歐美經濟滯脹風險上升

　　在全球金融市場剛從標普下調美國主權債務評級引發的恐慌中恢復之時，對全球經濟展望的悲觀情緒再度來襲，歐美股市啟動新一輪下跌，主要股指紛紛創出新低。全球經濟二次探底的風險正在上升，歐洲主權債務危機尚未找到有效的解決方法，主要經濟體財政政策陷入困境，貨幣政策成為擺脫危機的唯一依賴。全球經濟的發展正從金融危機時的“市場失靈”階段過渡到“政府失靈”階段，歐美經濟“滯脹”風險急劇上升。

　　從上周公布的CPI、PPI數據來看，美國面臨的通貨膨脹壓力正在加速上升。美國CPI、PPI在第二輪量化寬松政策推出之后穩步上升，7月份兩者均升至2008年11月以來的最高水準，美國核心CPI和PPI在最近四個月呈現加速上升的勢頭。

　　在物價快速上升的同時，美國就業情況并不樂觀。上周的失業數據顯示，美國8月13日當周初請失業金人數升至40.8萬人，高于預估的40萬人。第三輪量化寬松政策是否會推出目前尚不確定，不過可以預見的是其對控制美國失業率的作用有限，畢竟就業崗位的增加需要依賴微觀經濟個體經營狀況的改善。

　　美國經濟增速自去年一季度以來呈現下滑勢頭，雖然下滑速度較為緩慢。受標普評級事件的沖擊，預計今年下半年美國經濟增速將進一步下滑至3.0%以下。目前雖不能確定美國經濟是否會二次探底，但從當前的經濟狀況來看，美國要好于歐洲。奧巴馬政府如何采取措施控制失業率將是美國大選之前市場關注的焦點，第三輪量化寬松帶來的通脹壓力將明顯大于對就業壓力的改善，奧巴馬連任難度加大，美國經濟面臨的政治風險上升。

　　與美國不同，歐元區面臨的主要問題是債務危機，通脹壓力相對較小，但經濟二次探底的風險卻大得多。歐元區工業生產增長情況出現下滑，三季度GDP增速繼續下滑的可能性也大幅上升，全年經濟增速難以保持在2.0%以上。不僅歐元區，英國等歐盟國家的經濟形勢也不樂觀，英國經濟將為持續的騷亂付出代價，監獄爆滿是就業市場景氣程度欠佳的縮影。

　　在經濟二次探底風險急劇上升的同時，歐元區面臨的通脹壓力也在抬頭。盡管歐元區CPI高于2%的目標值，但總體而言還算穩定，不過PPI的數值明顯偏高，整體而言，歐元區目前面臨的通脹壓力相對較校如果后期歐元區通過寬松的貨幣政策來應對償債壓力的話，通脹風險將快速上升。

　　相對于通脹壓力，歐元區面臨的就業問題更為嚴重，歐元區失業率在金融危機爆發之后快速上升至10%左右的水準，隨后一直維持在高位，經濟刺激政策對就業市場的改善作用微乎其微。相對于控制通脹而言，歐元區的經濟狀況更需要一個寬松的貨幣政策，承受相對較高的通脹水平似乎是歐洲走出困境的唯一出路。

　　綜合以上分析，歐洲和美國都面臨著較為嚴重的經濟衰退風險，而財政政策在調節經濟的過程中已經失敗，貨幣政策成為拯救經濟的唯一手段，并且這一手段的有效性已大打折扣。美聯儲已經表態將維持低利率政策至2013年年中，這意味著不管是否推出第三輪量化寬松，美元貶值都將延續下去，全球流動性泛濫的局面恐將持續。歐美財政政策的失敗說明“政府失靈”已經無可避免，歐美經濟陷入滯脹的風險正在上升。

　　從大宗商品的角度來看，近期黃金與原油的比價飆升是全球經濟下滑、通脹風險上升的表現。一方面是政府債務繁重，稅收困難，持續加息將使危機進一步惡化；另一方面是貨幣供應過多，市場流動性過剩，通脹風險上升。財政政策失靈之后，貨幣政策也已經陷入兩難境地，宏觀調控難度加大，經濟滯脹風險上升。

來源：期貨日報　

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