資產負債增長放緩 銀行盈利受影響

　　同業資產萎縮

　　存款增長或放緩

　　我們認為，農商行和信用社不規范票據貼現業務產生的人民幣1萬億~2萬億元流動性的逐漸消失，將使市場和銀行間流動性保持緊張，由此帶來的主要影響包括：1資產負債增長的放緩將對上市銀行的盈利產生不利影響。我們可能會看到曾推動很多中型銀行生息資產增速超過存貸款增速的同業資產快速增長勢頭出現逆轉；2直接和間接資金成本上升，我們預計主要通過貼現票據來增加存款的股份制銀行和一些城商行的存款增長面臨壓力，此外為了保持75%的貸存比上限可能也會使得大銀行面臨來自中小銀行的激烈競爭；3銀行吸儲力度的加大促使部分券商存款（在銀行資產負債表中計入同業存款項下）回流到一般性存款，這在2011 年10 月之前可能會繼續對A股市場流動性造成壓力；4對承兌票據依賴性更大的中小企業的流動性進一步收緊。

　　股份制銀行受影響更大

　　上市銀行票據質押回購余額從2009、2008年底的人民幣1.0萬億、0.6萬億元增至2010年底的1.9萬億元，我們估算2011年一季度末已經達到人民幣2.5萬億元。截至2010年底，如果按照票據質押回購占總生息資產比例來排名，寧波銀行002142,股吧居首，其次為華夏銀行600015,股吧、浦發銀行600000,股吧和興業銀行601166,股吧。如果按照余額排名浦發銀行的票據質押回購資產余額最高，為人民幣3540億元，其次為興業銀行、農業銀行和華夏銀行。但我們認為，票據質押回購資產余額并不是影響同業規模的唯一指標，因為良好的核心負債基礎可能也是同業規模的驅動因素。根據對承兌票據增長以及超出貸款增速的存款增幅的交叉檢驗，我們認為南京銀行601009,股吧、深發展000001,股吧、興業銀行、華夏銀行和光大銀行601818,股吧更容易受到同業業務監管審查加強的沖擊。

　　我們將上市銀行生息資產增幅平均下調了3%，并鑒于更有效的調控而調高了信貸成本假設。我們將興業銀行評級下調至中性，將南京銀行評級下調至賣出。由于這兩家銀行的同業存款（包括券商存款）和回購資產占比較高，我們將興業銀行和南京銀行2011、2012、2013年稅后凈利潤預測分別下調了6%、11%、11%和2%、7%、5%。另外，將興業銀行和南京銀行的12個月目標價格分別下調至人民幣17.6元和8.3元。

來源：證券時報

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