人民幣連破數關 概念股受益幾何

　　本周,受多重因素的影響,人民幣再次快速升值。短短幾個交易日,人民幣對美元匯率突破6.40整數關口,再次創出新高,相關板塊個股也紛紛出現了大漲行情,為投資者帶來了交易機會。

　　人民幣升值風云再起,對于A股市場有何影響,歷年來人民幣升值有什么經驗值得借鑒?本期《每日經濟新聞》將為您回顧人民幣升值炒作的前世今生,捕捉即將到來的板塊機會。

　　/匯率走勢/

　　貿易順差超預期 人民幣破6.4關口

　　本周,“墮落”的美元與“崛起”的人民幣成為全球市場的兩大主角。人民幣在短短幾個交易日突破6.4,再次創出匯改以來的新高。對此業內人士指出,近期人民幣大幅升值,與高通脹、貿易順差高于預期等宏觀因素密不可分。

　　相關統計數據顯示,本周5個交易日內,人民幣對美元匯率中間價已累計跳升超過500個基點,升幅接近0.8%左右,日均波幅已飆升至130多個基點,是前一周41個基點的逾3倍。

　　具體來看,8月8日和8月9日,人民幣已經出現了加速升值的苗頭;8月10日,人民幣對美元匯率中間價升破6.42;8月11日,人民幣對美元匯率中間價報6.3991,首次突破6.40整數關口,再創匯改以來新高,單日漲幅亦擴大至176個基點,刷新9個月來的單日漲幅紀錄;8月12日,人民幣對美元匯率中間價報6.3972,連續3個交易日創出新高。

　　有專家指出,在美聯儲重申繼續維持低利率政策的背景下,美元繼續維持疲軟走勢無疑將成為全球金融市場的大概率事件,長期來看將導致國際大宗商品價格的上漲,加大我國的輸入性通脹壓力,而人民幣升值有利于對沖這一風險。

　　人民幣為何在本周加速升值?業內人士指出,主要是受7月貿易順差數據大超預期的刺激。近期看來,央行將更倚重匯率工具來調控。

　　7月份,我國實現貿易順差315億美元,與6月份的223億美元相比明顯擴大。

　　交銀國際指出,近期美債遭降級事件使市場關注中國外匯儲備的投資安全性,而國內經濟結構調整的緩慢使得已經過多的外匯儲備仍在繼續快速增長。交銀國際認為,人民幣升值是結構調整的重要舉措之一。美聯儲已經明確在2013年前不會加息,而中國國內面對通脹壓力,不能采取美聯儲那樣的寬松政策。中國為了獲得更大的貨幣政策獨立性,勢必要加大人民幣匯率的靈活性。事實上,今年上半年人民幣名義有效匯率比去年底貶值了1.5%,顯然這并未對出口部門造成較大影響,因此人民幣存在繼續升值的空間。

　　/歷史回顧/

　　匯率變化和A股并非“一榮俱榮”

　　2005年,央行首次啟動匯改,讓人民幣升值這個話題受到廣泛關注;2010年6月19日,央行重啟匯改,人民幣升值再次啟動;今年,在各種因素影響下,人民幣也一直在小幅度升值。

　　人民幣升值背后,少不了流動性這一重要推手。《每日經濟新聞》記者對比了歷年人民幣升值與大盤的走勢發現,人民幣升值雖然對A股是利好,但A股總體走勢還受到估值和宏觀面等多因素影響,匯率變化和A股市場并非“一榮俱榮、一損俱損”的關系。

　　2005年匯改催生大牛市

　　2005年7月21日,中國人民銀行宣布對人民幣匯率制度進行改革,由此拉開了人民幣升值的大幕。從2005年7月開始,人民幣升值催生了A股一輪波瀾壯闊的大牛行情。

　　2005年7月我國實施匯改后,人民幣經歷了一段連續升值的過程。2005年7月至2008年7月,人民幣兌美元一直處于上升通道中,其間累計升幅達到了21%。同期,A股市場經歷了一輪超級牛市,從998點到6124點,指數上漲了逾500%。2008年7月后,人民幣匯率停止了升值的步伐,轉入穩定狀態。股市也隨即出現了調整,并在多重因素的打擊下,跌至1664點。

　　當時,上投摩根基金公司撰文指出,匯改后從資金的流向判斷,無論是外部因素還是內部因素,中國股市都已經具備了吸引短期和長期投資資金的能力。在人民幣進一步升值的預期下,資金將源源不斷地流入股市,股市的轉折即將出現。

