加息待觀察 緊縮難“收官”

　　本月上旬，在國家統計局公布的7月CPI再度刷新本輪通脹峰值之際，市場一度猜測加息靴子會落地。然而，或許是歐美債務危機的突然發酵，客觀上打亂了監管部門的調控步伐，加息還是只聞雷聲不見雨點。就在市場暫時達成共識8月不會加息之時，一年期央票發行利率的意外上行，再度令加息預期浮出水面。

　　暫且不談央票利率上行這一加息信號是否具備可信性。眾所周知，今年以來，央行數次祭出加息利劍，都旨在壓低通脹水平。某種程度上說，7月CPI創出本輪通脹新高，反倒是給市場以及管理層吃了一粒定心丸。畢竟，在8月初國際大宗商品價格暴跌且國內農產品價格小幅回落的背景下，8月CPI繼續刷新新高的概率很小，7月CPI很可能就是本輪通脹的峰值。

　　既然7月CPI觸頂概率較大，那么即便接下來CPI回落的幅度不明顯，但在翹尾因素及新漲價因素均有所下降的背景下，通脹回落的趨勢將進一步確立。而這無疑會令管理層放緩此前的緊縮步伐，換言之，政策將就此進入觀察期。再加上，經濟雖然下行幅度較小，但緩步下行的趨勢還較為明確。在通脹回落態勢基本確立的背景下，管理層再次祭出加息利器的必要性已不大，畢竟此時加息對經濟的誤傷可能會更大。

　　值得注意的是，政策進入觀察期，不代表緊縮政策的終結。盡管下半年通脹回落的趨勢確立，但回落的幅度可能會較小，未來不排除會出現通脹高位徘徊的局面。在此背景下，緊縮政策肯定不會出現放松。

來源：中國證券報

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