債市現“超調” 利空因素逐漸釋放

　　近一段時期，國內債券市場出現連續大幅下挫，不少券種的收益率水平已攀上歷史高位。對此，多數機構人士認為其導火索是“云投事件”引發的債市低迷。

　　據記者了解，迄今為止已有數只金融債券出現暫停發行及無法招滿等現象，7月11日財政部代發的地方政府債亦出現罕見流標。而其他諸如新債發行收益率大幅飆高、二級市場現券零成交等，更是家常便飯。此外，受到城投債問題直接影響的企業債審批及發行，近期也近乎停滯。

　　對此，宏源證券（000562）某自營研究員向記者表示，當前市場仍沒有起色，原因除了流動性緊張外，信用危機短期還沒有好轉跡象也是一個因素。

　　事實上，國家發改委等部門近期已出臺一系列新規，據業內人士分析，其目的都在于穩定市場投資信心。上海某管理投資有限公司負責人告訴記者，像新債審批節奏放緩、相關債券評級降低的限制、地方政府負債率應控制在20%以內及投行在企業債承銷過程中涉嫌弄虛作假將取消相關資格的規定，以及地方融資平臺資產劃轉須債權人會議同意等，都直指目前債市的“癥結”。

　　當前債市疲軟，對不同機構的影響也不完全一致。與股市類似，債券市場的投資者可分為兩類：長期投資的配置型賬戶和短期交易的投資型賬戶。據上述投資公司負責人介紹，他的公司屬于債券市場中“沒有獨立資格”的那一類，即業內常說的“丙類戶”。按照目前我國相關政策，丙類戶從事債券交易，需依托在大型銀行或券商等甲類結算賬戶下，并接受其監管。

　　值得注意的是，有相當部分丙類戶的資金是通過協議的方式“取之于”商業銀行。一旦債市連續下挫，其高杠桿支配下的資金池就將面臨鏈條斷裂的風險，進而有可能影響到銀行體系的金融穩定。

　　上述負責人稱，他的公司并未通過銀行拆借資金，目前其資產配置中固定收益及權益類投資比例約為6:4，盡管資金問題并未涉及商業銀行，但賬面浮虧已經十分嚴重。此外，記者在向其他幾家上海的私募及券商自營了解后得知，他們的浮虧情況也都與此類似。

　　對于這一由城投債風波引發的債券市場流動性及信用危機，平安證券固定收益部研究主管石磊告訴記者，市場當前并沒有出現城投債拋售潮，這表明隨著基金等因贖回壓力而出現被動拋盤的減少，市場正逐步走向理性。石磊認為，有關部門將通過不同渠道出臺有效的解決方案。

　　中國農業銀行（601288）高級研究員馬永波表示，目前的狀況顯示市場已出現“超調”，事件的不利影響正在逐漸釋放。部分有倉位的機構如果認為未來危機可控，將會逐步吸納一些高評級的品種。

　　長城證券資深債券投資經理許彥認為，上述地方債務問題將通過相關部門的協商得到妥善解決，發改委等部門表態的正面與積極效果將會逐步顯現。

作者：朱凱 來源：證券時報　

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