存款準備金率20.5% 四大影響沖擊樓市或迎降價潮

　　據央行官方網站消息，4月17日中國人民銀行宣布，自4月21日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這是央行今年以來第四次上調存款準備金率，也是央行自去年以來第十次上調。至此，大型金融機構的存款準備金率達到了20.5%的歷史最高點。分析人士認為，央行此舉是為抑制通脹預期，然而效果仍有待觀察。

　　一次性凍結銀行資金逾3600億元

　　不斷高企的CPI被認為是本次存款準備金率上調的重要原因。4月15日，統計局最新公布的經濟數據顯示，3月份C PI同比漲幅達到5.4%，創出32個月來新高。而央行此前發布的月度數據顯示，3月份新增人民幣貸款達6794億元，一季度新增人民幣貸款達2.24萬億元。截至3月末，廣義貨幣供應量同比漲幅為16.6%，高于16%的貨幣調控目標。貨幣增速環比漲幅在2月份出現回落后，3月份又有所反彈，較2月份高0.9個百分點。

　　另外從公開市場上來看，由于3月份央行在公開市場大量運用28天期正回購操作，導致4月份公開市場到期資金超過9000億元，天量的到期資金加劇了4月份貨幣回籠的壓力，僅依靠央票和實施正回購的公開市場操作工具，很難回收巨量的到期資金，提升存款準備金率成為央行必要的選擇。據估算，上調0.5個百分點后，可一次性凍結銀行資金3600多億元。

　　緊密上調，是否能抑制物價上漲？

　　對于此次上調，中國銀行全球金融市場部培訓師譚雅玲認為，央行此舉是為了減少投資和投機，減弱資金的流動性。而目前通脹原因正是由于流動性過大所引起，而上調準備金率，則可以從源頭減少資金流動性，避免投機行為。

　　綜觀近年貨幣政策可以發現，適度寬松的貨幣政策已經使得貨幣供應量和銀行信貸大幅增長：比如2009年，為應對國際金融危機影響而實施名為適度寬松實為擴張的貨幣政策，導致當年銀行信貸規模增至9萬億元。2010年，這一數據仍超出7萬億元，遠高于此前多年4萬-5萬億元的水平。

　　對此，業內也存在不同看法。中國人民大學校長助理、金融與證券研究所所長吳曉求就認為，上調存款準備金率對于抑制通脹的效果仍有待觀察。目前出現的市場物價上漲并非一定是貨幣太多這一貨幣總量因素所引起，也有很多結構性因素，包括勞動力上升、農產品價格上漲等因素。同時也包括外部因素，如輸入性通脹。而上調準備金率，并不能解決上述問題。

　　“對金融市場的效果尚不明顯，但立竿見影的，將是短期內加劇中小企業資金困難”，吳曉求認為，央行此舉難以抑制通脹走勢，對中小企業將帶來嚴重影響。

　　存款準備金率上調是否存在上限？

　　盡管發布時間從慣常的周五改到了周日，但央行這一動作仍符合市場預期。

　　就在前一天（周六）央行行長周小川在博鰲亞洲論壇2011年年會上表示，存款準備金率上調沒有絕對的界限，這取決于條件，條件如果變化，界限就會變化。

　　“目前的貨幣投放量也是前所未有的”，譚雅玲認為，盡管目前大型金融機構的存款準備金率達到了歷史最高點，但相比此前多年龐大的貨幣投放量，目前“上調幅度微不足道”，尚存空間。“大家已經習慣了此前的貨幣寬松政策，目前一上調，就覺得不正常”。

　　而吳曉求則認為，“沒有上限”一說法并不準確。前兩年貨幣投放也是正常的，因為當時為了挽救市場。而目前這一上調幅度已超出常態。在他看來，存款準備金率18%是常態，目前上調幅度過高，已稱得上是“緊縮的貨幣政策”。

　　根據以往的動作，市場可能會預期近期再次加息。有分析認為，加息等貨幣緊縮政策可能進一步出臺，但是通脹形勢的發展并沒有超出預期。而對于短期內是否會伴隨加息，譚雅玲和吳曉求則均持反對態度。

