央行重現凈回籠流動性緊縮壓力猶存

　　經歷了上周短暫的凈投放，本周公開市場操作重歸凈回籠軌道。周四，央行實施了900億元3個月回籠操作，本周從市場凈回收資金830億元。市場上有消息稱，即將公布的3月CPI同比增幅預計將達5.3%-5.4%。分析人士指出，在物價高位運行局面下，貨幣緊縮短期內難以放松，包括公開市場業務、準備金率等數量工具，還將保持高壓態勢。

　　周凈回籠830億

　　周四央行在公開市場操作中發行了600億元3個月央票，同時實施了300億元91天正回購操作，發行利率中標利率分別為2.9168%和2.88%，均與前一期持平。環比來看，3個月央票發行量較上周增加440億元，91天期正回購操作增加200億元，公開市場回籠操作放量跡象明顯。

　　數據顯示，本周公開市場到期量為2120億元，周二及周四的回籠規模為2950億元，扣除到期資金之后，本周央行共計凈回籠資金830億元。在上周中斷一周之后，公開市場重歸凈回籠軌道。

　　高物價持續

　　數量緊縮暫難放松

　　國家統計局周五將正式公布3月份CPI等多項關鍵經濟月度指標，來自市場層面的最新消息稱，3月份CPI增速可能高達5.3%-5.4%，或將創出最近32個月的新高。物價繼續高位運行，意味著中短期內數量緊縮的力度還難以放松。

　　最新統計數據表明，4月份公開市場到期量為今年以來的峰值，全月到期央票與正回購合計9110億元，其中4月剩余兩周的到期量分別高達1910億元和2960億元。在此背景下，即便僅考慮對沖到期資金，未來兩周公開市場操作的規模也應保持在高位水平。與此同時，招商證券等多家機構指出，盡管央行一季度連續3次上調存款準備金率，但當前商業銀行的超儲率并沒有顯著下降，整體流動性依然偏寬松。考慮到4月份公開市場到期量為全年峰值，下半月央行再次上調存款準備金率的可能性依然較大。

　　14日銀行間市場資金拆借交易數據顯示，當日主流回購品種——7天期質押式回購加權平均利率為2.3853%，雖然較前一交易日有所走高，但依舊保持在2.5%以下的低位水平運行。迄今為止，7天期回購利率已連續8個交易日保持在2.5%以下，其中上周與本周的多數時間內，該利率均徘徊在2%附近的低位水平。從資金利率指標來看，寬松的流動性格局沒有明顯改變。在此背景下，通脹若繼續高企將為央行維持高強度的數量緊縮提供理由。

　　通脹顯然已成為決定中短期貨幣政策走向的關鍵變量。不過，在物價運行趨勢的判斷上，也有部分機構認為，3月份物價沖高之后，后期通脹水平可能會有所回落。國海證券分析師陳瀅指出，13日商務部公布的數據顯示4月份第一周食品價格出現了回落的跡象。蛋類、油脂和蔬菜三類食品價格環比下跌，其中蔬菜價格周環比大幅下降4.6%。與此同時，其他仍在上漲的食品類別漲幅也普遍有所縮小。

　　
來源：中國證券報　

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