貨幣政策似無進一步加力收緊必要

　　9月11日，中國人民銀行發布2011年8月份金融統計數據報告：8月末，廣義貨幣M2同比增長13.5%，分別比上月末和上年同期低1.2和5.7個百分點；狹義貨幣M1同比增長11.2%，分別比上月末和上年同期低0.4和10.7個百分點；當月人民幣貸款增加5485億元。貨幣供應量繼續“探底之旅”

　　8月份，廣義貨幣M2和狹義貨幣M1增速繼續雙雙回落。

　　考察貨幣供應量的運行軌跡，可以看出，它仍在一個下降通道內運行，繼續其“探底之旅”。目前M2的增速為13.5%，創出2004年11月份以來新低（2004年10月為13.45%）。M111.2%的增速亦為2009年3月份以來30個月的最低水平。考慮到央行新近出臺的收緊流動性的措施（將商業銀行的保證金存款納入存款準備金的繳存范圍）將陸續實施，預計今后貨幣供應量增速繼續下行的可能性仍然較大（9月份除外），除非央行下調存款準備金率進行對沖。

　　貨幣供應量增速持續走低并不斷創出近幾年以來的新低，表明貨幣政策自轉向“穩健”以來其政策效果已明顯體現，從指標數值來看，已遠遠超出央行年初的預設目標。從這一點來看，今后的貨幣政策似無繼續加力收緊的必要。貸款投放有所反彈

　　8月份人民幣貸款增加5485億元，同比多增93億元，與7月份的4926億相比亦有所反彈。但反彈比較有限，并不能阻止人民幣貸款余額增速繼續下行的狀態，8月末人民幣貸款余額同比增長16.4%，分別比上月末和上年同期低0.2和2.2個百分點，為2008年12月份以來33個月的新低（2008年11月份為16.03%，）。

　　從貸款結構來看，居民部門貸款需求放緩，企業貸款保持穩定；票據融資繼續增加；在人民幣貸款放慢的同時，外幣貸款穩中有升。具體情況是：住戶貸款增加1888億元，其中，短期貸款增加878億元，中長期貸款增加1010億元；非金融企業及其他部門貸款增加3602億元，其中，短期貸款增加1588億元，中長期貸款增加1011億元，票據融資增加917億元。外幣貸款余額5078億美元，同比增長24.6%，當月外幣貸款增加59億美元。人民幣存款繼續減少

　　8月份，人民幣存款余額78.67萬億元，同比增長15.5%，分別比上月末和上年同期低0.8和4.1個百分點，回落幅度大于貸款余額增速。

　　結構上看，存款增長呈現如下特點：住戶存款增長乏力，企業存款增加明顯，財政存款保持穩定。具體如下：8月人民幣存款增加6962億元，同比少增3736億元。其中，住戶存款增加265億元，非金融企業存款增加3710億元，財政性存款增加1015億元。

　　從金融運行的諸多指標來看，其量值得到有效控制，甚至提前實現央行年初預設的目標，表明穩健的貨幣政策效果已得到集中體現。鑒于M2和信貸增速紛紛創出最近幾年以來的新低，貨幣政策再進一步緊縮的可能性不大，未來貨幣政策工具的操作將進入一個前瞻把握和審慎平衡的階段。

來源：中國財經報 作者：張新法

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