信貸額度緊張緩解融資饑渴需擺脫信貸依賴

盡管五家國有控股上市銀行以實現近5400億元的凈利潤示人，但對于這一“超預期”的業績，投資者似乎并沒有感受到它的好處。

根據五大銀行剛剛公布的年度業績報告，2010年，工行、建行、中行、農行、交行按排名分別實現凈利1660億元、1348億元、1044億元、948億元和390億元，凈利潤合計共占整個銀行業利潤的六成。

然而，在上述銀行超強的賺錢能力的背后，其分紅的慷慨程度卻大打折扣。年報數據顯示，五大行中，工、中、建三大行2010年派息率均降至40%以下；此外，上市半年的農行派息率為16%，而每股收益最高的交行派息率僅有2.7%。

從數據分析，以及近期各行高管的表態中不難感到，五大行之所以集體減少派息，其“吝嗇”之舉的背后彰顯了商業銀行可持續發展的隱憂。更有專家預言，資本充足率與派息之間的矛盾或有愈演愈烈的趨勢。

派息率緣何下調？

2010年度業績報告顯示，五大行每股收益分別為：交行0.73元、建行0.56元、工行0.48元、中行0.39元、農行0.33元。按照所公布的分紅預案，工、農、中、建四大行分別為每股派現0.184元、0.054元、0.15元、0.212元，交行每股派現0.02元+每10股派發1股紅股。

毫無疑問，作為投資者衡量上市公司是否具有長期投資價值的一個重要指標，股息率的多少在每年業績報告發布時都備受關注。從年報數據看，中行現金分紅股息率最高，達到4.38%；建行位居第二，達到了4.27%；工行股息率為4.12%，農行為1.96%，而交行僅為0.35%。

對此，五大行給出的解釋如出一轍：多留存利潤以補充資本金，滿足銀行業務發展需求。

對于派息率由2009年的44%下調至2010年的40%，中行行長李禮輝在業績報告會上表示，這樣做第一是考慮銀行長遠發展的需要，第二是兼顧股東短期的回報——“未來我們希望業務能夠保持一定幅度的增長，這是需要資本來支持的。”李禮輝稱：“最近我們把派息的區間調整到35%到45%。從今年開始，未來三年中行都會實施這個政策。”

建行行長張建國則表示，上市公司分紅率并非越高越好，國際上合理水平在35%至45%之間。建行派息率最高曾經達到過45%，而今后將會維持在合理的水平。

顯然，盡管經過去年巨額再融資之后上述銀行資本充足率均已達標，但從五大行紛紛減少分紅的目的看，表明各家銀行的資本充足率情況依然面臨壓力。

年報數據顯示，2010年，工、農、中、建、交五大行去年資本充足率依次為：12.27%、11.59%、12.58%、12.68%、12.36%。核心資本充足率則依次為：9.97%、9.75%、10.09%、10.40%、9.37%。而按照監管要求，大型商業銀行資本充足率要達到11.5%，核心資本充足率達到10%。

資本充足率果真無憂？

眾所周知，資本充足率指商業銀行持有的資本總額與風險加權資產總額的比例，核心資本充足率指銀行持有的核心資本與銀行風險加權資產之間的比率。資本充足率反映商業銀行在存款人和債權人的資產遭受損失之前，商業銀行能以自有資本承擔損失的程度。

為緩解2009年天量信貸投放帶來的銀行資本充足壓力，去年工行融資700億元，建行融資750億元，中行融資1000億元，農行通過上市募集1503億元，交行融資323.56億元，五大行合計融資4400億元。此后，五大行的資本充足水平不僅均已達標，甚至大大高于監管要求。然而，這是否意味著從此就“天下太平”了呢？

業內人士分析認為，雖然銀行的融資需求不會像去年那樣猛烈，但在不斷調高存款準備金率和儲蓄分流的壓力之下，今年的信貸額度更為緊張，大銀行的盈利能力仍將面臨挑戰，銀行資本充足率前景并不樂觀。

值得一提的是，剛剛進入2011年，農行便于1月6日宣布，擬發行不超過500億元次級債券用于充實附屬資本，提高資本充足率。而據中行透露，今年該行將繼續在香港發行次級債。

雖然五大銀行高管均表示今年不會進行股本融資，但“繼續實施中長期資本管理規劃，在保持業務健康快速發展的同時，采取多項措施加強資本管理”已成為未來應對資本壓力的共識。正如中行行長李禮輝在回答記者提問時所表示的，今后，一方面要加強資本預算管理及考核，強化資本約束；另一方面將持續優化表內外資產結構，提高資本使用效率。

另外，由于巴塞爾協議III的實施，將會在一定程度上增加銀行的資本要求和運營成本，從而要求商業銀行加強流動性管理和資本管理，提高資本質量。因此，加快業務轉型步伐，進一步提高風險管理的水平和能力，已經成為商業銀行的必然選擇。

融資困局如何破解？

對銀行而言，如果不分紅就難讓市場投資者掏出真金白銀，進而制約其進一步發展；但問題是，銀行自身積累的利潤是否足以彌補其資本的缺口呢？這顯然是一個困境。

“實際上，銀行系統的利潤增長不僅趕不上其資本的消耗增長，而且其利潤增長背后潛伏著明顯的風險隱患。”市場分析人士指出，這是因為，目前我國銀行系統的利潤主要來源于信貸利差收益，中間業務收入相對有限，而利差收益所帶來的風險實屬高風險收益，一旦貸款在其到期之前發生違約，則銀行損失可能將高于其獲得的利息收入。

由于我國大型商業銀行并未改變以信貸為絕對份額的盈利模式，不僅使資本金的過快消耗成為無法回避的風險所在；而且，信貸投放的井噴，還讓銀行系統的資本金補充變成了一個無止境的融資過程。

因此，只有徹底擺脫過度依賴信貸的增長模式，才能從根本上緩解當前銀行系統巨額融資饑渴問題。

然而，從目前已披露的10家上市銀行2010年度業績看，規模依然是當前銀行業競爭的最主要手段和表現形式。數據顯示，無論是資本充足率，還是核心資本率，大型銀行均居前列，表明大型銀行以自有資本承擔損失的能力強于中小銀行。從資產報酬率看，大型銀行盈利能力也要高于股份制銀行。但從凈利潤增長率看，大銀型行卻遜于股份制銀行。

為什么股份制銀行凈利差高、利潤增長快，但整體盈利能力卻要低于大型銀行？哈爾濱銀行投行部首席研究員王亞玲分析，這主要是因為大型銀行憑借自身的規模優勢，采用“以量補價”的策略，彌補凈利差低的弱點。

“在利率管制的前提下，銀行只需要擴大資本消耗的存貸業務規模，以及與存貸業務捆綁的所謂中間業務，就可以獲得較好的生存空間，金融創新動力不足就成為必然。”王亞玲認為，只有加快利率市場化的步伐，才能真正實現借貸資金的交易價格由市場確定，迫使我國商業銀行從單一的存貸業務，轉而提供多元的金融業務，有效促進實體經濟的增長。

來源：金融時報

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