　　一位券商策略分析師表示,2005年開始的A股的這輪牛市,與人民幣升值有很大關系。一方面,人民幣升值帶動本幣資產估值大幅上升,例如,銀行股和地產股因受益于人民幣升值,在當時的牛市中表現強勢。另一方面,人民幣升值帶來國際熱錢流動,A股受到更多資金的關注。盡管熱錢流動是把雙刃劍,但很大程度上活躍了上升階段的牛市。

　　2010年匯改A股走勢平穩

　　2010年6月19日晚,中國人民銀行通過官方網站宣布,“進一步推進人民幣匯率形成機制改革,增強人民幣匯率彈性”,表示將進一步推進人民幣匯改,重在堅持以市場供求為基礎,參考一籃子貨幣進行調節。

　　從那時起,人民幣對美元再度進入升值通道。多數時間,人民幣匯率走勢與美元指數反向波動,隨美元指數的貶值而升值。2010年最后9個交易日,人民幣對美元連續升值0.6%,并報收于6.6227,全年升值3%。

　　雖然自2010年6月19日以來人民幣升值加速,但同期股市表現并不好,滬指甚至在6月29日暴跌4.29%。之后,隨著人民幣升值加速,股市的下坡路甚至越走越急,甚至出現多個交易日連續下跌。在近一年時間里,上證指數只上漲了約20%左右,銀行地產股表現也不甚理想。

　　根據2010的情況來看,人民幣升值對資本市場的影響,并不如2005年~2007年那么明顯。

　　一位券商策略研究員表示指出,此次人民幣升值期間一直在宏觀調控,房地產調控政策和貨幣政策一直未放松,所以A股表現不如2005年開始的大牛市。

　　2010年4月15日,被稱為最嚴厲的房地產調控政策出臺;2010年4月17日,國務院又發出《關于堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》,提出了調控樓市的10項具體措施,被稱為“新國十條”。2011年初,國務院進一步調控房地產市場,要求將二套房首付比例提高至六成,同時出臺了限購令。

　　樓市調控,加上央行屢次加息并上調存款準備金率,對于A股的沖擊也逐漸加大。截至目前,大型金融機構存款準備金率已經達到了歷史高點20.5%,一年期存款利率達到3.25%。

　　今年人民幣微升A股卻大跌

　　今年以來,人民幣升值幅度高達3%以上,而上證指數卻連續下跌了7%左右。

　　值得一提的是,2011年4月22日前后,人民幣出現加速升值。那一周,人民幣對美元中間價報6.5156,連續3日創匯改以來新高。當時分析人士認為,這暗示我們將用人民幣升值來對抗通脹。然而,A股走勢卻仍然不給力,在之后兩個月持續下跌10%。

　　有券商策略研究員表示,2011年和2010年其實大環境有很多雷同,比如房地產調控政策和貨幣政策一直未放松,但是目前通脹較為嚴重,所以2011年A股表現還不如2010年。

　　數據顯示,7月份全國居民消費價格總水平CPI同比上漲6.5%,漲幅比上月提高0.1個百分點,創2008年7月以來37個月的新高。食品價格依然是拉動CPI上漲的主要因素,其中豬肉價格上漲56.7%。

　　另外,從估值角度來看,根據WIND統計,2005年A股股票整體市場估值為18倍,無論是中小板還是大盤藍籌估值都處于歷史底部。但是2010年,雖然A股整體市場估值為18倍,但是中小板和創業板市盈率卻出奇高,中小板市盈率最高近60倍,創業板在最高的時候更是超過了80倍。目前,A股整體市場估值為15倍左右,但中小板和創業板仍然較高,分別達到37倍和47倍左右。

　　/板塊機會/

　　人民幣升值主題受追捧 三大板塊影響各異

　　本周,在人民幣匯率屢創新高的影響下,人民幣升值概念股成為A股一大亮點,航空、造紙、地產、旅游、服裝以及資源行業均走出了靚麗的行情。人民幣升值對化解輸入型通脹、緩解貨幣對內貶值、調整國內經濟結構等方面都有一定的積極作用,航空、造紙、資源、旅游等板塊將獲利好。受此刺激,人民幣升值的主題再次被市場關注。《每日經濟新聞》記者為您解析這些板塊在人民幣升值影響下誰會受益,誰又會因此遭受沖擊。

