市場預計：內需將主導經濟穩中回調

　　國家統計局將于9月9日公布8月份物價、投資、消費、工業等重要經濟數據。當前市場大多預計，內需主導減速，通脹預期降溫。

　　在通脹預期的回落成為市場共同判斷的同時，經濟趨穩的態勢更為明顯。日前公布的8月份PMI指數連續4個月下降后首次回升，驗證了這一估計。

　　7月份規模以上工業增加值明顯回落至14%，8月份的情況是否會有所變化？市場認為由于去年同期基數的原因，8月份工業增加值難以出現大的回升，繼續下滑的可能性較大，也存在略有好轉的可能。總體來看，工業維穩、較為強勁依然是當前工業生產的現狀。

　　興業銀行（601166）發給記者的報告預計，8月工業增加值同比增長13.7%左右，較7月回落0.3個百分點。同時，報告也指出，8月工業生產環比加速的可能性較大。

　　交通銀行（601328）金融研究中心的報告則預計，8月份工業增加值同比增長14.1%。

　　瑞銀證券中國區首席經濟學家汪濤預計，工業增加值增速將在未來兩三個月內放緩，但仍較為強勁。她認為，企業去庫存以及電力短缺的影響將逐漸消失；但外部環境劇烈波動可能抑制出口型產業的生產，從而給工業增加值的增長帶來壓力。

　　交通銀行金融研究中心預計，未來宏觀經濟將趨穩，四季度GDP增速可能會有所回升，全年經濟增長仍將保持在較高的增速。下半年工業生產狀況將趨于好轉，工業增加值累計同比可能會緩慢回升。

　　對于拉動經濟增長的三大動力，市場大多預計投資、消費穩中有落。興業銀行預計，代表內需的固定資產投資和社會消費品零售總額卻可能雙雙出現約0.2個百分點的減速。

　　對于投資的回落，興業銀行解釋為：首先，雨季、高溫輪流交替的天氣可能令露天項目的建設受到影響，8月上半月水泥需求放緩也間接反映在建項目進程可能趨緩。其次，地方融資平臺債務擔憂未減、鐵道部面臨安全危機可能影響基建及重點工程項目資金來源。同時，去年同期基數較高亦將拖累同比下行，去年8月當月環比（未季調）為1.6%，顯著高于歷年同期平均水平。

　　交通銀行金融研究中心預計，8月固定資產投資同比增長25.4%。這一數據與7月份的數據持平。隨著未來開工率和主體完成率要求不斷提高，保障房建設投資仍將處于較高的水平，加上“十二五”規劃起始年投資增長較快，固定資產投資仍將保持較高增速。

　　對于消費的回落，興業銀行認為，首先因基數較高，汽車零售同比增速可能繼續大幅下滑。去年8月車市意外回升。8月車市依然低迷，價格已走到最低谷。其次，今年6、7月全國大部分地區溫度低于往年同期，降溫、消暑類家電、商品的銷售可能不及往年。同時，M1持續大幅回落可能預示著消費上升乏力。

　　交通銀行金融研究中心預計，社會消費品零售總額同比增長17%。從歷史數據來看，社會消費狀況今年以來呈緩慢好轉的態勢。中汽協汽車消費數量與去年基本持平，但同比增速仍處于低位。同樣房地產銷量狀況也未見明顯好轉。但考慮到近期物價上漲壓力較大，預計8月份的社會消費品零售總額同比增長仍將保持小幅回升的態勢。

　　對于消費的未來走勢，交通銀行金融研究中心認為，若一、二線城市房價有一定程度下降，則預計3至4季度房地產消費可能進入年內黃金時期，成交量可能有所擴大，從而可能會拉動各項消費的增長，但整體來看，由于物價高企和主要消費市場疲軟，今年的社會消費品零售總額同比增速仍將處于比去年明顯回落的狀態。

　　從工業、投資和消費的數據可以看出，當前的內需仍處維穩狀態，成為我國經濟主動調控下減速的主要動力。

　　對于外需的預計，市場上則出現了不同的聲音。興業銀行發布的報告稱，正當市場籠罩于歐債危機、美債危機甚至日債陰云，從而擔心海外經濟減速的濃重憂慮情緒中，本月出口同比增速卻可能出乎意料地大幅反彈到30%左右；外貿順差雖較上月回落，但預計仍在290億美元左右的高位。

　　興業銀行分析認為，出口雖然強勁反彈，但估計與此前日本斷供后壓抑需求的釋放和西方圣誕節開始備貨有關，預計在這兩方面因素逐步消退后的11月份前后，出口將回落20%左右的常態水平。

　　交通銀行金融研究中心則預計，8月出口同比增長21.3%，外貿順差在240億美元左右。同時，預計年內世界經濟增速放緩的可能性較大，中國產品出口的外部環境可能變差，同時國內由于勞動力與原材料成本上升、人民幣匯率持續升值、中小企業融資難等因素綜合影響，對外出口動力可能會受到一定的制約。

　　綜合內需、外需的預測，市場大多判斷三季度，我國經濟仍將處在回調的通道。交通銀行金融研究中心預計，由于國內制造業PMI數據連續三個月放緩，同時由于房地產和汽車市場調整，消費增速疲軟的態勢在三季度也難以有效改觀，預計國內經濟增長減速的態勢可能將延續到三季度。三季度GDP同比增長9.3%。

　　總體判斷，今年我國經濟增速放緩是政策主動調控的結果，經濟減速不會出現“硬著陸”情況，市場預計在今年四季度隨著物價漲幅的回落和政策收緊力度的減輕，經濟增速將企穩回升。

來源： 金融時報 作者： 龐東梅

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