央票利率上調后發行又暫停 央行要加息了？

繼央票利率上周打破此前連續持平常態上調后，中國央行本周四23日又暫停央票發行。作為央行政策的風向標，本次暫停央票發行緊隨上調央票利率而來，再怎么也逃不過市場對于央行加息的猜測。

綜合媒體6月24日報道，中國央行周三宣布，周四暫停發行央票，為最近5個月來首次停發。這是今年以來，迫于短期流動性壓力，央行第二次臨時取消了央票發行計劃。前次央票發行被暫停的時間為今年1月中下旬。

央票兩周接連有動作 加息信號？

按照慣例央行通常在周四發行3月期央票，3年期央票的發行一般也是放在周四。

中國央行周三宣布，周四暫停發行央票，為最近5個月來首次停發。而上周四，3個月期央票發行利率打破此前10周的穩定水平，上行8個基點至2.9985%；本周二，1年期央票發行利率也隨之漲9.61個基點至3.4019%。

作為傳統基準利率風向標，央票發行利率的每一次細微變化，都會觸動市場對加息預期和貨幣政策新動向猜測的敏感神經，更何況本周四又添上了央票的暫停發行這個非常態舉動。

市場對央票動向的敏感可以理解，畢竟，僅從今年兩次加息時點看，均是出現在央票非常態化表現期之后，分別是2月初和4月初。

今年1月17日至2月4日，臨近春節，多種因素造成今年第一個資金超高溫時點，當時央票暫停發行3周，隨后在2月9日，央行即加息0.25個百分點。

之后，今年3月8日至3月15日，3個月期和1年期央票以及28天正回購和91天正回購均上調一次，幅度在15-20個基點不等，維穩兩周后，央行在4月6日隨即再度加息0.25個百分點。

而從上周開始的這一輪央票新動向則兼具了今年前兩次活躍變化期的特點，即一面上調利率一面停止發行。因此，當央行宣布暫停發行央票時，市場解讀成這是央行進一步釋放加息信號。

7月加息概率大

一般來說，當央票發行利率持平或略高于二級市場收益率水平時，機構對央票的需求將保持相對穩定。 但今年5、6月份以來，由于受銀行資金面緊張影響，央票二級市場收益率不斷上行，央票一、二級市場利率持續出現倒掛。

中國社科院貨幣理論與政策研究室副主任楊濤認為，在央票的一、二級市場利率倒掛嚴重的情況下，利率結構不太合理。如果在這樣利率繼續上行的情況下，超過一年期的存款利率就會使得市場對央行的加息預期更加強烈。這種情況下，暫停央票發行，短期內反倒在一定程度上弱化了加息的預期。

但是，楊濤稱，增加加息預期也有其合理的邏輯。因為無論是加息還是發行央票，理論上都是一種緊縮性的政策。適度的退出這種央票發行的緊縮性政策，可能一定程度上也是為進一步的加息提升空間。

因此楊濤認為，在6月底之前，加息的預期會弱化一些，而7月份則有很大加息概率。

中信證券宏觀分析師孫穩存也認為，近期加息的可能性比較大，估計7月份可能會迎來加息時點。

盡管是否進一步加息仍然存在爭議，但是隨著存款準備金率上調的作用和現實影響越發有限的，加息窗口期臨近以及近期豬肉價格飆升，加息的預期愈加濃烈了。

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