基金屢成反向指標倉位降至新低

　　基于對“滯脹”的擔憂，基金謹慎情緒升級，倉位一降再降，于上周創出72.01%的階段性新低。值得注意的是，去年7月初基金倉位降至72.96%新低后，市場隨后出現一輪較為強勁的上漲。那么，這一次“反向指標”會否再次靈驗？

　　基金倉位屢成“反向指標”

　　過度依賴賣方的判斷以及基金投資“羊群效應”的凸顯，令股票型基金倉位成為近年來預測市場趨勢較為重要的“反向指標”。

　　從近5年來基金倉位變動和股指演繹的經驗來看：每當基金經理樂觀情緒高漲，倉位不斷攀升屢創階段性新高，股市短期頂部甚至中長期頂部基本確立，市場開始下跌；每當基金經理對后市判斷異常謹慎甚至悲觀之際，股票基金倉位均會達到階段新低，隨后股市基本見底，展開反彈。

　　例如，2007三季度末，股票基金倉位一路上升至83.87%，隨后，美國次貸危機爆發，在百年一遇的金融危機中，A股股指跌幅約七成。隨后在刺激經濟的“強藥”下，基金倉位再度高歌猛進，一路升至2009年二季度的86.01%，而后股指又連續下跌近一年，跌幅近三成。最近的一次則出現在今年4月份，當基金倉位再度觸及“八八魔咒”，市場應聲下跌。

　　值得注意的是，在一片“看空”論調中，目前基金倉位再度下降至階段性新低，至72.01%。而據國都證券統計，2008年底和去年7月初，基金倉位同樣出現了階段性低點，分別為69.79和72.96%，隨后，市場都展開一輪較強勁的反彈行情。

　　那么，當基金倉位再度創下階段性新低之際，“反向指標”能否奏效。業內人士認為，基金倉位創下階段性新低，一方面透露出基金的謹慎情緒，但另一方面則意味著基金可入市資金的增加，一旦市場情緒有所轉暖，不排除能夠展開一輪反彈。

　　市場進入“筑底”階段

　　雖然市場對于政策“超調”導致經濟快速下滑的擔憂有所蔓延，但多數基金經理都傾向于認為，中國經濟的內生性增長動力依然很足，經濟下滑只是短期現象，下半年有望“筑底回升。”

　　國聯安基金宏觀策略研究員吳照銀認為，工業增加值增速、PMI、進口增速、貨幣供給增速等方面可以看出，中國經濟增速已在下滑，接下來會看到GDP環比會出現比較大的降幅。未來兩個季度，即二、三季度將是經濟基本面比較困難的時間，但是中國經濟長期增長的潛力仍在，至少在未來三年，中國經濟增速還不至于降到8%以下。

　　在上海一合資基金公司的基金經理看來，短期市場將利空過于放大，市場的大幅下跌更多體現出謹慎情緒的宣泄。在其看來，下半年經濟將會筑底回升，而市場往往會領先于經濟的表現，不排除市場提前反彈。

　　天治品質優選基金經理秦海燕對記者表示，雖然目前大家擔憂通脹和經濟增速放緩，但是我們看到明年CPI出現相對較低水平是大概率事件，而且經過最近一到兩個季度的去庫存調整，市場會提前反應，預計下半年和明年的行情還是值得期待的。

　　值得注意的是，論從資金面還是政策面來看，多數基金經理傾向于認為，目前市場難以出現真正的反轉，但反彈的概率會比較大。上述合資公司基金經理認為，“未來經濟增速會有所下降，這也決定了市場反彈高度比較有限，未來應該是一個較為溫和的市場，就基金投資而言，應該更加側重對個股的挖掘。”

來源： 上海證券報

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