　　“之所以再次選擇上調存款準備金率，而不是加息，更多的是考慮到了熱錢流入的問題。”中國人民大學經濟學院副院長劉元春接受新華社采訪時說。他估算，用“外匯儲備增量-FDI-貿易順差”的公式簡單測算，一季度非貿易、非FD I項下無法解釋的資金流入就達到1300億美元左右，這其中很大一部分屬于“熱錢”。

　　【背景回顧】

　　近年存款準備金率調整一覽：

　　2011年3月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　2011年2月24日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　2011年1月20日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　2010年12月20日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　2010年11月29日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　2010年11月16日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　2010年10月13日起，央行對工、農、中、建四大國有銀行以及招商銀行和民生銀行實施差別存款準備金率，上調0.5個百分點，期限為兩個月。

　　2010年5月10日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，農村信用社、村鎮銀行暫不上調。

　　2010年2月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。為加大對“三農”和縣域經濟的支持力度，農村信用社等小型金融機構暫不上調。

　　2010年1月18日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。為增強支農資金實力，支持春耕備耕，農村信用社等小型金融機構暫不上調。

　　2008年12月25日起，下調金融機構人幣存款準備金率0.5個百分點。

　　2008年10月15日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　2008年9月25日起，下調除工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行外的其他存款類金融機構人民幣存款準備金率一個百分點，而汶川地震重災區地方法人金融機構存款準備金率將下調二個百分點。

　　央行2008年6月7日宣布，為加強銀行體系流動性管理，中國人民銀行決定上調存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點，于2008年6月15日和25日分別按0.5個百分點上調。

　　2008年5月20日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　2008年4月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，此次上調后，普通存款類金融機構將執行16%的存款準備金率標準。

　　四大影響沖擊樓市

　　開發商二季度后期降價求量

　　中原分析認為，本次提高存款準備金率主要是為了繼續抑制通貨膨，一定程度也是為了配合樓市調控：再次提高存款準備金率對樓市的影響主要有幾點：

　　首先：繼續抑制開發貸、購房貸，根據統計局最新公布的全國一季度樓市情況看，國內貸款占房地產開發企業本年資金來源的比例已經從去年同期的22.6%下調到了今年一季度的19.9%。在成交量下調、貸款收緊的雙重影響下，調控政策的影響逐漸清晰。貸款明顯收緊。目前來看治理通貨膨脹與調控樓市需要同時發力，在通貨膨脹大背景下，樓市調控更是逆水行舟不進則退。而在持續加碼的政策重壓下，目前來看房價下行的可能性愈來愈大。

　　其次：抑樓市必須首先抑信貸，貨幣政策是影響樓市調控的關鍵因素，相比前兩輪調控，第三輪調控執行到目前來看，力度更大，首要原因就是結合信貸調控，不僅疊加數次加息，更是縮減了利率優惠幅度，存貸款準備金率的收緊更使得各商業銀行抑制了放貸沖動。

　　第三：增加開發商資金利用成本。據截至4月1日的74家A股上市地產公司年報顯示其中合計現金流凈值為負的701.67億元，去年這74家公司的現金流凈值為357.56億元，同比減少了296.24%；其中資產負債表中的存貨合計為7237.29億元，去年這些公司的存貨是5110.19億元，同比增加41.62%。 現金流銳減，而存貨則明顯上漲，這證明了最近開發商的資金壓力逐漸加大。公開統計數據顯示3月份，39家信托公司共發行129只固定收益信托產品，單月發行數量環比增長152.9%，同比增長111.5%；預計發行總規模為211.11億元，環比增長91.5%同比增長146.1%

　　第四：在融資渠道急劇變窄的同時，房企融資成本不斷攀高，在連續多次上調后，開發商從銀行貸款也越來越難。而信托資金的募集明顯增加了開發商利用資金的難度和成本。會逐漸增加開發商加快項目銷售追求銷售回款，降低壓力。

　　預計在下半年開發商將遇到非常大的資金壓力，開發商將面臨銷售萎縮及貸款收緊的雙重壓力。部分敏感的開發商可能從二季度后期就開始就明顯的出現降價求量的行為。北京等城市很可能率先出現市場調整。而二三線城市可能明顯滯后。

