拆借利率全面上揚加息“擺上菜單”

受央行周二上調存款準備金率50個基點影響。昨日，上海銀行間同業拆借利率所有品種全線上揚，主要品種升至近四個月以來的新高，資金價格全面上升。

然而高企的通脹率令央行一時之間仍難改變從緊策略，而一二級市場的倒掛令公開市場操作困難不小，這不禁又讓人想起了久未動用過的“加息”工具，不少專家預測，加息在所難免，如果再頻繁動用存款準備金率恐令市場陷入“滯脹”漩渦。

異動　　　七天拆借利率高逾6%

央行的連續動作不斷地催高著市場的資金需求量。人民銀行調高金融機構存款準備金率50個基點的消息一出，資金價格馬上便水漲船高。昨日，上海銀行間同業拆借利率一路上沖，其中1周、2周和1個月利率升幅在200個基點左右，多個數據更是創造新高。

全國銀行間同業拆借中心周三中午公布的數據顯示，隔夜利率攀升50.36個基點至3.9878%，創近3周以來的新高；1周利率則 飆 升202 .33個 基 點 至6.1825%，2周利率飆升198.16個基點至6.2858%，1個月利率大 漲1 7 2 .08個 基 點 至7.1625%，均創近4個月以來的新高。另外，3個月利率上漲35.56個基點，6個月、9個月及1年利率均有小幅上漲。

“約3600億—3900億元人民幣銀行資金被凍結，這個必然會加劇市場對資金的需求。”一位銀行業人士向記者表示，在他看來央行連續調控的疊加效應已經顯現，“今年以來央行保持著‘一月一調’的提升節奏，市場壓力可想而知。”而自去年以來，央行上調準備金率已經累計12次之多，此次上調之后，大型金融機構存款準備金率達21.5%，中小金融機構為18%。

連續調控的副作用也越來越明顯，“由于資金價格的快速上漲，公開市場操作的難度越來越大，一、二級市場利率‘倒掛’很難糾正，這已經導致多次央票地量發行，公開市場回籠困難越來越大。”交行金融研究中心研究員鄂永健認為，“此次上調存款準備金率主要是因為6月公開市場到期資金量較大和新增外匯占款可能維持在較高水平。”

分析　　　通脹難題短期難解

然而高企的通脹依然是一塊頑疾，通脹不除，資金面的緊張恐難解決。5月份CPI沖高至5.5%的高位，在短期內著實難以控制，特別是食品價格同比上漲11.7%，對CPI上漲的“貢獻”達到63.6%，豬肉價格漲幅達到40.4%，對CPI的“貢獻”將近20%。

“盡管CPI創了新高，但從環比數據來看，CPI環比上漲0.1%，在一定程度上可以說宏觀調控政策取得了一定效果，價格前期過快上漲的趨勢得到一定程度遏制。”國家統計局新聞發言人盛來運依然警示，“對物價形勢還要保持警惕。從當前和今后一個時期來看，物價上漲壓力仍然比較大。”

“豬肉價格正步入新一輪上行周期，蔬菜價格受極端天氣影響明顯反彈。這些因素決定，近期及未來幾個月CPI將居于高位。”中國國際經濟交流中心研究部宏觀經濟處處長王軍指出。而近期成品油、水、電等資源價格的上漲，以及相關的日化用品和出租車價格等一系列價格的上漲，一定程度上增加了百姓的生活開支，也加重了人們的通脹預期。

“5月CPI現年內高點5.5%，但未必是強弩之末，未來走勢仍不確定，6月公開市場到期資金量亦較大，央行再提存準意味著將保持穩健貨幣政策基調、有效管理流動性、控制通脹。”中央財經大學教授郭田勇認為，央行再提準備金率意味著調控方向依然堅定。

建議　　　央行調控手段有待多元

全國人大財政經濟委員會副主任委員、國家統計局原副局長賀鏗表示，“中國面臨滯脹風險，經濟已出現滯脹苗頭。”對當前的調控手段予以質疑。在他看來，自1997—1998年亞洲金融危機之后，中國維持擴張性財政政策已逾10年，因此當前采取緊縮的財政政策是正確的，但是必須注意采取靈活的貨幣政策。

“在金融危機期間，中國推出了4萬億元人民幣的刺激性計劃。為應對這次全球金融危機，銀行大舉放貸，過去兩年中新增人民幣貸款達到18萬億元左右。”賀鏗表示，“上游能源行業成本增加及大規模基建投資引發的國內生產成本上升，決定了今年的通貨膨脹率很難控制在政府4%的目標水平之內。”但是面對當前經濟增長可能急速放緩的勢頭，他認為中國應當更多地依靠利率工具，減少對存款準備金率工具的使用。

國家信息中心經濟預測部副主任祝寶良也表達了“調控物價”和“保持一定的經濟增速”之間的兩難，但他堅持認為：“5月份的工業增速有13.3%，和歷史平均水平差不多，就業也比較穩定。這說明當前經濟增速還比較合適，應當把穩物價放在首要任務。”

從中不難看出，貨幣政策還會繼續收緊。市場人士認為，按照央行一貫做法，加息恐怕在所難免，這是抑制通脹壓力尤其是通脹預期的唯一手段，但是存款準備金率也依然可能。

興業銀行資深經濟學家魯政委預測，今年下半年，提高存款準備金的頻率將會下降，加息還會有兩到三次，利率可能會達3.75%到4%。

來源：南方日報 作者：鐘嘯

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