短期內不具備強勁反彈動力 筑底格局將延續

上周滬指創出本輪調整新低，內外因素的負面效應正進一步釋放。整體來看，目前大盤仍處于積重難返的格局中，對貨幣政策持續緊縮的擔憂以及對經濟是否能夠實現“軟著陸”及中報業績能否保持高增長的疑慮，仍是近期困擾市場表現的主要因素。在沒有明顯外力作用的背景下，市場出現強勁反彈行情的概率較小，未來或延續弱勢筑底格局。

上周歐洲主權債務危機出現惡化的跡象，歐美股市隨之出現整體性的下挫走勢，市場開始擔憂全球經濟的復蘇步伐。對國內而言，PMI指數的連續回落加上CPI數據仍處高位，經濟可能出現滯脹的格局也令投資者憂慮重重。從前期聯合國的報告來看，實際情況并未如預想中的那么糟糕，該報告表明未來中巴印三國仍將繼續引領經濟的復蘇進程；而基于外債水平較低，財政狀況良好加上外匯儲備處于歷史最高水平這三大因素的支撐，包括中國在內的新興經濟體國家不會出現明顯的經濟衰退走勢。國內方面，雖然通脹形勢依然嚴峻，但目前經濟已經出現較為明顯的回落，加上南方旱情由于降雨的增多得到明顯的緩解，預計CPI數據在5、6月達到年內峰值后，下半年將逐步回落。此外，對保障房、水利、高鐵等項目建設力度的加大，也將很大程度保證我國經濟成功實現“軟著陸”。

對于貨幣政策而言，央行前期明確繼續實施穩健的貨幣政策，這也意味著短期內緊縮政策很難出現放松。在上周央行再度上調存款準備金后，市場對6、7月份再次加息的預期進一步增強，預計對政策緊縮的擔憂仍會繼續抑制股指盤中反彈的高度。目前需要防范的是政策出現“超調”的風險，尤其在經濟出現回落的背景下，中小企業資金鏈出現斷裂的風險加大，經濟轉型的難度也將會有所增大。對于A股影響而言，我們認為貨幣政策的負面沖擊邊際已開始遞減，即使近期央行再度加息也可能被市場解讀為利空兌現，后續對股指構成重大影響的因素將是上市公司的中報業績變化情況。

而業績方面，目前已有800家上市公司披露了2011年中期業績預報，超過6成的公司業績預增，增幅超過50%的家數也不占少數。從行業分布來看，化工板塊增幅明顯，這也是可見上半年該板塊明顯上漲的主要動力。另外，電子元器件和機械板塊的預增家數較大。從A股歷史運行經驗來看，上市公司業績的確定增長，有利于推動市場反彈甚至反轉，去年下半年的反彈重要基礎便是上市公司中期業績的超預期增長；同樣，今年4月，三愛富等公司所走出的獨立上漲行情，也是基于高業績的支撐。因此，中報業績增長確定的板塊有望率先走出當前的弱勢格局，這也會給市場帶來局部的做多動能。

綜合來看，一方面，市場目前仍然需要通過反復的震蕩來消化對經濟回落和政策緊縮等多方面的擔憂；另一方面，上市公司中報業績的實際增長兌現也需要一段時間，在多重因素的影響下，市場中短期內并不具備強勁反彈的動力，未來仍將繼續震蕩筑底。

來源：中國證券報 　

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