險資入市通道或生變 券商料分一杯羹

　　業內人士建議采取“新老劃斷”

　　保險業和證券業的競爭、合作可能再度升級。消息人士28日向中國證券報記者透露，保監會近日召集部分保險資產管理公司人士召開專題會議，就保險機構改變擁有專用交易席位現狀，推行以證券公司為主的交易結算模式向業界征求意見。

　　分析人士指出，推行上述模式對券商而言是利好。券商有望從保險資金入市交易中分享傭金收益。數據顯示，截至一季度末，保險資金運用余額達5.02萬億元。其中，股票投資占比8.2%，達4097億元。

　　有保險資產管理公司人士表示，若通過券商模式，保險機構交易成本將大增，券商模式能否保證險資的資金安全和信息安全還有待商榷。不過，由于險資股票直投業務放開和新設保險資產管理公司增多，險資入市交易通道不暢的問題亟待解決。

　　業內人士指出，采取“新老劃斷”的可能性更大，即已有保險資產管理公司依然享有自有席位，新成立公司則采取券商模式。

　　券商或獲傭金收益

　　市場此前一度傳出，券商和保險公司將相互代銷基金、保險產品，在銷售渠道方面加強合作。近期，雙方的競爭、合作再度升級至交易通道上。

　　證券業希望改變保險機構自己擁有交易席位或交易通道的現狀，推行以證券公司為主的交易結算模式。具體來說，就是保險機構到證券公司按照特別機構性質開戶，采用三方存管模式，通過專用通道方式進行交易。

　　早在2005年，保監會放開險資直接投資股票的閘門。為防范風險，提高投資效率，保監會爭取到有利于保險機構的投資制度安排，在2005年初和證監會聯合下發《關于保險機構投資者股票投資交易有關問題的通知》，明確保險機構投資者應通過獨立席位進行股票交易。保險資產管理公司可向證券交易所申請辦理專用席位，保險機構投資者也可向證券經營機構租用專用席位。

　　保險公司在獲得專用席位后，交易成本等同于證券交易所的席位費用。若通過證券公司開戶交易，需按交易量支付傭金，傭金費用將超過席位費用。據業內粗略測算，通過自有交易席位，保險業大約節省35億元的交易成本。

　　近年來，隨著險資投資規模日益壯大，為使投資渠道暢通，保監會2009年放開中小保險公司直投股市的門檻，改變此前必須通過委托保險資產管理公司投資股市。為加強專業投資管理，2010年保監會放寬條件，允許符合條件的保險公司設立專業資產管理公司。但隨之而來的是，中小保險公司新設立的股票直投部門和新成立的資產管理公司在申請自有席位上面臨障礙，交易通道不暢問題亟待解決。

　　在此背景下，交易通道模式問題再度被提上議事日程。其中，券商模式特點是采用三方存管，有利于控制風險。投資機構在下單時券商要先進行風險控制，清算時以券商為主。如采取該模式，險資要先存入三方存管賬戶，然后再進行交易。日終時券商再將交易數據發送至保險機構和托管銀行，進行二次清算。

　　一位大型保險資產管理公司人士稱：“巨量險資入市隨之產生的傭金收入自然引來市場機構垂涎。若采取此模式，對券商而言，當然是分得數量可觀的傭金收入，但對保險機構來說，交易成本會明顯上升。”

　　保險機構顧慮多

　　對是否應將現有的交易席位清退而采用券商模式，接受中國證券報記者采訪的多位保險資產管理公司負責人都表示“難以接受”。

　　某大型保險資產管理公司人士表示，險資規模巨大，券商能否承擔如此巨量資金進行三方存管可能帶來的風險？目前在國外經過經紀商進行交易的傳統模式也在發生變化，保險公司是否必須得采取券商模式進行交易，有待商榷。和基金相比，目前券商能給保險公司提供的服務還遠達不到要求。

　　還有保險資產管理公司人士認為，除券商模式下資產安全性存在風險外，由于清算模式變化，資金使用效率可能大幅下降，交易成本將大幅提高，這對保險業投資是不利的。

　　另有市場人士指出，保險機構作為市場上重量級的買方，其對市場趨勢的判斷和動向常常被當做投資風向標。保險機構此前通過專用交易席位，其投資動向很難被外界窺見。一旦采用券商模式的話，保險機構倉位變化等信息可能被監測，險資底牌被交易對手掌握，這將對險資投資模式提出考驗。

　　“新老劃斷”呼聲高

　　事實上，除上述自有席位模式和券商模式之外，還有一種租用通道模式，這是基金目前采用的方式。

　　在租用通道模式下，保險機構支付券商交易傭金，交易直通交易所。此種模式的優勢在于交易信息保密，并且托管行參與清算，能保證資金安全，但缺點是投資機構頭寸不好管理。

　　目前，保險公司對這一模式接受程度較高。許多保險公司表示，租用通道模式保證交易信息安全，是解決險資入市交易通道的較好辦法。這些保險公司建議新設的股票直投部門和新設資產管理公司采用租用通道模式，現有資產管理公司的自有交易席位應予以保留。

　　由于一些新成立的保險資產管理公司沒有自有席位和交易通道，他們對解決交易通道模式的渴求十分強烈，對于同券商合作表示出開放的態度。

　　某新成立的中型保險資產管理公司人士表示，保險機構與券商合作是國際潮流和趨勢，與券商合作可增加保險機構投資能力和增強創新能力。與券商合作，不能僅看到眼前節省交易費用，還應看到券商未來提供的服務。

作者：鄭中 來源：中國證券報·中證網　　

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