世界經濟形勢萎靡考驗貿易抵抗力

　　就在美國主權信用評級遭遇下調，歐美經濟可能出現二次探底之際，7月份中國貿易順差卻創下30個月以來新高，達315億美元。

　　2008年的一幕依然讓人心有余悸，雷曼倒塌后全球經濟和貿易萎縮導致中國的外需大幅下降，中國經濟增速在2009年一季度下降到了6.6%。如果歐美經濟真的二次探底，中國貿易是否將再度受到重創？近期貿易順差的大幅走高是否意味著這一次不一樣？

　　凈出口在2007年拉動了中國GDP增長2.5個百分點，而2011年上半年則反拖累GDP增長0.1個百分點，貿易順差已非經濟增長主要引擎。專家們基本認為，此次外部沖擊會使出口增速放緩，但影響將小于2008年。

　　出口已經在惡化

　　海關數據顯示，2011年前7個月，除2月份中國出口由于春節因素同比增長較低外，其余均保持了20%左右增速。7月份中國貿易順差314.85億美元，出口同比增長20.4%，較6月反彈了2.5個百分點。歐美經濟的下滑似乎并未對中國出口產生沖擊，中國的貿易順差反而逆勢上漲。

　　上海證券首席經濟學家胡月曉給出了一種解釋，一方面是因為歐美經濟放緩對中國出口的影響存在時滯，7月份的出口總額其實是歸功于前幾個月的訂單；另一方面，新興經濟體經濟高速增長，旺盛的需求形成支撐，中國出口重心開始向新興國家傾斜。

　　但發達國家經濟的放緩幾乎從年初就已經開始，時滯的效果似乎也該過去了。美國最新的GDP修正數據表明，美國經濟從2010年下半年已經開始走弱，且2011年一季度美國GDP增長0.4%，二季度GDP初步估計僅增長1.3%。同時歐元區經濟更是從未消停，債務陰云始終環繞。

　　瘦死的駱駝比馬大，新興市場恐怕很難填補歐美經濟下滑造成的空缺。中信證券600030,股吧宏觀分析師孫穩存認為，“世界經濟變化是一致的，新興市場不可能在歐美經濟衰退中逆向繁榮，且新興市場所占份額較小，對出口影響作用較小。”

　　出口的增加可以分成兩大部分，一部分來自出口價格的上漲，另外一部分則來自出口數量的增加。一般來講，全球經濟放緩會減少對中國出口商品的需求量，進而也會降低中國出口商品的價格。

　　安信證券宏觀分析師高偉棟向本刊記者表示，之所以出口數據沒有特別悲觀地表現，在很大程度上是由于價格因素所致，剔除價格因素之后，中國實際出口增長從2010年四季度開始一直在下降。

　　這說明雖然出口量在下降，但中國的出口價格并沒有下來，這可能反映出中國出口廠商的出口議價能力有所提高，競爭力有所上升。

　　對GDP沖擊有限

　　現在關鍵的問題是，假如出口真的下來了，對中國GDP到底能產生多大的負面沖擊？

　　國泰君安經濟學家王虎表示，過去10年，中國出口增速與美國GDP增速走勢基本一致，預計美國經濟下半年可能將出現環比零增長，美國國內消費亦將停滯，考慮到美國的零售大約領先中國出口一個月，很可能從9月開始中國的出口將面臨困境，增速或將低于10%。

　　瑞銀證券首席中國經濟學家汪濤表示，“中國已沒有像全球金融危機之前那么依賴出口的增長，中國的房地產市場也不是像2008年那樣出于深度下調之中。”中國將會受到全球經濟放緩的影響，若情況繼續變壞且出口大幅下跌，中國將再次放松宏觀政策以促進經濟增長。如果發達經濟體再次陷入衰退，中國的情況可能相對較好。

　　北京航空航天大學任若恩教授判斷，只要這次外部的沖擊對GDP增速的影響小于1個百分點，就不用太過擔心。

　　據中金公司測算，美國經濟增長每下降1個百分點，將導致中國出口下降1.2個百分點，GDP增長下降0.18個百分點。據此為依據的話，如果美國經濟2011年真的二次探底，假設經濟增長為0%，那比2010年下降3個百分點，對中國GDP增長的負面影響約為0.5個百分點左右。

　　目前來看，季調后的PMI新出口訂單指數在4月已經見底，之后逐月回升，預示著三季度出口至少大體穩定。如果海外市場不發生劇烈波動，三季度出口將有望保持平穩增長。

　　詭異的人民幣加速升值

　　就在歐美經濟發出強烈的探底信號時，人民幣卻升值加速。人民幣對美元匯率由7月底的6.444升值至8月15日的6.395。“政府到底想干什么？”分析師們提出了這樣的疑問。

　　最容易想到的原因無外乎是，一方面人民幣升值將有利于抵御通脹壓力；另一方面，高企的順差使得人民幣升值的壓力變大了。

　　但仔細想想上述解釋很難成立。首先，人民幣升值即使能夠緩和通脹，也是緩和輸入型通脹，而近期大宗商品價格已經持續下跌，原油價格已經跌落至80美元/桶附近；其次，雖然7月份CPI同比增速繼續創出本輪新高，達6.5%，但通脹將會見頂回落已是市場共識，在此情況下，人民幣加速升值的時機顯然不是現在。

　　第三，“如果人民幣的加速升值是順差增加所致，那么在順差減少的時候人民幣的升值速度應該放慢，但后者我們幾乎看不到。”高偉棟并不認同順差高企導致人民幣升值加速。

　　中信建投首席宏觀分析師魏鳳春向本刊記者表露了一種“有意為之”的解釋，央行有意加速人民幣升值或者為的是“對外援助”。美國的問題很難由其內部解決，必須尋求外部力量，美國想通過出口的擴大來推動經濟的增長。美國可能在借助綜合力量促使中國政府加快人民幣升值。

　　在這種假設背景下，既然人民幣加速升值滿足了美國人的訴求，那中國也必須換回相應的“回報”吧，但是從近期的情況看，并沒有出現這一明顯的“回報”。實際上，最近外界對人民幣升值的政治壓力并不強。

　　浙商證券宏觀分析師郭磊則給出了另外一種解釋，“美聯儲已經表示到2013年年中保持0-0.25低利率，如果美國在2012年上半年推出QE3的話，屆時人民幣升值將加大資金流入壓力，外匯儲備會相應增加，人民幣提前升值則可以緩和這一局面。”

　　人民幣為什么加速升值依然是個謎，但專家們對升值的影響普遍較為樂觀，認為并不會對中國的出口造成太大的直接沖擊。

　　中國進出口銀行首席經濟學家王建業并不贊同市場上出現的人民幣升值可能會影響中國與新興市場國家的比較優勢、降低中國產品競爭力的說法。他向本刊記者解釋，中國與新興市場國家更多的不是競爭關系，而是生產鏈上下游關系。

　　
來源：證券市場周刊 作者：胡俊英

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