貨幣政策陷兩難 專家稱應再加息兩三次

國務院發展研究中心金融研究所副所長張承惠17日在出席由上海證券報主辦的“第五屆誠信托”獎頒獎暨“2011中國信托業峰會”時表示，在貨幣政策工具的選擇上，目前更應該加息而不是上調存款準備率，她認為今年應該再加息兩到三次。

目前的貨幣金融政策陷入了“兩難”的境地。在通脹高企的背景下，抑制通脹成為宏觀調控的主要目標，但是在調控的過程中，出現了一些讓調控部門左右為難的情況。在利率方面，保持負利率不利于控制物價，而加息又會導致熱錢流入、相關行業也會受到較大負面影響。在匯率方面，如果要保持人民幣幣值穩定，央行必須投放基礎貨幣來干預匯率；而如果人民幣加速升值，中小企業難以承受、外需可能加速下滑。此外，銀根緊縮也有導致經濟超調的風險。

對于目前的貨幣信貸形勢，張承惠認為確實偏緊，但仍高于09年以前平均數，且在可承受范圍之內。“目前經濟活動仍然比較活躍，總需求增長仍然較強勁，CPI仍處同比高位，環比壓力大，貨幣政策需進一步緊縮。”張承惠表示。

但她同時指出，緊縮的貨幣政策目前已經導致三個群體的資金緊張：首先，近期基礎設施投資較大的地方政府。由于項目已經上馬，較大的后續資金需求如果得不到滿足，有可能產生資金鏈斷裂。其次，中小企業，特別是過多采用“短貸長用”方式投融資的企業。這類企業貸款期限通常不超過1年，而投資項目建設周期往往在二三年以上。信貸規模壓縮后，部分銀行對到期貸款不再繼續投放，使這類企業資金驟然抽緊。此外，由于盲目追求利潤的原因，將大量資金投入房地產業的企業。隨著國家房地產調控措施的強化，房地產市場銷售低迷，資金難以快速回籠，影響到主業生產。

張承惠指出，從緊政策對經濟增長產生了顯著影響。從內需來看：受收入實際增速下降影響，實際消費增速還將回調，全年可能在13%以下。從投資來看：十二五規劃開局后各地重大項目陸續開工，將抑制投資增速回調幅度，今年投資將保持在24%左右的中等偏高水平；而從出口來看：歐日恢復快速增長的可能性不大，2011年出口增速將回調到20% 左右。綜合判斷，經濟下行風險加大，但尚在可控范圍。全年GDP增速比上年回調。

基于上述判斷，張承惠認為短期之內政策調控力度不會放松。“但在稍長一個時期內還要觀察國際形勢的變動，如果下半年經濟出現了超出意料的快速回調的話，可能政策的方向，或者政策力度會調整。”張承惠表示。

在貨幣政策工具的選擇上，張承惠主張加息而不是上調存款準備金率。她指出，從現實的金融和實體經濟運行的角度來看，存款準備金率調整對經濟副作用太大，下半年以后調整存款準備金率的密度會降低。相比而言，她認為加息對經濟會造成壓力，但不如監管部門想象的那么大。因此，她主張要加息，今年再加兩到三次利息才可以。

來源：上海證券報

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