新股“中止發行”是市場的“慘勝”

　　原定于今天公開發行的中小板新股八菱科技，因無法滿足20家詢價機構參與的條件，不得不于日前中止了其IPO新股首發程序。此事作為標志性事件，揭示出目前新股發行制度對市場的危害和市場對淪為“搶錢市場”的新股發行的厭棄。

　　八菱科技IPO的失敗，是我國資本市場重啟IPO兩年來首次出現。由于在兩年前重啟IPO時，管理部門提出了“市場化”的原則，對于此次事件，輿論普遍將其解讀為市場的勝利。其實，因市場不認可而被迫停止新股發行已有多次，只不過此前往往由管理部門為了救市而叫停，是一種典型的行政干預，這次則是公司的主動行為，從這一點來說，確實可以視為市場的勝利。但我們更要追問：市場為什么會走到這一步？

　　兩年前IPO重啟時的市場化原則，只反映在新股發行的定價上，卻沒有建立起相應的約束機制。即市場能出多少價，發行公司就可募集到多少錢，同時，管理部門牢牢把握著融資公司進入資本市場的審批大權。這樣一來，就使這種市場化出現了嚴重的偏向，有幸通過審批大門的公司事實上得到了行政權力的背書，可以和保薦機構勾連在一起，在市場化的名義下圈錢，以至資金嚴重超募成為一種普遍現象。

　　這種嚴重背離公司基本狀況的發行定價自然不可能得到市場的認可，因此它們上市以后，不僅迅速跌破發行價，且對交易市場造成嚴重的資金抽離，致使交易市場行情日趨低迷。兩年來，我國資本市場的新股發行一路高歌猛進，盡管交易行情躋身于全球最差之行列，但發行市場的融資額度卻輕松摘得全球第一的桂冠，市場成了融資者的天堂，投資者的地獄。這種令人不可思議的反差只能說明，我國目前的IPO是一種假冒的市場化，不僅損害了交易市場，也會損害發行市場。現在，以八菱科技的失敗為標志，市場開始形成對IPO的倒逼，表面看是市場的勝利，但它是以投資者兩年來付出的巨大犧牲為代價的，因此，它充其量只能算是一種市場的“慘勝”，“損敵一千，自損八百”，中國資本市場出現了“雙輸”。

　　一個真正市場化的資本市場，行政審批必須退出。從我國資本市場現階段的情況來看，一蹴而就地達到這個目標還缺乏條件，行政審批尚有一定的合理性。既然如此，IPO定價的“單兵突進”就顯得過于冒進，必然淪為在市場化的幌子下大肆圈錢的一種活動。

　　顯然，如能對IPO定價有個公認的標準，八菱科技按此標準定出符合其公司實際的發行價格，這次IPO就不至于失敗。如果我們只是以為八菱科技IPO失敗是市場機制的勝利，而不對發行機制進行深刻反思并推動改革，那么，發行市場將依然陷在搶錢潮里難以自拔。

來源：廣州日報

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