　　航空公司美元債務減輕

　　8月10日,海關總署公布的數據顯示,7月我國出口同比增長20.4%,7月份順差達到314.9億美元,均超出市場預期。

　　為控制通脹,國內貨幣政策持續偏緊,內需受此影響將繼續放緩,加之近期歐美經濟疲軟,預計未來幾個月出口將呈現增幅下滑的趨勢。隨著出口逐漸回落、以及進口增速回落更快的趨勢將持續,下半年累計順差將持續擴大,巨額的順差將使人民幣繼續面臨升值壓力,將明顯利好美元負債比例高的航空公司。本周,受人民幣匯率上調影響,航空股如南方航空600029,收盤價8.05元、中國國航601111,收盤價9.41元、海南航空600221,收盤價6.39元都有大幅反彈。

　　南京證券分析師在接受 《每日經濟新聞》記者采訪時表示,由于航空公司有大量美元負債,人民幣升值將減輕航空公司債務負擔,使其獲得匯兌收益,利好業績。

　　今年人民幣對美元匯率走勢繼續維持上升趨勢,其中一季度升值1%,今年年中約升值2%。按人民幣升值對航空公司EPS影響進行測算,人民幣每升值1%,影響中國國航、南方航空、東方航空600115,收盤價5.55元的EPS分別為0.04元、0.05元、0.03元。經過測算,人民幣升值對航空公司凈利潤的增厚將能彌補燃油成本上的影響。

　　此外,航空股面臨階段性投資機會。海通證券認為,在航空公司中報業績略好于預期及第三季度業績預期上調的背景下,人民幣快速升值成為航空股股價的利好因素。尤其在第三季度旺季時,航空股價表現可能維持相對活躍,存在階段性投資機會。航空股經歷前期的持續下跌,2011年預期的PE水平均不到20倍,對于航空股投資標的看好的依然為南方航空、東方航空、中國國航。

　　其中,南方航空擁有龐大的國內航線網絡和較高的國內運量占比,是人民幣升值最大的受益者。隨著國內市場景氣度提升,預計南航第三季度旺季的賺錢效應依然強勁。

　　南航在京滬航線上每天只有一個航班,東航和國航會密切關注京滬高鐵對京滬航線的沖擊。興業證券預計,東航和國航短期內不會縮減京滬航線的航班,因而暫不會把京滬航線運力調配到國內其他航線,以對南航形成沖擊。預計2011年南航將擁有相當于600億元人民幣的美元負債,在四大航中對人民幣升值最敏感。人民幣每升值1%,南航每股收益將增加0.046元。

　　原料成本下降利好造紙板塊

　　昨日,ST宜紙600793,收盤價14.79元盤中漲停,凱恩股份002012,收盤價16.98元大漲6.79%,美利紙業000815,收盤價6.25元盤中大漲7%,晨鳴紙業000488,收盤價6.72元緊隨其后,其余20只個股不同程度上漲。市場普遍認為,在人民幣升值影響下,造紙行業將成為受益較大的行業。

　　“我國是全球最大的紙漿進口國,造紙行業也成為我國第三大用匯行業。”中信證券資深投資顧問張奕在接受采訪時表示,“人民幣升值,將從進口原材料成本下降和產品出口匯率損失減少兩個方面對造紙行業產生影響。國內造紙原料中的木漿和廢紙進口比例較大,人民幣升值后購買力增強,有利于降低進口原材料成本。國內大部分大型紙機依靠進口,人民幣購買力增強將降低引進設備成本。對于造紙行業,看好太陽紙業002078,收盤價9.99元和晨鳴紙業等造紙行業龍頭。”

　　事實上,造紙業是成本國際化程度較高的行業,我國目前有近80%左右的木漿和廢紙依賴進口,若僅考慮人民幣升值與原材料成本之間的關系,人民幣升值3%可減少成本約0.77%,毛利率提高4.52%左右。

　　此外,從行業環境來看,申銀萬國報告認為,2011年上半年造紙環節的盈利將整體穩定,而供求關系較好的白卡紙等盈利將有所回升,制漿自給率高的企業盈利有望提升。人民幣匯率升值將進一步提升造紙股的估值水平。

