銀行業：資金面沖擊下 銀行股積極防御

本周市場表現

本周滬深 300 下跌2.36%，銀行板塊下跌0.76%。中小銀行以流通市值加權下跌1.83%。以周五收盤價計算，行業11/12 年PE 分別為7.37倍/5.85 倍，11 年PB 為1.35 倍。

本周行業焦點

1. 本周公開市場凈投放1180億，提準繳款及半年度考核臨近，資金仍相當緊張。本周公開市場凈投放1180億元，受提準及季末累積效應影響，各期限回購利率明顯上揚。1天/7天回購利率分別較上周上升16bp/210bp至3.98%/6.71%，3個月央票發行利率上行8bp至3.00%。下周公開市場到期資金僅830億，加上20日準備金繳款和銀行半年度考核，預計6月下旬資金面仍難樂觀。5月新增外匯占款達3764億，當前提準主要目的仍是對沖新增外匯占款，預計此后7天回購利率將會逐步回落。但因部分大行融出資金意愿降低，資金緊張局面將有所持續

2．年內第六次上調存款準備金率，凍結資金3800億。（1）此次提準之前資金已處相對偏緊態勢，提存無疑進一步加劇了資金緊張態勢，預計資金面將明顯偏緊。（2）抑制銀行表內盈利資產擴張，但會加劇表外擴張動機。（3）由于5月CPI數據創出了年內的新高5.5%，而6月CPI有可能進一步攀升，本次提存對加息并不構成替代，加息預期將仍存在。

3．央行發布5月金融數據：貨幣信貸增速雙降，緊縮效果漸顯。（1）貨幣增速繼續回落， M2增速保持在16%的調控目標以內。（2）新增中長期貸款占比顯著下降，5月票據融資增加568億元，繼上月之后再次出現凈增量。（3）存款增長略超預期，這與M0的減少以及5月以來的較弱的股市走勢相關，部分存款回流至銀行體系。

行業觀點及股票組合

受前期多種利空傳言的影響，銀行股已接近年初水平，安全邊際高，相對收益明顯。這個位置我們認為是更多考慮低吸，并靜待下階段催化劑：一是中報盈利繼續高增長的預期明朗化，我們預計中報同比增31%。

二是因時點和事件性因素影響近期資金面階段性趨緊，預計下月會有所緩解。三是伴隨通脹見頂和實體經濟回落過程，我們判斷偏緊貨幣政策不會加碼。未來若政策拐點到來，銀行股跟隨大勢會產生估值修復。

來源：光大證券 沈維　

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