新增貸款與M2均低于預期 “提準”加息壓力猶存

　　央行昨日公布的5月金融統計數據報告顯示，當月新增貸款與M2均低于市場預期，且M2已連續兩個月在年內調控目標之下。但業界專家認為，雖然調控效果正在顯現，但目前抗通脹仍為首要任務，預計央行不會放松調控力度，“提準”和加息都存在可能，但政策出臺的時機則需要仔細權衡。

　　數據顯示，5月末，廣義貨幣M2余額76.34萬億元，同比增長15.1%，分別比上月末和上年同期低0.2和5.9個百分點點；狹義貨幣M1余額26.93萬億元，同比增長12.7%，分別比上月末和上年同期低0.2和17.2個百分點；流通中貨幣M0余額4.46萬億元，同比增長15.4%。當月凈回籠現金894億元，現金投放回籠正常。

　　4月末，M2同比增速為15.3%，3月末該指標為16.6%，5月末該指標為連續第二個月下降，這被各界認為緊縮調控效果正逐漸顯現。

　　申銀萬國李慧勇認為，5月新增貸款低于預期，主要與宏觀調控相關。在采取控制貸款額度、進行窗口指導、上調存款準備金率以及嚴格貸存比和核心資本充足率管理等措施下，銀行的信貸投放能力普遍受到約束。

　　“目前控通脹為第一要務，預計未來貨幣緊縮還是會維持下去。”李慧勇稱。據李慧勇介紹，他們測算的結果顯示，M2增速在13-14.9%的水平就能保持GDP達到9-10%經濟的增長。5月份15.1%的M2增速并不低。

　　至于新增貸款低于預期，平安證券石磊認為，臨近上半年結束，銀行受到貸存比的約束只能壓縮貸款。此外，一些表外票據業務回表內，這也會占據信貸額度，信貸增長受到多方面擠壓。

　　數據顯示，5月份人民幣貸款增加5516億元，同比少增1005億元。其中票據融資增加568億元。

　　在通過半年度存貸比考核后，瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤認為，在接下來兩個月，M2增速可能會出現反彈。但由于企業直接融資規模擴大以及央行社會融資總量概念的提出，新增貸款和M2對于當前宏觀經濟活動的指示意義正在下降。

　　國泰君安證券首席經濟學家李迅雷也認為，M2已失去代表流動性多寡的意義。由于社會融資總量概念的使用，許多表外業務的存在已導致M2嚴重失真。

　　“盡管5月份新增貸款大幅回落，但緊縮政策難放松。”興業銀行資深經濟學家魯政委預測，央行可能會在6月繼續上調存款準備金率，而在6月或7月，也存在加息的可能。

　　但也有少數市場分析人士認為，從5月份金融運行數據看，貨幣政策還是維持在相對緊縮的狀態。另外M2增速也降得比較低，因此央行加息或上調存款準備金率的空間已是越來越小。他們預計，目前央行可能更偏向于維持現在的調控力度。至于接下來會采取什么措施，則要看央行在經濟增速和抗通脹之間是如何權衡的了。

　　此外，5月份銀行間市場同業拆借月加權平均利率為2.93%，比上月上升0.77個百分點；質押式債券回購月加權平均利率為3.03%，比上月上升0.81個百分點。

來源：證券日報 作者：閆立良

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