央票利率“被”升高 6月或非加息時機

　　昨日，央行在公開市場招標的10億元3個月央票，利率意外走高8.17個基點至2.9985%，市場為之一驚。從今年前兩次的操作時點來看，央行加息與上調準備金率之間并不存在對立。事實上，今年2月8日與4月5日加息之后，2月18日和4月17日央行照樣宣布了“提準”。可見市場的擔憂并非空穴來風。

　　某國有銀行宏觀研究員昨日對記者指出，一方面，多次提準之后的疊加效應已有顯現，此次銀行間市場資金價格較長時間維持高位，出現易漲難跌的“困局”；同時，從這期3個月央票發行數量維持10億元歷史地量來看，利率提升或許是出于市場的要求，而非央行的主動性意圖。

　　不過，相關統計卻難以發現明顯規律。今年以來，3個月與1年期央票利率均出現過6次同步走高，而當次發行規模大幅增加的僅有3月10日和15日這兩次。從絕對規模來看，在上述6個交易日的隨后幾日，更具代表性的1年期品種的招標數量，達到或超過300億元的卻有7次之多。

　　由此可見，沒有數量提升配合的單次央票利率走升，無法成為央行提升基準利率的主要依據。而從本次“提準”所導致的貨幣市場利率連續、大幅走高來分析，接下來幾周央票增量的概率也比較小。

　　就此，光大銀行首席宏觀分析師盛宏清向記者指出，央票利率越上行，發行規模越是地量，這表明公開市場的回籠效能已遭到弱化，因此央行只能頻繁上調準備金率。盛宏清還表示，從央行此前強調的“社會融資總量”來看，其中超過三分之一的構成由市場化利率決定或控制。與此前兩次加息時的大環境相比，目前階段的提準已能起到加息的大部分作用，相當于“準加息”。

　　長城證券固定收益部資深投資經理許彥告訴記者，7月份加息的概率更大一些。許彥指出，每年的6月份都是資金價格中樞偏高的時期，債券市場收益率也會隨之上升，僅這一點就不支持央行再度加息。相反，到了7月份，上述回購利率及收益率等出現自然回落，央行再加息效果也會更加顯著。

　　而從我國央行的“二元利率體系”角度來看，6月份加息的可能性也非常小。這一體系包括針對實體經濟的存貸款基準利率，以及針對銀行間體系的貨幣市場利率。上調基準利率（即加息）容易傷害到實體經濟，而今年以來每月一次的“提準”，已從實質上收緊了貨幣市場利率，同樣達到了貨幣利率體系對經濟的調控功能。

來源： 證券時報

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