解決中國貨幣政策糾結的出路在外不在內

　　中國的貨幣政策正處在微妙的時刻。是加息還是先觀望?是繼續對商業銀行念“緊箍咒”，還是適當放松以緩解市場的饑渴?中央在思考，央行在抉擇，市場在觀望。無論是向哪一方傾斜，都會帶來不同形式的痛苦。

　　6月14日，國家統計局將公布5月份經濟運行數據。雖然市場還在猜測CPI會到什么程度，但近乎一致的看法是不容樂觀。路透社日前表示，中國5月CPI預計較上年同期上漲5.4%，追平3月份創下的32個月高位。而路透社兩年來七次言中的“命中率”，也讓上述預測頗具“殺傷力”。此外，花旗集團、法國巴黎銀行以及瑞銀證券對于5月CPI增幅的預測都開出了5.6%的數字。理論上來說，通脹高燒不退的時候，加息是最有力的辦法。大和證券中國研究主管兼大中華區首席經濟學家孫明春認為，為錨定通脹預期，央行可能會在6月加息25個基點。

　　但如果問題有這么簡單，中央就不會為此糾結了。今年4月14日，國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議強調，要充分估計貨幣政策的滯后效應，提高政策的前瞻性，避免政策疊加對下一階段實體經濟產生過大的負面影響。從目前的宏觀形勢來看，通脹水平未得緩解，而實體經濟的“苦難”卻在加深。

　　首先，在市場中“游泳”的企業不斷傳來危險信號。全國工商聯和社科院的調查均顯示了這一點，盡管程度上尚存爭議。廣東省社會科學院產業經濟研究所副所長黎友煥表示，在目前金融環境日益惡劣的情況下，中小企業無法從銀行得到貸款支持，因此也就無法進行轉型和升級，最終是一大堆中小企業紛紛倒閉。

　　其次，地方政府在貨幣政策和房地產調控的雙重壓迫下，頻頻叫苦。如果貨幣政策繼續緊縮，可能會導致兩種不愿看到的結果：一是以現在很多地方的財政收入水平來衡量，地方融資平臺償付成本將上升，尤其是縣級平臺;二是地方政府投資能力下降，會讓目前的宏觀經濟加快放緩步伐。

　　第三，如果繼續提高利率水平，熱錢涌入又會成為另一個不得不權衡的難題。在目前的匯率管制下，央行將不得不被動增發貨幣來對沖，緊縮政策就將因此大打折扣。

　　以上可能直接導致了貨幣政策的糾結。對此，央行貨幣政策委員夏斌在英國《金融時報》青島國際金融高峰論壇上這樣形容：中國存在結構問題和周期交錯的困境。他認為，過去投放的貨幣稍微多了一點，過度的投資加劇了結構矛盾，進一步推進了周期性的特征。此外，主導中國經濟增長的房地產市場，既存在長期以來未解決好的市場結構問題，又存在由于政策反復和調控方向變化而形成的周期性泡沫。同時，在消費增速不能盡快提高的情況下，采取了一系列穩定經濟增長的政策，這多半仍然是鼓勵投資和出口的政策。所以，往往伴隨著美國本國的經濟復蘇，又加劇了中國經濟結構與周期性矛盾的進一步復雜化，各種矛盾交織在一塊了。

　　雖然投鼠忌器的局面已經形成，但最終還是要有政策選擇。僅僅站在國內來看，加息與否、力度怎樣選取、平衡如何把握、時機如何選擇等都是艱難的選擇，猶如刀鋒上的舞蹈，稍微有所偏差，都可能會付出極高的代價。有沒有什么更好的途徑呢?在我們看來，解決中國貨幣政策糾結的出路在外不在內。

　　安邦首席研究員陳功日前提出，中國應該面向非洲市場，以擴大人民幣發鈔的方式推出10年4000億美元的中國版“馬歇爾計劃”。這一計劃的實質是利用中國優勢的金融資本，推動人民幣和中國商品流向非洲市場，對非洲國家提供援助。這一方面可以緩解國內通脹壓力，同時也可帶動人民幣國際化和市場化改革，還能為中國經濟找到新的動力。

　　最終分析結論Final Analysis Conclusion：

　　跳出國內看問題是一種戰略思維，現在的種種糾結看似無解，但如果能夠在全球市場配置資源，就會柳暗花明又一村，因為解決中國當前經濟矛盾的出路在外不在內。

來源:中國經營網

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