加息預期猶存 市場近期難以絕地反擊

　　在5月份的CPI指數同比增幅創新高之后，央行本年度第6次上調金融機構存款準備金率，其中大型金融機構存款準備金率達到21.5%的歷史高位。部分專家認為短期內央行不會出臺其他緊縮性貨幣政策，利空暫時出盡。但近日央行貨幣政策委員夏斌認為，貨幣政策今后一段時間時期必然適度偏緊。由于6月份的CPI指數可能再創新高，筆者認為近期央行加息的可能性依然存在，股指期貨短期內難以形成有效的反擊。

　　連續的緊縮性貨幣政策的出臺，彰顯了央行控制通脹的決心，但通脹率仍然引起市場的擔憂。目前來看，5月份貨幣供應量數據顯示流動性已經比較緊、加上大宗商品價格處于下行狀況、夏糧豐收將使農產品（000061）價格存在下降可能、中國勞動力成本上升不會帶來短期內高通脹，CPI指數很可能在三季度初見頂。而在未來相當長的一段時間內，市場資金利率或持續在高位運行。商業銀行年內第六次準備金繳款已正式展開，上海銀行間同業拆借利率也大幅上升。其中隔夜拆借利率飆升到6.9550%，一周拆借利率也上漲到7%以上，為7.4958%，上漲12.14%，兩周拆借利率和一個月拆借利率的漲幅分別是7.59%和0.76%。4、5兩月廣義貨幣M2同比增速連續兩月下滑，則進一步顯示出前期不斷累積的數量緊縮手段已經開始在廣義貨幣供給層面發揮效用；而從公開市場6月下旬、7月、8月較低的到期資金規模來看，市場流動性也很難從公開市場上得到有效馳援。

　　盡管市場資金面較為緊繃，央行選擇年內第六次上調存款準備金率，再一次超出了市場預期。部分業內專家表示，央行此舉再度彰顯了其繼續以較高力度緊縮手段對抗通脹的政策決心，貨幣緊縮力度的實質性放松在三季度將難以出現。此外，內外部通脹壓力依然較大，央行年內第六次提準并沒有打消市場對于央行短期內進一步加息的預期。之所以上周央行沒有選擇加息，主要原因可能是在等待本周美聯儲利率會議結果。根據目前多數主流機構的判斷，6月份CPI同比增速將再創新高。如果預期最終得到驗證，那么央行將很有可能選擇在下月再度加息，上海銀行間中短期（半個月以內）同業拆借利率大幅上漲也印證了這種強烈的加息預期。事實上，上周3月期央票發行利率的上行就是一個較為“微妙”的信號。在通脹壓力仍未有效緩解、貨幣緊縮力度未見放松且3月期央票利率上周意外上行的背景下，市場對于加息等政策進一步緊縮的預期仍十分強烈，而這將繼續對市場資金利率帶來不利影響。

　　滬深300期指交易量較小，投資者觀望氣氛較濃。盡管8月合約掛牌上市，對投資者的吸引力依然有限，股指期貨四合約交易量仍然沒有突破18萬手，甚至較上一交易日有所減少。持倉量稍稍增加，多空分歧依然很大，空方仍占較大優勢，或將孕育新一輪的“殺跌”。價格下行，交易量減少，而持倉量增加，表明股指期貨處于技術上弱勢，繼續下行的可能性較大。

　　總之，三季度緊縮的貨幣政策放松的可能性較小。盡管央行六次提準，但無法消除市場的加息預期，且上海銀行間中短期同業拆借利率大幅上漲也驗證了這一預期。在流動性緊縮、加息預期猶存的情況下，股指中短期內依然處于弱勢，難以形成有效的反擊。

作者：戶濤 來源：上海證券報　

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