準備金工具“好用”21%或未到頂

上周四上調存款準備金率后，大型銀行的準備金率已達21%的歷史高點，但在央行控制通脹的決心下，多數分析人士認為存款準備金率顯然未見頂，年內仍有上調可能。

社科院金融研究所結構金融室副主任劉煜輝對《每日經濟新聞》記者表示，未來資金向國內涌入的速度可能會越來越快，而存款準備金率仍是優于公開市場操作的一項調控工具。信貸資源結構矛盾突顯

為什么在4月末人民幣貸款余額同比增長仍有17.5%和一季度17.9%的增速下，越來越多的人開始擔心企業融資難的問題？

這或許與央行年內5次調高存款準備金率并沒有直接的關聯，劉煜輝認為，中國的銀行資金緊張是個結構性問題。私人部門的企業獲得貸款的渠道窄，難度高，這是結構問題造成的。“實際上，從今年來講，全社會的融資量并沒有嚴格收緊，信貸的投放也不是特別緊張。”

根據央行數據，一季度人民幣貸款增加2.24萬億元，同比少增3524億元，降幅13.85%。今年一季度社會融資規模增加4.19萬億元，同比少增3225億元。

“結構性的問題，存在于過去兩年政府項目攤子鋪得太大，銀行的初次資金投入之后，為了保證自身的資產安全，就會有接下來的投入，需要大量的信貸支持，這是銀行的‘剛性支持’，占據了大量的信貸資源，所以擠壓了私人部門的信貸資源。而且未來兩年這種情況都可能持續下去。”劉煜輝表示。

顯然，銀行的信貸結構調整不可能一蹴而就，更短期的問題就擺在眼前，東莞證券銀行業分析師鄧茂對記者表示：“今年以來我們看到銀行對票據的規模已經壓縮了很多，下一步肯定會開始壓信貸，企業從銀行貸款將越來越難，民間利率也將越來越高。”

從央行一季度貨幣政策執行報告中解讀，顯然控制通脹仍然是優先級別最高的問題。“央行對準備金率的調整方式，是在調整之后觀察商業銀行、實體經濟的反映，再決定下一步的調整方式。現在，各方面的數據還較為平穩，沒有發生大的下滑。”興業銀行資金運營部分析師蔣舒表示。三大調控工具存準率最靈活

存款準備金率、利率、公開市場操作，這三樣是央行在對貨幣進行調控時最常使用的工具。何種時機選擇何種工具組合，則直接體現了央行的調控藝術。

如果用排除法來看，首先，加息是牽一發而動全身。“加息需要考慮的因素更多，比如利差引起的熱錢流入。”蔣舒表示，存款準備金率則更為靈活，“央行所謂的存準率不設絕對上限，應該理解為決策層對抗通脹決心的表現。對存準率不設絕對的明確目標，是指不放棄調控的靈活性。”

此前，央行在貨幣政策執行報告和多位領導公開講話中均表示，存款準備金率沒有絕對上限。

其次，公開市場操作，在上周宣布上調存款準備金率的同一天，央行重啟3年期央票，曾一度引起央行將著重公開市場的方式回收流動性的猜測。但是，“公開市場操作的成本遠高于準備金率，準備金率越往上調，央票利率越往上走，央行運用央票回收流動性的成本越高，使用動機就越小。”劉煜輝如此總結這二者之間的關系。

目前一年期央票參考收益率為3.305%左右，3月期的央票參考收益率為2.9%左右，相比之下，央行對商業銀行存款準備金支付的利息僅為1.62%。對沖壓力仍大

“預計4月外匯占款將再次走高，有可能接近5000億元。”東方證券首席經濟學家閆偉在其報告中指出。

一季度在貿易出現逆差的情況下，新增外匯占款超過了1萬億元，而4月份的貿易順差則為超預期的114億美元。

劉煜輝認為，如果中國的經濟沒有出現減速——至少目前的數據顯示投資依然旺盛，人民幣匯率升值步伐加快的話，資金向國內流入的速度肯定是越來越快的。從去年年底以來月度平均外匯占款新增在4千億以上，央行用提高存款準備金率的方法實際上還無法完全對沖掉。

蔣舒認為，美國還沒有加息，而美元是否加息則會影響大宗商品價格的變化，對中國的輸入型通脹是一個重要的影響因素。在美國真正開始加息之前，中國的緊縮基調不會變，而準備金率作為一個更方便的工具，將會被更為頻繁地使用。

“央行的貨幣政策調控還有更優先的目標，并不會只顧及銀行的情況。如果5月份的CPI繼續居高不下的話，年內仍然會有1~2次的上調存準率的可能。”鄧茂表示。

中國一季度國內生產總值GDP同比增幅9.7%，3月和4月居民消費價格指數CPI已經連續兩個月保持在5%以上，而政府年初制定的目標是全年CPI漲幅為4%左右。

來源：每日經濟新聞

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