調控難亞洲新興經濟體應“以靜制動”

　　隨著美國債信評級遭遇降調以及歐債危機持續蔓延，全球金融市場更顯脆弱，而全球經濟復蘇前景也愈發陰晴不定。在此背景之下，韓國央行8月11日在首爾宣布，其貨幣政策委員會一致同意保持利率在3.25%不變。至此，亞洲新興經濟體中已有包括菲律賓、馬來西亞和印度尼西亞央行等多家央行采取持續按兵不動的策略。11日接受本報記者采訪的中國對外經濟貿易大學金融學院院長丁志杰表示，近期金融市場動蕩主要在于市場信心受損以及風險厭惡情緒加重。他認為，從當前形勢來看，亞洲新興經濟體宏觀調控難度正在加大，在經濟運行風險與通脹風險中，后者風險更大。但目前而言，加息與否或需靜觀其變。

　　分析人士表示，導致韓國暫停加息步伐的主要原因可能源于最近金融市場的振蕩。韓國央行行長金仲秀在當天的新聞發布會上表示，央行此次沒有改變利率是因為需要進一步監控全球金融市場的變化。標準普爾降調美國債信評級導致全球市場恐慌情緒蔓延，韓國股指也在創下了自2008年10月以來最大單日跌幅。為了穩定市場，9日韓國最高金融監管機構金融服務委員會等部門召開緊急會議，下達了股市賣空禁令，要求本國證券公司和資產管理公司能夠協助政府共同安撫市場，在3個月時間內禁止做空所有在主板市場以及以科技股為主的韓國高斯達克次級市場上上市的所有股票。

　　金仲秀11日還表示，韓國央行未來作出加息決策可能需要“非常謹慎”，但他同時承諾央行將繼續利率“正常化”的進程。在今年1月、3月和5月，韓國央行都曾進行了25個基點的加息。但韓國的通脹壓力卻并未減輕。最新數據顯示，韓國7月份消費者物價指數（CPI）同比大漲4．7%，連續7個月保持在4%以上高位。這是該數據4個月最大增幅，并且連續第7個月超出韓國央行4%的政策目標范圍。

　　國際貨幣基金組織8月4日表示，韓國應當將基準利率提高到至少4%，并且允許其貨幣進一步升值用以抗擊通脹。而另有經濟學家指出，從韓國政治博弈來看，其通脹壓力依然不輕。自從總統李明博在今年1月宣布對通脹“開戰”之后，韓國政府采取了各種價格調控措施，甚至允許韓元升值來打壓物價。但不斷上揚的物價顯然卻在侵蝕韓國選民對李明博的認可度。在8月1日至5日的一項民意測驗中，李明博當前的支持率已經從2008年2月上任之初的76%下滑至31.8%。

　　不過，韓國經濟的疲弱增長以及全球經濟陰晴不定卻給韓國央行帶來更多決策困難。數據顯示，在韓元匯率上揚1.3%，以及歐洲債務危機對韓國出口帶來重壓的背景下，韓國今年第二季度經濟年比增長3.4%，這是其2009年第三季度以來的最慢增長。野村證券駐香港經濟學家表示，美國和歐元區經濟衰退風險上升，可能傷及韓國經濟，韓國央行在明年2月之前都不大可能加息。但他同時指出，更低的油價、日元走強和韓元走軟應當有助于減弱外部經濟放緩帶來的沖擊，并且最終幫助韓國經濟實現“出口拉動型的V型復蘇”。

　　近一段時間以來，隨著歐美經濟放緩，以及發達國家債務問題的惡化，不少新興經濟體已經開始下調其經濟增長預期。除了本周新加坡下調該國2011年經濟增長預期之外，澳大利亞也在上周下調了本年度的經濟增長預測值。而從最近兩個月的議息結果來看，包括菲律賓、馬來西亞、印度尼西亞、泰國、韓國等不少亞洲新興經濟體已經采取了保持利率不變的策略。

　　“美國債信評級導致全球市場風險厭惡情緒以及市場信心受損，這是造成近來全球金融市場動蕩的主要原因，”丁志杰表示，金融市場動蕩將可能影響到實體經濟，在全球經濟增長放緩的當前，各界仍需關注經濟二次探底的風險。他認為，發達國家債務問題惡化的直接后果，就是導致貨幣政策寬松可能會持續更長時間，甚至不排除新一輪量化寬松的可能。而在這種情況下，亞洲新興經濟體宏觀調控將更為復雜，在應對本國通脹、資產泡沫、匯率升值等問題需更為謹慎。

　　為了保證經濟持續復蘇，美聯儲在日前承諾將保持利率在超低水平至少到2013年中期。這一表態引發了市場對其未來是否會實施進一步量化寬松政策的猜測。“在全球經濟放緩風險和歐美進一步量化寬松政策的負面影響中，”丁志杰認為，對于亞洲新興經濟體來說，后者所蘊含的風險更大。因為從QE2實施的結果，其資金并未流入到實體經濟，而是大部分流入到海外市場，尤其是新興經濟體市場。

　　有經濟學家表示，對于通脹壓頂的亞洲新興經濟體來說，即便在當前仍需繼續實施緊縮措施，否則可能會導致通脹進一步飆升至無法控制的地步。但也有經濟學家認為，當前全球市場大幅下滑，加上全球經濟減速，本身就可能對亞洲新興經濟體帶來遏制消費并且延遲、降低投資的效果，而一些對國際市場依賴較大的出口型亞洲新興經濟體，更是應當采取按兵不動的策略。

　　“當前的局勢并不明朗，我個人認為亞洲新興經濟體采取靜觀不變的策略更好，”丁志杰表示，此外，對于部分亞洲新興經濟體來說，在應對美國繼續寬松政策的問題上，加息和貨幣緊縮應當是第二位，處在第一位的應當是加強資本流入管理。亞洲新興經濟體只有把美聯儲超級寬松的流動性“擋回去”，讓其也經歷量化寬松帶來的通脹痛楚，才能促使美國在這個問題上更多思量。

來源： 金融時報 作者： 莫莉

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