內地銀行股多事之秋何時了結

　　淡馬錫大舉沽售中行及建行引起的騷動仍未被市場淡忘，周二又有消息指美國運通折價3%清空工行H股，令市場猜測外資是否“密謀”出逃中資銀行股。

　　這并不是長期盤踞內銀股的外資機構第一次上演“勝利大逃亡”了。2009年年初，從蘇皇清空中行至美銀減持建行，也引起不小的震動。如果說2009年的“大逃亡”源自金融危機下外資機構“后院起火”，當下的套現潮更有可能是因為看淡內銀股。

　　今年外資機構頻頻唱空中資銀行，矛頭直指資產質量風險。四月份開始惠譽和穆迪陸續發表一系列唱空報告，稱中資銀行對地方平臺貸的風險敞口大于官方預期，并表示可能會因此調低中資銀行的信用評級。標普6月也開始“落井下石”，稱預計未來幾年中資銀行不良資產比例將顯著上升。

　　亞洲金融危機期間曾擔任國際貨幣基金組織顧問的理查德·鄧肯表示，經過09-10年轟轟烈烈的信貸擴張后，隨著國際需求弱化，不良貸款問題將會浮出水面。紐約Marketfield 資產管理公司的主席邁克爾·紹烏爾認為，和其他金磚國家一樣，中國正在經歷信貸周期的轉變，而市場靈敏地嗅到了這一點。

　　除了資產質量，調控大環境下銀行貸款增長前景也成為市場關注的另一個問題。央行昨日表示，下半年要保持一定的政策力度。美國經濟咨詢公司A. Gary Shilling &Co. 預計，未來幾年中國信貸增長至少收縮50%。此外，下半年銀行扎堆融資，也令市場擔憂可能拉低股價。目前約10家城商銀行排隊上市，加上再融資項目，有分析師預計融資缺口超過4000億元。

　　在持續受到利空襲擊的情況下，銀行股半年多來表現低迷，日益“便宜”。彭博社統計的數據顯示，上周五7月29日MSCI中國金融分類指數的市凈率從兩年前的2.8左右下跌至1.8，為2009年2月以來最低。而在6月21日，中資銀行股市凈率跌至MSCI新興市場指數市凈率之下，為2006年1月以來首次。

　　摩通今日發表研報，“應景”地建議投資者減持內銀股。不過，中德證券銀行業分析師佘閔華認為，減持四大行只是國際投資機構在大型銀行和股份制銀行之間的配置轉換而已，下半年銀行股整體趨勢預計仍是穩定的局面。事實上，對7月份淡馬錫拋售中行及建行，也有市場人士認為是為了入股民生及中信。

　　盡管各大評級機構頻繁拿平臺貸風險說事，但市場主流觀點一致認為，中國政府有能力也有意愿解決這一問題，不會任由銀行獨自承擔。國際貨幣基金組織前資深經濟學家埃默·貝賽特表示，中國坐擁3.2萬億美元的外匯儲備，完全有財力化解壞債的問題。

　　同時，銀行公布的中報業績預告也普遍造好，其中農行預計中期業績增長45%以上。工行高管則表示，2011年全年凈利潤可能超過2000億元。按照這個數字計算，工行全年凈利可增長28%。至于不良資產風險，銀行中報披露后也會進一步明朗化。

作者：何碧玉 來源：全景網絡　　

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