　　太陽紙業是國內高端紙品的龍頭企業,目前漿紙產能排名國內內資企業第二,民營企業第一。公司未來的戰略是向產業鏈上游延伸和打造文化紙國內第一品牌。公司不斷推進 “差異化競爭”,擁有管理、技術、體制、人才等綜合優勢,ROE接近20%,顯著高于同行其他企業4%~8%的水平;近年來產品毛利率也獲得較快提升,超越同行業其他企業。公司未來業績的最大看點是投產溶解木漿項目所帶來的高盈利,而國內木漿的進口比例較大,人民幣升值后購買力增強,將降低原材料成本,成為投資亮點。

　　華泰聯合預測公司2011年、2012年EPS分別為0.78元、1.21元,目前股價對應2011年、2012年PE分別為15.1倍和9.7倍。但需要注意的風險是,公司溶解木漿可能無法按時投產,以及原材料價格大幅波動。

　　紡織服裝龍頭獲益較多

　　業內研究認為,人民幣對美元每升1%,紡織服裝行業銷售利潤率就會下滑4%~6%左右。如果人民幣升值5%~10%,行業利潤率將下降10%~60%,其中出口依存度較高的服裝行業將直接受損。

　　《每日經濟新聞》記者查詢海關總署統計數據發現,2011年1~7月我國紡織品服裝累計出口1377.19億美元,同比增長25.60%。其中,紡織品出口546.03億美元,同比增長27.49%,服裝及其附件出口831.16億美元,同比增長24.39%。此次出口額出現大幅度增長的主要原因是出口產品價格的大幅增長。由此看出,上半年的人民幣匯率對于紡織服裝的出口影響不大,主要原因在于紡織服裝品原材料價格的上漲在一定程度上對沖了影響。

　　隨著二季度原材料價格的下跌,出口產品的合同價格也將陸續下降,這將影響未來出口金額的增長幅度。由于產業鏈因素,7月份紡織品出口金額增長幅度率先放緩

　　2011年1~7月紡織品出口增長27.37%,同比下降5.29個百分點。

　　雖然服裝出口金額增長幅度為24.37%,同比提高6.92個百分點,但這是由于服裝出口價格下降具有滯后性,未來幾個月服裝出口金額增長速度也將放緩。

　　中投證券孔軍研究報告指出,即使在金融危機時期,國內紡織服裝主要產品仍保持較大的出口量,因此未來國內出口的訂單量不會出現太大萎縮。下半年,出口產品將會在原材料價格回落的情況下有所下降,導致行業出口金額增幅將放緩。

　　在出口方面,雖然行業總體出口增速下半年會有所放緩,但是這并不是訂單問題,而是大部分小企業迫于原材料成本壓力減少接單量,這樣就造成訂單向大型出口型企業集中,各子行業龍頭企業將有較多選擇訂單的機會,因此2011年仍應重點關注紡織行業各子行業的龍頭企業,如魯泰A000726,收盤價11.73元、華茂股份000850,收盤價8.95元、華孚色紡002042,收盤價27.33元。

　　某券商研究員指出,在人民幣未來可能緩慢升值下,目前對這類出口個股保持中性評級。關注紡織行業中的內銷比例高的個股夢潔家紡002397,收盤價33.60元、羅萊家紡002293,收盤價91.12元、富安娜002327,收盤價52.00元,申達股份600626,收盤價4.62元與星期六 002291,收盤價10.29元,內銷龍頭雅戈爾600177,收盤價10.10元和七匹狼002029,收盤價37.85元漲幅超3%。其中,夢潔家紡上半年業績增長情況良好,1月~6月,公司實現營業收入55450.80萬元,較上年同期增長59.61%;實現營業利潤5547.84萬元,較上年同期增長61.69%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤4164.46萬元,較上年同期增長46.86%。

　　夢潔家紡表示,下半年將繼續加快渠道拓展,加大品牌營銷投入,品牌產品結構逐步優化。同時,今年開始全面實施全新管理理念,加強精細化管理,經營效率將有所提升。

　　華泰證券認為,今年以來公司積極在渠道、品牌建設以及內部管理上做出一些調整,成效已有體現。公司下半年直營渠道建設步伐可能將趨緩,有助于費用支出減少和盈利提升,同時加快對加盟渠道的支持力度,渠道整體仍保持較快增速。同時考慮到今年秋冬季訂貨情況良好,預計全年業績仍保持較快增長。預計2011/2012/2013年EPS分別為0.93/1.27/1.71元,未來3年凈利潤復合增長率為41%。

來源：每經網-每日經濟新聞 王炯業 唐慧中

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