長短期央票再度發力 下半年市場回升資金或全面吃緊

　　中國金融網記者獲悉，央行昨天在銀行間市場再度發行發行長短期央票。3年期央票，發行量為50億元，較上期減少了100億元，發行利率3.89%，則與此前持平。3月期央票，發行了460億元，發行量較上周增加160億元。同時進行了500億元的91天正回購操作，操作量較上周減少100億元，兩者利率分別為3.0801%和3.08%，均與上周持平。

　　值得分析的是，本周二央行發行了110億元1年期央票，990億元28天正回購操作。本周到期資金1250億元，這樣本周央行公開市場操作不但已完全對沖到期資金，本周央行公開市場操作凈回籠資金860億元，實現了9周來的首次凈回籠，終結了此前連續8周的凈投放態勢。國際金融服務集團董事局主席何世紅在接受中國金融網記者專訪時指出，央票在暫停8周后再度出籠，一方面是繼續發揮央票對市場流動性的調整作用。另一方面盡管提高了利率，但利率手段對流動性的調整作用還是有限，是擬補低利率調控的短板。實際上，經濟運行到年中我們應該看清，試圖通過一、二種貨幣工具的調整想到達抑制通脹的目的，是不可能。我預計，下半年央行可能出臺大手筆，對利率、銀行準備金存款率、央票、債權和外匯將做系統性微調，匯率體制面臨改革。下半年資金或全面吃緊。

　　由于存款準備金率連續上調對于銀行間市場資金面造成持續沖擊，今年上半年央行公開市場操作除3月實現凈回籠外，其余5個月份均為凈投放資金，4、5、6三個月央行累計凈投放資金達9180億元。

　　昨天市場流動性再度趨于緊張，早盤包括國有大行在內的大部分機構都需融入資金，促使隔夜和7天品種利率迅速攀升。當天，隔夜回購加權利率上升81.85個基點至4.2996%，7天回購加權利率大漲了119.84個基點至4.9842%。

　　分析原因，有學者說“可能是央行回籠造成的吧。” 目前市場對于資金面預期都非常謹慎，融出資金的意愿下降，這也降低了資金的流動性。

　　興業銀行14.24,-0.06,-0.42%首席經濟學家魯政委微博雜接受中國金融網專訪時強調，宏觀調控政策將由“主動收緊”轉向“保持中性”。如果有新增流動性流入，央行仍應繼續回籠流動性，以保持流動性水位不變。此前他預計，7月不會再有法定存款準備金率的上調，但可能會有一次加息，以應對通脹。

　　央行剛公布的數據顯示，6月新增外匯占款2773億元，較5月少增991億元，顯示出下降趨勢。不過，未來外匯占款增長趨勢仍存在不確定性。美聯儲主席伯南克近日暗示可能推出QE3計劃，這令美元匯率下跌，由此可能加大我國資本流入的壓力。

　　分析人士表示，央行通過大量使用短期工具，既實現了對到期流動性的回收，又可以在1個月或3個月后將流動性釋放，以緩解下半年各月到期資金不足的問題。最近兩周操作之后，8月份到期資金增加1210億元至3270億元；10月份到期資金增加1860億元至2910億元。

　　數據顯示，上半年公開市場月均到期資金為6171億元，2006-2010年月均到期資金為5225億元。如果將5000億元的到期規模視為較合宜水平的話，若要8月份到期資金達到這一規模，未來兩周公開市場還需使用接近1800億元的28天工具。而7月份到期資金為3720億元，截至目前央行已回籠3450億元，只要下周回籠量超過270億元，7月份就將實現二季度以來的首個月度凈回籠。考慮到四季度到期資金很少，搬運資金任務較重，未來幾個月公開市場可能會經常出現凈回籠。

　　近來貨幣分析認識保持了一個普遍的看法，就是三季度資金面將有壓力

　　周四，貨幣市場利率再現全線上行。伴隨著公開市場回籠力度加大，近期資金面起伏波動更為頻繁，顯示出銀行體系流動性對政策微操已十分敏感。分析人士表示，公開市場回籠力度加大的趨勢，增加了下半年資金面的不確定性，三季度資金面仍然可能會處在相對偏緊的狀態。

　　自去年四季度以來，準備金率每月上調，為平抑準備金繳款帶來的沖擊，公開市場凈投放起到了一定的積極作用。目前來看，針對貨幣信貸的總量調節基本達到目標，外部資金流入近期也出現了放緩跡象，目前市場主流觀點均認為未來繼續上調存準率的必要性下降。對于資金面而言，這無疑是一件好事。但是，經歷了去年以來12次提準之后，“高法定、低超儲”導致商業銀行流動性抗沖擊能力明顯減弱。即便是以平滑到期量為目的的公開市場操作對資金面的影響也愈發明顯，這不得不讓人對未來資金面繼續保持警惕。本周四，由于公開市場保持較大回籠規模，市場資金面再度緊張，銀行間隔夜和7天回購利率分別大漲了82基點和120基點，7天回購利率再度逼近5%關口。

來源：中國金融網 作者：康熙

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