股市基本面也從“穩定”降至“負面”

　　從超預期CPI增加緊縮政策預期、能源價格高企對企業盈利的侵蝕以及不明朗的世界經濟復蘇前景看，都無法對國內股市產生利好。市場基本面或如同美國信用評級前景一般，由“穩定”降至“負面”。

　　本周以來，滬深300期現指數均出現一定幅度的下跌。截至周三收盤時，300現指報收于3295.76點，較周一開盤價下跌63.19點；期指主力1105合約則下跌52.2點。我們認為指數的下跌主要有如下三方面原因：

　　一、3月CPI超預期引發市場對緊縮政策的擔憂

　　國家統計局15日發布的數據顯示，3月份我國居民消費價格（CPI）同比上漲5.4%，超出市場預期的5.2%，也創下了本輪通脹以來的高點。由此，市場對今年隨后各月CPI的預測值可能再度提高，并將再度增加對國家繼續出臺緊縮政策的擔憂。溫家寶總理在4月13日的國務院常務會議上指出：“千方百計保持物價總水平基本穩定。這是今年宏觀調控的首要任務，也是最為緊迫的任務。”他的講話也預示著二季度只要通脹不緩解，貨幣政策還將進一步收緊。

　　央行17日宣布，從21日起上調存款準備金率0.5個百分點，這是央行今年以來第四次上調存款準備金率，也是自去年以來的第十次上調。我們預計本次提高準備金率0.5個百分點將凍結資金3700億元，另外央行最近兩周也通過公開市場操作凈回收2080億元的流動性，兩次操作將通過控制銀行間市場流動性來抑制通脹預期和壓力。另外，央行行長周小川日前在博鰲表示，消除通脹走高的貨幣因素是當前貨幣環境適當收緊的一個重要原因，盡管存款準備金率已位于歷史高位，但上調沒有上限要求，當前貨幣政策已從適度寬松轉為穩健，即貨幣政策要適當收緊，這個趨勢還會持續一段時間。

　　二、企業盈利增速將受通脹侵蝕而顯著回落

　　未來幾個月，企業盈利增速將受通脹侵蝕而顯著回落。當前全球主要的能源提供方式主要有傳統石化能源與核能。日本核泄漏事件導致全球對核危機的擔憂日益加劇，因此核能短時間內很難代替傳統能源。而傳統的石化能源受到供給瓶頸的制約，價格居高不下，將對以制造業為主的企業毛利率造成明顯侵蝕。股票價格由估值和盈利兩部分決定，當前滬深300指數中大部分企業的估值水平合理，如果盈利能力出現持續下滑，股價下跌的概率較大。

　　三、外圍市場動蕩的擔憂依然存在

　　日本地震對于全球產業鏈及產業格局將產生深遠的影響，從而拖累全球經濟復蘇的進程。地震部分破壞了日本制造業的產能，導致全球供給鏈斷裂，諸如汽車、鋼鐵等行業的損失將持續很長一段時間。日本的精密儀器出口在全球范圍內居于領先地位，該領域在地震中受到很大影響，將導致全球一些高端裝備的生產由于缺乏關鍵零部件而停產。

　　另外，上周希臘政府宣布了規模高達76億歐元的財政緊縮計劃，包括削減26億歐元的赤字和出售50億歐元的資產進行融資，希望以此來降低負債水平。但當前希臘的經濟前景尚不明朗，進行如此規模的財政緊縮，勢必影響其經濟復蘇的進程。4月18日，標普公司宣布，將美國AAA信用評級的前景評級從“穩定”降至“負面”，這意味著未來6—12個月內標普可能調降這個世界最大經濟體的主權評級。

　　整體來看，當前市場基本面偏空，近期滬深300指數走勢難言樂觀。從技術上看，滬深300指數在前期高點3280點附近將受到一定支撐，如果該支撐位被擊穿，那么2月中旬至3月底的振蕩區間中樞3230點將成為一個新的支撐位。周三收盤時，滬深300指數勉強收于3280點以上，如果未來指數繼續走弱并擊穿3280點，投資者可以繼續追加期指空單，直至指數跌至3230點附近時再進行減倉。穩健型投資者可關注IF1106合約與滬深300指數之間的期現套利機會。

來源： 期貨日報

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