貨幣環境維持從緊態勢 與經濟增長放緩信號一致

　　6月13日，央行公布的5月份貨幣信貸數據表明，5月份新增人民幣貸款5516億元，單月同比下降15%，金融機構本外幣貸款余額同比增長16.9%，延續了3月份以來貸款增速放緩的趨勢。這表明，央行通過貨幣政策工具操作，控制今年貨幣信貸過快增長取得了預料中的效果，同時為控制通脹預期、經濟適當降溫創造了較好的貨幣條件。

　　新增貸款同比增速呈連續下降態勢

　　“央行公布5月份貨幣信貸數據，5月份新增貸款5516億元，單月同比下降15%，降幅有所擴大，這表明央行持續上調存款準備金率來壓低超儲水平，控制銀行體系信貸投放能力的效力正在顯現。”中銀國際證券的分析師在當天的分析報告中這樣指出。

　　中金公司首席經濟學家彭文生在當天向本報提供的報告中也這樣表示：“M2同比增速繼續小幅下降，其趨勢已持續3個月，總體貨幣環境繼續維持從緊態勢，與經濟增長放緩的諸多信號相一致。”

　　彭文生進一步分析說，5月份新增貸款低于市場預期，貸款同比增長亦顯示放緩趨勢。5月份貸款增速16.9%，較4月份的17.2%繼續放緩，也延續了3月份貸款增速放緩的趨勢；環比來看，貸款的3個月移動平均值經季調后環比增長0.82%，較4月份的0.79%略微增加。新增貸款5516億元，低于市場預期的6500億元；與去年同期的6521億元相比，少增1005億元；5月份新增貸款高于按照過去6年2009年因國際金融危機特殊情況除外各月占全年信貸比例和今年新增貸款總額預期為7.5萬億元所推算的5月份新增貸款額。這可能在一定程度上預示5月份的固定資產投資仍將保持相對強勢的表現，因此在貸款投放上有所反映。

　　總的來看，目前的貸款增速雖然較2009至2010年大幅回落，但是與國際金融危機前的正常水平相比，仍然處于較高位置，對于保持目前經濟平穩增長、小幅緩步回落的態勢而言是適當的。

　　短期貨幣信貸從緊仍將持續

　　6月份，已至年中，5、6月份的宏觀數據與貨幣信貸操作至關重要，關系到下半年的政策取向和經濟運行格局。

　　本周公布的有關宏觀經濟數據包括央行公布的金融數據表明，金融和經濟形勢朝著央行及國家宏觀經濟調控方向演變，短期內不需要改變調控目標和貨幣政策取向。

　　“短期內貨幣政策維持偏緊態勢。我們對于未來宏觀政策的總體判斷是：近期內加息一次，三季度視通脹的發展變化形勢，可能再加息一次；央行會通過公開市場操作或者準備金率調升將全年M2增長速度控制在15%左右；在維持穩健貨幣政策的同時，如果通脹壓力如期在下半年有所緩解，四季度財政政策和產業政策可能適當放松。”彭文生作了這樣的判斷。

　　中銀國際證券報告分析指出，與1至5月份財政收入同比增長34%相一致，5月份財政存款再度大幅增加3531億元，5月份末財政存款達到3.76萬億元，比2010年同期增長17%。如此利用最新數據估算的5月末超儲率已經下降到0.8%附近，可用于結算超儲資金規模不足2000億元，銀行間流動性被壓縮到最低水平。在這種情況下，雖然上周公開市場大規模投放資金，但農行500億元次級債繳款和每旬的準備金繳款就已經足以推動資金市場利率走高。按照中銀國際證券測算的市場資金情況來看，當前市場的超儲規模難以支持在20日前后上繳3500億元的準備金，每月在公布經濟數據的周末上調存款準備金率的節奏可能會在6月份有所改變，下次上調存款準備金率時點可能在7月中旬。但不排除央行仍然維持每月上調存款準備金率的節奏同時用逆回購補充市場資金的可能性。

　　中金報告還預測5月份CPI同比增長5.6%，6月份5.8%，從三季度開始，CPI同比增長將呈現回落。隨著通脹壓力從今年下半年開始緩解，企業可能開始去庫存化，增長繼續放緩，四季度降低到潛在GDP增長率約9%以下。隨著明年通脹的緩解、政策的適度放松以及發達國家經濟的復蘇，GDP增長將重返上升勢頭。

來源：金融時報　 卓尚進

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