徘徊于復蘇和通脹之間 中國政策或出現戰術性松動

　　2011年上半年，刺激經濟復蘇和反通脹這兩個主題一直影響著商品市場走勢。預計下半年世界主要經濟體貨幣政策總體不變、局部調整：美國維持寬松貨幣環境的政策短期難以改變，將繼續向全球源源不斷的輸送流動性；歐盟各國經濟走向分化，貨幣收縮步伐可能減緩或停止；新興市場國家貨幣收縮步伐不會停止，在經濟下滑和通脹危害的利弊之間，中國可能放寬對通脹的容忍度。

　　美國寬松政策短期難以改變

　　從近兩個月的宏觀經濟數據來看，美國經濟復蘇道路依然曲折，這或為美聯儲下半年繼續維持寬松提供了事實依據。此外，美國政府8月份如果提高債務上限，將意味著美聯儲將需要印制更多的鈔票，美國債務雪球將繼續膨脹，直到美元徹底喪失國際結算貨幣的低位。當然，這是一個長期曲折的過程，短期影響則是美元貶值和美元指數的繼續下滑。

　　無論是宏觀經濟數據，還是從貨幣寬松政策既得利益集團對美聯儲決策的影響能力來看，下半年美國貨幣政策突然轉向的可能性都很小，過渡期的長短取決于美國實體經濟走勢及美國精英階層的政治考量，因為任何政策實施都需兼顧經濟和政治的雙重因素。美國第二輪量化寬松政策結束后，美聯儲很可能維持觀望態度，即基準利率保持不變的同時，不再實行新的債券購買計劃，投機者仍然可以以零利率獲得貨幣，通脹的根源仍然存在。

　　歐元區貨幣政策小心謹慎

　　當前歐元區整體經濟出現崩盤的可能性極小。盡管經濟復蘇前景不容樂觀，但歐元區經濟卻在忐忑前行。在脆弱的經濟復蘇形勢和通脹壓力面前，歐洲央行貨幣政策會非常謹慎，下半年很可能”以不變應萬變“，實行持續的貨幣緊縮政策概率較小。由于歐元區各國經濟復蘇的不同步，加上統一的貨幣和不統一的財政之間的矛盾，歐元區作為一個重要經濟體應有的貨幣影響力已經弱化。

　　中國政策或出現戰術性松動

　　對于新興市場國家來說，經濟復蘇早已實現，當前調控的主要任務仍然為抗擊通脹。相對于其他新興經濟體，中國政府當前肩負著經濟轉型和防通脹的雙重任務，除了輸入型通脹外，國內反復無常的天氣情況也令原本嚴峻的通脹形勢雪上加霜。為避免通脹失控，中國政府的貨幣收縮步伐不會停止。但持續收縮貨幣政策的負面效應開始顯現，借貸成本的高企已經挫傷到中國實體經濟的發展。下半年中國貨幣政策在戰略收縮的同時，可能會出現戰術性松動，出于呵護實體經濟的考慮，中國政府也可能放寬對通脹的容忍度。

　　日本經濟影響力進一步下滑

　　2011年日本很受傷，在遭受經濟危機打擊后，地震再次重創原本低迷的經濟，核污染危機困擾之下，更是人心惶惶。雖然震后重建會激活部分行業，但在政府更替頻繁和核污染等不穩定因素影響下，日本經濟短期難以實現復蘇，至少下半年難有起色。日本對全球經濟的影響力將進一步下滑，其貨幣政策對商品市場的影響也將趨于淡化。

來源：期貨日報

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