　　而直接影響來看，很可能部分城市已經出現銀行暫停購房貸款或者是暫停部分購房貸款的現象可能逐漸增加和蔓延。而對于購房者來說，想要獲得貸款的難度也更加加大。疊合信貸政策的第三輪樓市調控目前來看，力度將繼續增加。

　　四大權威專家解讀上調存準率對市場影響

　　李迅雷：上調0.5%存準率不夠對沖熱錢

　　國泰君安總經濟師、首席經濟學家李迅雷表示，4月份貨幣市場到期資金超9000億，通過公開市場發央票或正回購，雖然也能凈回籠部分，但還是難以完全對沖過量到期資金，故上調存準率在意料之中。此外，4月份熱錢流入還會不少，即便上調0.5%存準率，還是不夠完全對沖，故預期央行不久將發行長期央票。

　　曹衛東：此次上調對市場影響有限

　　聯訊證券副總、首席策略師曹衛東曹衛東表示，上調節奏未變，市場影響有限。預計還有三次上調，針對外匯占款。一季度銀行業績良好，放貸規模仍然較大，但是市場日成交難以放大是制約行情的因素。

　　李大霄：不足影響市場偏強方向

　　英大證券研究所所長李大霄表示，存準金率上調再次上調是應對通脹的舉措,收縮流動性的累積效應會慢慢體現,對市場的影響偏負面,會對市場造成短期沖擊,增加了上攻的難度,但這次不足影響市場偏強方向,藍籌股的估值優勢仍然存在,金融地產+建筑煤炭鋼鐵化工五朵金花仍有潛力,市場穩定基礎仍然存在,下半年的通脹情況可能會得到控制,無需恐慌。

　　向威達：上調意料之中銀行股或借機調整

　　記者第一時間連線了長城證券研究所所長向威達，向威達表示這次上調存款準備金率依然在意料之中，主要應該是為了對沖流動性增長。4月份到期央票很多，大概有9000億左右。人民幣升值勢頭也在加快，盡管一季度首次出現了貿易逆差，但是熱錢流入不減。

　　上調存準率對股市會有一些影響，特別是銀行股，因為會凍結3500億左右的資金，對銀行的業務有一定的影響。但是影響也不會很大，因為銀行股現在基本面比較好，贏利增長迅速，特別息差之外的收入增長很快。雖然近期銀行板塊已經有了一定的上漲，但整體估值依然在歷史底部區域，仍然有估值優勢。所以，銀行股可能借機短期調整，但不妨礙中期上漲。

　　一月一調貨幣緊縮任重而道遠

　　王小廣：調存準效果不明顯建議加息

　　國家行政學院決策咨詢部研究員王小廣表示，存款準備金率調整手段目前看不到很明確的效果，建議采取利率手段。存款準備金率年內第四次上調，對此王小廣認為這種調整主要是針對剛剛公布的一季度的數據，總體經濟增長速度偏熱，除了眾所關注的CPI指標之外，其他各項指標也都持續在高位。他認為應繼續對貨幣政策有一定的收縮，金融調控還要加大力度。

　　不過他不認為存款準備金率是個有效的手段。“我認為利率調整更有效，利率調整增加投資者成本。”他指出，價格問題主要是需求問題，抑制需求應是增加投資成本。

　　潘向東：上調存準率意在抑制通脹

　　中國銀河證券首席經濟學家潘向東表示存款準備金率上調是對沖目前的熱錢，收縮流動性，抑制通貨膨脹。他認為，目前來看準備金率仍然是比加息更有效更直接的方法，至于央行后續的舉動，還需要繼續觀察，主要看通貨膨脹的環比數據，此前貨幣政策的累積效應以及外匯占款情況。

　　郭田勇：頻繁上調存準影響銀行業績增長

　　中央財經大學金融學院教授郭田勇表示頻繁的上調存款準備金率意味著今年銀行信貸空間縮小，保持業績增長將變得困難。他表示，考慮到整個國內銀行業都以利息收入為主，連續的收緊政策將使銀行的信貸增長空間變小。他估計，今年的信貸規模將在7萬億左右，這一數字遠低于去年的7.95萬億。“因此銀行保持業績增長是比較困難的。”他認為，加強混業經營，開拓更多的盈利渠道，是銀行業未來的應對之道。

來源：南方網 作者：葛倩

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