銀行業：關注業績刺激及政策放緩帶來的機會

政策緊縮效應顯現，4季度有望趨緩

2季度CPI環比依然趨勢向上，通脹因素在短時間內難以消除，加之翹尾因素影響，預計6月份CPI可能創出年內新高。從M2M1剪刀差看，準備金率的屢次上調的杠桿效應已使資金活性下降，近期調整準備金率銀行間市場利率幾度吃緊，同業市場也由于流動性收緊而利差縮窄。由于7月開始公開市場到期量降幅較大，且CPI在3季度環比趨穩，央行動用兩率政策的頻率將明顯放緩。

量價齊穩，業績增長確定

11年預期信貸增量略低于10年；1季度息差因加息和貸款議價能力提升而明顯提高，2季度開始環比趨于平穩；不良預期下半年可能小幅反彈；信用成本保持平穩，撥貸比偏低的銀行有逐年提升撥備的需求。行業在量價平穩的局面下，盈利環比保持穩定，同比增長依然具有較高的確定性，全年預計在25%左右。資本充足率征求意見稿、平臺貸款新一輪核查、杠桿率管理、實施日均貸存比監控等政策，預期在未來2-6年內將逐漸完善并實施，對于短期內銀行的盈利預期不會形成大的影響

銀行業2011年下半年投資策略

在通脹壓力緩解前，政策壓力依然存在。展望下半年，由于中報行情驅動，7月下旬行業估值有望出現階段性修復機會；此外， CPI有望下行、政策趨緩的4季度，行業估值亦存在修復機遇。從中期看，地產調控見效、地產股的上漲及經濟數據復蘇趨勢好于預期亦可能成為銀行股上漲的催化劑。 我們維持行業"買入"評級。選股思路上，綜合業績成長與估值水平，推薦招商銀行、興業銀行、華夏銀行、民生銀行、農業銀行。

來源: 廣發證券　

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