資金流動性持續緊縮 央行明確釋放抗通脹信號

　　專家稱企業要著力開拓債券股票市場等新融資渠道以緩解經營困難

　　12日晚間，中國人民銀行決定從2011年5月18日起，再度上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行今年以來第五次上調存款準備金率。而就在當天央行還重啟了暫停5個月之久的3年期央票發行。

　　即使之前有所預料，但作為具有一定替代作用的兩大貨幣工具，央行在同一天同時啟動，還是令市場感到意外。分析人士指出，央行年內第五次上調準備金率以及重啟3年期央票，體現出決策層奮力應對通脹壓力和流動性過剩的堅定決心。

　　抑制通脹

　　為應對國際金融危機，過去兩年來，我國金融機構加大了信貸投放力度，在經濟快速企穩回升的同時，也一定程度上給市場凝聚了物價上漲的壓力。由于向市場釋放了大量貨幣，金融危機之后的兩年時間，貨幣供應量增速曾一度攀升至30%的高位。

　　過多的資金盤桓于市場上方，必然會帶來商品市場產品價格的高企，引發資本市場、房地產市場價格泡沫的形成。去年下半年以來，我國居民消費品價格指數同比漲幅便不斷創出近年新高，4月份CPI同比增長5.3%，較上月5.4%的增長水平雖有所回落，但仍舊保持在5%以上的高位。

　　國家統計局新聞發言人盛來運在判斷未來的物價形勢時表示，“雖然價格上漲的勢頭得到初步遏制，但是從國內外的情況來看，物價上漲的壓力仍然較大。”

　　在國家統計局、中國人民銀行公布4月份經濟和金融數據后的第二天，中國人民銀行宣布再度上調存款準備金率。“央行在4月份部分經濟數據增速出現回落的時間節點上，選擇再次上調存款準備金率，這體現出決策層應對通脹壓力的決心。”亞洲開發銀行中國代表處高級經濟學家莊健認為，從4月份的數據來看，通脹壓力并沒有明顯緩解。預計未來幾個月物價走勢還會保持高位，此時央行有必要進一步保持調控力度，鞏固成果。

　　回收流動性

　　有業內人士認為，兩大貨幣政策工具的同時動用，也凸顯出當前流動性過剩壓力較大的現實。海關總署最新數據顯示，4月份我國貿易順差遠遠超過市場預期，突破了100億美元，達114.3億美元。順差的增加無疑將帶來央行外匯占款的增加，進而加大了央行基礎貨幣的投放數量。此外，4、5月份公開市場到期資金量均超過5000億元，亦將為市場流動性過剩局面推波助瀾。

　　此外，還有諸多的外部因素預示著市場流動性過大。近年來，熱錢大量涌入新興經濟體。由于西方國家采取量化寬松的貨幣政策，熱錢進入新興經濟體將成為常態。有業內人士接受采訪時表示，熱錢流入新興經濟體將是一個長期現象。

　　“無論是從貿易順差、熱錢等外部因素看，還是從公開市場到期資金等內部因素看，市場流動性過剩壓力都比較大。”莊健認為。

　　中國銀行董事長肖鋼認為，央行一再上調準備金率是為了回收市場上過多的流動性。“目前流動性主要來源于外匯儲備的增加，只要外匯儲備繼續增加，央行就要投放人民幣，造成市場流動性繼續上升。”

　　銀行資金流動性持續緊縮

　　此次上調后，可一次性凍結銀行資金3700億元。調整后，大中型金融機構存款準備金率達21%的高位，小型金融機構存款準備金率也達到17.5%的水平。因銀行資金緊俏，不少股份制銀行正陸續從風險系數最低而收益有限的按揭市場退出，轉向利潤與風險較高的中小企業貸款。

　　“上調存款準備金率是一把雙刃劍，在控制流動性、對抗通脹的同時，也減少了銀行的可用放貸資金，一定程度上增加了企業尤其是中小企業的融資難度和成本。”專家認為，企業要著力開拓債券市場、股票市場等新的融資渠道，以緩解因融資不暢可能導致的經營困難。

　　“在各國央行貨幣政策中，準備金率的上調都是一劑猛藥。”中國建設銀行金融分析師趙慶明認為，決策層在更好地把握政策節奏、控制調控力度的同時，還應啟動財稅政策，加大財政稅收對企業的支持力度。

　　目前，對于金融機構準備金率的高位，未來貨幣政策是否繼續趨緊，市場意見分化比較明顯：一種觀點認為，隨著貨幣供應量增速、工業增加值以及進口增速的高位回落，企業尤其是中小企業面臨的經營困難開始凸顯出來，貨幣政策工具的使用頻率應適當放緩；另一種觀點認為，前期準備金率的連續提升，其實只是在對過多流動性進行對沖而已，并非是在從經濟體系中向外抽血，當前流動性充裕的格局沒有發生明顯改變。

來源：中華工商時報　

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