瑞信預計中國經濟將實現“緩著陸”

　　瑞信分析師表示，作為世界第二大經濟體的中國將經歷一段長時間的經濟增速減緩，而幅度亦可能較市場預期高。高企的通貨膨脹，以及不斷上漲的勞動力成本，大量的地方政府債務也將對疲軟的增長產生進一步威脅。

　　今日在重慶舉行的瑞信中國投資年會上，瑞信中國研究主管陳昌華先生指出：“目前市場人士仍然預計中國經濟將實現軟著陸，經濟增速在經歷2-3個季度的減緩之后將出現復蘇。因此，2012年中國經濟增速的市場平均預期仍保持在8.8%的高水平。然而我們認為，中國經濟增速將在相當長的時間內維持在8%至8.5%這一相對較低的水平，增速放緩并非一個瞬態問題。”

　　瑞信的分析顯示，在過去的兩年中，大量的資產負債表外融資已經導致中國的信用占GDP比重達到警戒線水平，而這一點恰恰常被市場忽視。根據中國人民銀行2011年1季度公布的數據，2009-2010年，全系統內信用融資已經達到26.7萬億人民幣，較2008年底增長了71%。此外，瑞信分析師運用巴塞爾委員會方法，通過對比目前的信用占GDP比重及其長期趨勢間的缺口來評估銀行業信用風險，得出結論認為，該比重目前已遠遠超出10%這一建議界線，這一點非常令人擔憂。

　　瑞信還將2011和2012年度MSCI 中國指數、恒生中國企業指數以及上證指數的每股收益增長預期調低至10%，并將這三個指數的最新預期目標分別定為76點，15,000點和3,000點，較目前水平仍有7%-23%的上漲潛力。但瑞信認為，上漲動力將在2012年初市場環境漸趨穩定時才出現。

　　陳昌華先生還表示：“目前， MSCI中國指數的2011、2012和2013年度每股收益增長的市場平均預期仍然高于15%，這一預測水平在我們看來過高。我們認為，由于通貨膨脹、過度負債等結構性限制，中國政府放寬政策的空間十分有限，市場將開始調低2012年中國GDP增長以及每股收益增長的預期。”

　　陳昌華先生認為，相對于“硬著陸”和“軟著陸”，中國經濟面臨“緩著陸”的可能性最大。在這種情況下，預計只有部分地方融資平臺貸款問題會在經歷艱難的談判之后得到解決，房地產市場將經歷15%-20%的適度價格調整和相當長時間的滯銷，名義GDP增長率將在8%至8.5%之間徘徊，CPI通脹率將保持在4%左右，同時，金融系統放貸將放緩且更趨謹慎，信用占GDP比重將逐漸回落至長期趨勢水平。公司盈利水平可能保持在10%左右。

　　由瑞信和瑞信方正證券共同舉辦的瑞信中國投資年會，于6月22至24日在中國西部新興的金融和工業中心重慶市舉行。

作者：朱茵 來源：中國證券報·中證網　　

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