提準累積效應顯現 資金面短期趨緊

　　近期股市震蕩走低、成交低迷，而昨日債券市場亦出現交投清淡、收益率小漲的格局。究其原因，分析人士稱，臨近五一假期商業銀行現金備付率調升、準備金上繳的累計效應進一步減弱貨幣乘數等因素，導致銀行間市場資金拆借利率走高，謹慎心態抬頭。

　　對此，某國有大行人民幣管理中心人士昨日向記者表示，近期銀行間市場資金趨緊的另一個突發原因，在于企業稅款的集中大量入庫，使大行頭寸不復寬裕，進而對整個貨幣市場利率水平抬升起到決定性作用。

　　以大行報價為基準的Shibor（上海銀行間同業拆放利率）各期限價格，自上周初以來，的確呈現穩步上揚的態勢。上述大行人士介紹，央行4月17日宣布提準，市場中跨越準備金繳款及月末貸存比考核的資金價格便輪番上漲，從階段性因素來看，并無特別之處。數據顯示，關鍵期限7天Shibor從18日起的4個交易日內，連續上漲了約158個基點。

　　“大行加入借錢的行列，自然就抬高了整個價格中樞。不過，五一假期結束后，這一緊態肯定難以持久。”上海某貨幣經紀公司人士說。

　　實際上，上周四準備金繳款當日，財政部、央行招標了一期九個月的國庫現金定存，結果顯示前期瘋狂的“搶籌”局面已明顯緩解，銀行體系流動性或并未實質性收緊。參與當日投標的城商行交易員表示，該期九個月定存中標利率為5.70%，低于3月和1月份兩期六個月品種6.23%和5.90%的水平。

　　中金公司流動性報告對此分析稱，國庫定存利率低于市場預期，可能意味著當前中小銀行流動性的好轉。結合Shibor來看，這兩類利率指標出現沖突，意味著后期市場流動性的不確定性上升。

　　對此，中國農業銀行高級研究員馬永波告訴記者，未來的美元走勢，或許就是影響消費者物價指數（CPI）及國內貨幣政策的最大不確定性之一。他表示，美元指數從“跌無可跌”到“一跌再跌”，中期內出現區間震蕩及反彈的概率正在加大。即使考慮到需求上升對大宗商品價格的支撐，其大幅走低或難以出現，但對于抑制國內CPI繼續創新高，仍有一定的幫助。

　　而從央行公開市場到期資金數量來看，4月最后一周也是關鍵時期，除了其絕對數量為年內新高的近3000億外，央行上周開始操作規模明顯縮量是否會延續，也將決定未來的市場流動性狀況。實際上，僅從今日將招標的一年期品種來分析，其30億的規模已瀕臨前期10億元的歷史地量，流動性應難以繼續變緊。

　　Wind統計顯示，本周到期量2960億元，隨后兩周仍將維持1170億、1980億的相對較高水平。不過，即使央行依舊操作大規模28天期正回購，把到期資金滾動至后續月份，也將難以再現每周動輒數千億的狀況。業內人士稱，今年到期資金的前高后低格局已基本形成。

作者：朱凱 來源：證券時報　　

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