上漲對居民生活產生了一定的影響。在建設幸福廣東的過程中，我們要特別重視不要因為物價問題而降低了廣大群眾的幸福認同感。一般而言，消費品價格總指數的上漲不能超過居民收入增長的幅度，而且應該低于居民可支配收入增長的幅度，居民的實際收入才會有所增加，群眾才會真正享受到經濟發展的成果。特別是基本生活必需品的價格上漲不能影響低收入階層居民的實際生活水平。如果出現這種情況，應采取恰當的措施。一是按照通常的做法，給群眾發放一定的物價補貼。二是充分運用價格調節基金等手段，繼續支持平價商店的經營與發展，確保基本生活必需品價格相對穩定。三是要從制度建設上加大創新和改革的力度。胡錦濤總書記今年8月在我省視察期間，明確要求全面建立社會救助和保障標準與物價上漲掛鉤的聯動機制。必須建立一整套跟蹤物價形勢，根據物價變化的實際情況對社會救助和社會保障水平及時調整提高的制度和辦法，以便形成在物價上漲情況下切實保障民生的體制機制。

　　充分利用價格機制促進產業結構轉型升級

　　目前我國市場價格上漲主要表現為結構性價格上漲。按照一般規律，在結構性價格上漲中，價格上漲比較合理比較正常的產品通常應該就是市場上相對供不應求的產品，生產企業會利用這樣的價格信號加快產品的生產。政府要積極支持和促進市場上供不應求產品的生產加快發展。根據現階段農副產品價格上漲較快的情況，必須進一步落實各項措施支持農副產品的生產和流通得到發展，想辦法降低農副產品的生產和流通成本，減輕農民負擔，加強對農業生產的科技和信息等方面的幫助和扶持。針對當前階段物流成本較高的情況，要積極促進物流基礎設施建設，促進物流企業的發展和管理水平的提高。強化對企業的服務和支持，創造良好營商環境，降低企業生產成本和商品流通成本。從較長時期來看，要引導產業結構轉型升級符合居民消費結構升級的客觀需要。我們要利用好當前價格上漲的作用機制，指導和引導投資結構的調整，切實保證產業結構轉型升級的正確方向和實際效果。這要求加強價格預測，科學編制價格指數，加強價格話語權建設，引導和調控企業價格行為，從而強化價格機制的導向作用。

　　進一步整頓市場秩序和規范價格行為

　　要改革市場管理體制，加強市場調控和管理，加強市場軟環境的建設，完善相應的法律法規體系和市場行為規范，改進和加強市場行政管理。一是加大打擊假冒偽劣、價格欺詐力度。一些不良企業，包括外國有些在中國的連鎖超市客觀上都有價格欺詐行為;有些不良企業還會囤積商品抬高物價，對消費者實行價格欺詐;有些商販會“搭車漲價”，哄抬物價。對于這些價格行為都應加大整頓、治理和引導的力度。二是恰當地利用各種經濟杠桿和政策手段整頓流通領域中客觀上存在的某些獲取暴利的市場經營行為和經營策略，抑制過度投機。三是繼續做好清理和整治亂收費的工作，切實減輕企業和群眾的負擔，防止各種收費對價格上漲起推波助瀾的作用。四是加強價格監督檢查。通過深入調查研究，找準價格監管重點，加大舉報投訴受理和解決的力度，靈活化解各種價格矛盾，營造和諧價格關系。

　　深化經濟體制改革，完善宏觀調控機制

　　物價上漲的原因非常復雜，不是單一的因素造成的。按照經濟發展的客觀要求，控制貨幣發行，善用貨幣政策和財政政策，完善投融資機制，加強金融市場監管和調控，控制流動性泛濫等對于穩定當前階段市場物價都具有十分重要的意義。這些都關系到深層次體制問題，只有深化改革才能取得效果。在我國現實經濟生活中，壟斷對于價格的上漲仍然起了重要的作用，在一些行業和企業，利用價格機制形成了不合理的利益分配格局，這種現象一方面影響產業結構的合理調整，另一方面加劇社會分配不合理格局。在深化體制改革的實踐中，應該在這方面打開深化價格調控的突破口。

來源：新浪財經 董潔

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